Lợi nhuận của ACB sẽ tăng tốc từ năm 2025?

Tín dụng của ACB tăng trưởng mạnh trong khi chất lượng tài sản vẫn được giữ vững kể từ đầu năm 2024. Bối cảnh cạnh tranh gay gắt buộc ACB chấp nhận giảm NIM để đảm bảo tăng trưởng. HSC cho rằng, triển vọng NIM phục hồi là không chắc chắn. 

Ngân hàng cũng đã chủ động hạ hệ số LDR điều chỉnh trong Q3/2024 bằng cách tăng huy động vốn thông qua trái phiếu và giấy tờ có giá. Động thái này, nhằm giảm thiểu rủi ro thanh khoản trong giai đoạn thanh khoản toàn hệ thống đang thắt chặt, và làm gia tăng sức ép lên tỷ lệ NIM trong quý.

Tuy nhiên, chiến lược này đã đưa ACB vào một vị thế thuận lợi trong Q4/2024. Với việc là bên cho vay ròng trên thị trường LNH, ACB nhiều khả năng sẽ hưởng lợi từ đợt tăng mạnh của lãi suất LNH gần đây, từ đó giúp giảm thiểu một phần sức ép lên tỷ lệ NIM.

Các khoản vay tái cấu trúc theo Thông tư 02 chỉ chiếm 0.2% tổng dư nợ cho vay của Ngân hàng, tiếp tục cho thấy chiến lược kiểm soát rủi ro tín dụng thận trọng. ACB cũng sẽ không ảnh hưởng nhiều nếu Thông Tư 02 hết hạn vào cuối năm 2024.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và tăng 13.4% giá mục tiêu lên 34,700 đồng mặc dù tôi giảm bình quân 6.2% dự báo LNTT giai đoạn 2024-2026 bởi hạ giả định tỷ lệ NIM. Cụ thể, do NIM 9 tháng đầu năm yếu hơn một chút, nên HSC giảm 5% dự báo LNTT năm 2024 xuống 20,900 tỷ đồng, tương đương tăng trưởng 4.2%.

HSC hiện dự báo tăng trưởng LNTT năm 2024 đạt 4.2%, sau đó tăng tốc lên lần lượt 10.6% và 18.9% trong năm 2025-2026 nhờ bảng CĐKT mở rộng. Như vậy, HSC cho rằng ACB sẽ tăng trưởng vừa phải trong năm 2025 và tăng trưởng nhanh trong năm 2026.

Sau khi giá cổ phiếu giảm 4% trong 1 tháng qua, ACB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1.14 lần, mức hấp dẫn so với bình quân quá khứ ở mức 1.3 lần. HSC đánh giá ACB vẫn là một cổ phiếu phòng thủ nhưng đem lại lợi nhuận tốt.

Hiện HSC là người lạc quan nhất về ngân hàng ACB

Trước đó, SSI Research (20.11.2024) đưa ra giá mục tiêu 31,100 đồng (khuyến nghị MUA), với việc giảm 4.4% dự phóng LNTT năm 2024 xuống 21,100 tỷ đồng (+5% yoy), do NIM thu hẹp xuống còn 3.8%. 

NIM vẫn sẽ chịu áp lực trong Q4/2024 nhưng tỷ lệ nợ xấu sẽ ổn định ở mức 1.5% trong Q4/2024, giúp ACB giảm chi phí tín dụng. Theo đó, LNTT ước đạt 5,800 tỷ đồng (+14.3% svck).

SSI Research cho rằng, chất lượng tài sản tốt cùng với chính sách cho vay thận trọng sẽ giúp nợ xấu của ACB phục hồi sớm hơn những NHTMCP khác và giảm trích lập dự phòng cho những năm tới. 

Sang năm 2025, SSI dự báo LNTT của ACB sẽ tăng trưởng nhanh 17.6% yoy, đạt 24,8 nghìn tỷ đồng (+17.6% yoy), phần lớn do tín dụng tăng mạnh +19%, cho dù NIM vẫn giữ nguyên 3.8% và tỷ lệ nợ xấu giảm nhẹ về mức 1.4%.

Elibook Team nhận thấy sự lạc quan tăng dần của SSI Research và HSC trong tháng 11 so với hồi cuối tháng 10 và đầu tháng 11.

MBS (7.11.2024) đưa ra giá mục tiêu 27,100 đồng (Trung Lập). Giảm dự báo LNST 2024 xuống 13.2%. LNST lần lượt tăng trưởng mạnh trong năm 2025 và 2026 là 19.2% và 25.4%

Trên đồ thi giá, cổ phiếu ACB đang có sức mạnh giá tương đối là 77 điểm, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động khá tốt, và cao trong nhóm ngành ngân hàng.

Cổ phiếu ACB đang chạm vào hỗ trợ là đường MA200 ngày và đường xu hướng nối các đáy tháng 4 và tháng 8. ACB đang được kéo sát về MA50 ngày để tích lũy. Để tạo ra điểm mua và xây bên phải nền giá, cổ phiếu ACB cần vượt qua đường MA50 ngày.

Elibook Team hiện tại đang ưu tiên khuyến nghị mua cho cổ phiếu CTG. Tuy nhiên, ACB và MBB cũng là cổ phiếu đang được mua gom dần cùng với CTG.

Năm 2025: Tăng trưởng tín dụng nhiều khả năng sẽ chuyển hóa thành tăng trưởng lợi nhuận.

HSC dự báo thu nhập lãi thuần tăng trưởng 15.2% trong năm 2025, và là động lực chính giúp thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận ròng.

Điều này là nhờ bảng CĐKT mở rộng mạnh mẽ trong năm 2024 trong khi tỷ lệ NIM được dự báo vẫn sẽ ổn định.

Triển vọng tăng trưởng tín dụng:

•  HSC dự báo tăng trưởng tín dụng hợp nhất đạt 18.1% trong năm 2