Cuộc chiến tranh thương mại của Tổng Thống Trump thúc đẩy lợi nhuận của HAH như thế nào?

SSI Research cho rằng đề xuất tăng thuế của Trump có thể ảnh hưởng gián tiếp tích cực đến ngành logistics, khiến cho nhu cầu nhập khẩu của Mỹ gia tăng do các công ty đẩy mạnh nhập khẩu các loại hàng hóa trước khi các luật thuế mới có hiệu lực. Nói cách khác, SSI cho rằng chu kỳ tăng trưởng của ngành vận tải có thể sẽ chưa đạt đỉnh vào năm 2025 như dự báo trước đó, mà đến 2026, từ đó kéo dài triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của các công ty vận tải container như HAH.

Nhìn lại lịch sử, cước phí vận tải container đã tăng mạnh hơn 70% trong 11 tháng đầu năm 2018. Nếu như lịch sử được lặp lại, SSI cho rằng năm 2025 sẽ ghi nhận mức tăng đột biến tạm thời trong nhu cầu vận tải và giá cước ngay trước khi áp thuế.

Vì thế, trong báo cáo ngày 12 tháng 11, SSI nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu HAH từ KHẢ QUAN lên MUA, với giá mục tiêu 56,600 đồng/ cổ phiếu. Đây là mức giá mục tiêu lạc quan nhất, vượt qua giá mục tiêu 54,000 của BSC. Rất hiếm khi SSI “hào phóng” trong dự báo. Theo đó, SSI nâng 18% và 17% lợi nhuận ròng năm 2024 và 2025, lên lần lượt 615 tỷ (tăng +71% yoy) và 721 tỷ đồng (tăng +17.2%)

Một động thái tích cực khác cũng đến từ CTCK VNDirect trong báo cáo cùng ngày. Theo đó, VNDirect nâng 15% giá mục tiêu lên 55,900 đồng, và nâng khuyến nghị từ Trung lập lên Khả Quan. Điều này dựa trên việc nâng triển vọng lợi nhuận ròng năm 2024-2025 thêm lần lượt 26.4% và 16.6% lên 22.5% (đạt 472 tỷ) và 33.5% (đạt 630 tỷ).

https://vt.tiktok.com/ZSjyU1U3U/

Động thái nâng triển vọng sau báo cáo tài chính quý 3 (có mật mã 33 cho cổ phiếu tăng trưởng) là một dấu hiệu tâm lý lạc quan mới củng cố cho đà tăng giá cổ phiếu HAH. Đây cũng là một trong những lý do Elibook Team tiếp tục nâng tỷ trọng cổ phiếu ở HAH trong ngày 11 tháng 11 khi breakout vượt qua điểm mua 47,150 của mẫu hình Chiếc Cốc.

HAH: lợi nhuận quý 3 tăng 88.5% yoy, khớp kỳ vọng. Mẫu hình Code 33

Chu kỳ tăng trưởng ngành vận tải có thể kéo dài thêm 1 năm, đạt đỉnh vào năm 2026 do tác động Trade War

Như đã đề cập trong báo cáo gần đây “Sau bầu cử tại Mỹ – Cơ hội & thách thức cho nền kinh tế Việt Nam”, các đề xuất thuế của Trump có thể ảnh hưởng gián tiếp đến ngành logistics, khiến cho nhu cầu nhập khẩu của Mỹ gia tăng do các công ty đẩy mạnh nhập khẩu các loại hàng hóa trước khi các luật thuế mới có hiệu lực.

Cụ thể, các công ty có thể tăng cường nhập khẩu hàng hóa dễ bảo quản trước khi chính sách thuế mới được áp dụng, thể hiện bởi giá trị nhập khẩu của Mỹ từ Trung Quốc trong giai đoạn 2017-2019 ở bảng dưới.

Chúng tôi cũng nhận thấy rằng cước phí vận tải container đã tăng mạnh hơn 70% trong 11 tháng đầu năm 2018. Nếu như lịch sử được lặp lại, chúng tôi cho rằng năm 2025 sẽ ghi nhận mức tăng đột biến tạm thời trong nhu cầu vận tải và giá cước ngay trước khi áp thuế.

Trong giai đoạn 2024-2025, tình hình Biển Đỏ đã làm căng thẳng chuỗi cung ứng toàn cầu (làm giảm 9% công suất vận tải container toàn cầu), do đó  nếu chuỗi cung ứng chịu thêm áp lực sẽ đẩy giá cước vận tải tăng mạnh hơn.

Về phía cung, việc giao tàu mới có thể tăng 5% công suất hoạt động, nhưng vẫn sẽ không đủ cho nhu cầu tăng mạnh trong thời gian ngắn.

Theo Drewry, đơn đặt hàng đội tàu mới trong Q3/24 đạt 1.4 triệu TEU, mức cao thứ hai trong lịch sử. Tăng trưởng đội tàu toàn cầu dự kiến đạt 11% vào năm 2024, do các đơn hàng tàu mới tham gia thị trường để giúp các hãng tàu quản lý tình trạng thiếu hụt nguồn cung do sự gián đoạn ở Biển Đỏ.

Xeneta dự báo tốc độ tăng trưởng nguồn cung sẽ chậm lại vào năm 2025, đạt 32,5 triệu TEU, chỉ bằng một nửa tốc độ tăng trưởng của năm 2024. Con số này chủ yếu dựa trên: 1) tỷ lệ tàu mới của MSC và OCEAN Alliance cao, và 2) số tàu bị phá dỡ thấp, đạt 200,000 TEU, vì giá thuê tàu có khả năng sẽ duy trì ở mức cao

Nói cách khác, SSI cho rằng chu kỳ tăng trưởng của ngành vận tải có thể sẽ chưa đạt đỉnh vào năm 2025 như dự báo trước đó, mà đến 2026, từ đó kéo dài triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của các công ty vận tải container.

Trong dài hạn, việc tăng công suất đội tàu và mở rộng các tuyến hoạt động sẽ là những yếu tố quan trọng để ổn định đà tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp.

Kế hoạch mua tàu Toro 3,500 TEU sẽ giúp nâng lợi nhuận năm 2025

Với việc mở rộng công suất hoạt động (từ việc mua 4 tàu mới 1800-TEU và 1 tàu đã qua sử dụng 3500-TEU) sẽ giúp HAH tận dụng được môi trường kinh doanh thuận lợi trong năm 2025.

Trong khi đó, triển vọng năm 2026 không mấy khả quan, do diễn biến sản lượng và nhu cầu vận tải có thể đảo chiều và từ đó ảnh hưởng kém tích cực đến giá cước, theo xu hướng chung của thế giới.

Trong dài hạn, việc tăng công suất đội tàu và mở rộng các tuyến hoạt động sẽ là những yếu tố quan trọng để ổn định đà tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp.

Ước tính: Đồng thời đưa vào dự phóng doanh thu ước tính từ tàu Panamax mới và những giả định mới,  SSI dự báo doanh thu và NPATMI của HAH trong năm 2024 sẽ lần lượt đạt 3,700 tỷ đồng (+43% svck) và 554 tỷ đồng (+44% svck), tăng khoảng 18% so với ước tính gần nhất trước đó.

Đối với năm 2025, lợi nhuận ước tính sẽ tăng 17% svck, đạt khoảng 650 tỷ đồng đối trong kịch bản cơ sở và có thể đạt mức cao hơn đối ở kịch bản lạc quan.

Trong khi đó, chính sách thuế quan mới có thể sẽ bắt đầu ảnh hưởng kém tích cực đến sản lượng và giá cước vận tải từ năm 2026, khiến lợi nhuận của doanh nghiệp có thể giảm 13% svck, xuống 563 tỷ đồng.

Theo VNDirect, vào đầu tháng 11, HAH thông báo sẽ mua tàu có cỡ 3.,400 TEU, được đóng vào năm 2007.

HAH có kế hoạch đổi tên tàu thành Haian Gamma và nhận tàu trong tháng 11 năm 2024, nâng tổng công suất đội tàu lên 26,571 TEU, tăng 50%. VNDirtect kỳ vọng tàu sẽ được thuê với giá 31,000 USD/ngày trong khi các tàu khác của HAH có giá thuê từ 14,000 – 22,000 USD.

Điều này sẽ đóng góp 0.6%/7.1% vào tổng dự phóng doanh thu cho năm 2024-2025. Do vậy, VNDirect dự phóng doanh thu sẽ tăng 39.1%/10.4% svck trong năm 2024-25.

Giá thuê tàu neo ờ mức cao đem lại lợi nhuận tích cực cho HAH.

Giá thuê tàu vẫn neo ở mức cao vào tháng 11, tăng gấp đôi svck. VNDirect kỳ vọng giá thuê tàu sẽ vẫn ở mức cao ít nhất là đến hết Q1/25 với nhiều yếu tố tiềm tàng như:

1) Thuế quan 2025 của Trump, có thể gây ra tình trạng tích trữ hàng tồn kho trong ngắn hạn,

2) tình trạng gián đoạn đang diễn ra ở Biển Đỏ;

3) khả năng xảy ra một cuộc đình công khác tại cảng Hoa Kỳ sau khi hợp đồng hiện tại kết thúc vào T1/25.

VNDirect kỳ vọng HAH sẽ được hưởng lợi từ cả đội tàu hoạt động và việc gia hạn hợp đồng đội tàu cho thuê vào năm 2025.

Biên lợi nhuận gộp của HAH dự phóng tăng 4.4đ %/2.8đ % so với dự phóng trước đó

Drewry dự báo rằng giá cước vận tải Đông-Tây trung bình sẽ tăng trở lại vào năm 2025, đặc biệt là giá cước theo hợp đồng, với giả định có tác động từ các cuộc đình công mới tại các cảng Hoa Kỳ.

Nếu không có đình công, giá cước giao ngay và giá cước theo hợp đồng trung bình vào năm 2025 dự kiến sẽ không tăng đáng kể.

Theo HellenShipping, vào tháng 11/2024, giá cho thuê tàu cho tàu có kích thước 1,700 TEU vẫn neo ở mức nền cao, tăng gấp đôi svck, đạt 22,959 USD/ngày cho hợp đồng nửa năm và 20,005 USD/ngày cho hợp đồng cả năm.

Với tình  trạng gián đoạn ở Biển Đỏ có khả năng sẽ tiếp diễn, chúng tôi cho rằng giá thuê tàu sẽ vẫn ở mức cơ sở cao ít nhất là đến Q1/25.

Hầu hết các hợp đồng thuê tàu hiện tại của HAH sẽ hết hạn vào cuối năm nay.

Với giả định rằng giá cho thuê sẽ tiếp tục neo cao, chúng tôi cho rằng các hợp đồng sẽ được tái ký với mức giá trung bình cao hơn trong năm sau.

Hơn nữa, với hợp đồng cho thuê Haian Opus như đã đề cập, điều này sẽ nâng dự phóng trong năm 2024-25.

Do đó, VNDirect ước tính giá thuê trung bình sẽ là 16,000/21,000 USD/ngày/tàu trong năm 2024-25.

VNDirect dự phóng doanh thu cho thuê trong năm 2024-25 sẽ lần lượt đạt 910/1,235 tỷ đồng, tăng 21.7%/31.3% svck.

Nhìn chung, VNDirect nâng dự phóng doanh thu trong năm 2025 lên 5.1% so với dự phóng trước đó.

Thành công từ việc mở rộng các tuyến quốc tế. Zim đã có lãi

Lotus Link: Liên doanh với ZIM (trong đó HAH sở hữu 51%) đã bắt đầu ghi nhận lãi từ Q2/2024, và duy trì đà tăng trưởng trong Q3/2024 với lũy kế lợi nhuận đạt 65 tỷ đồng, so với khoản lỗ khoảng 90 tỷ trong năm 2023.

Bên cạnh giá cước vận tải tốt hơn, các điểm đến mới được thêm vào tuyến hải trình cũng đã giúp công ty ghi nhận lãi trong quý này.

Lưu ý vào quý 4, HAH sẽ thành lập liên doanh ONE để khai thác tuyến đến Singapore từ Cái Mép và TP.HCM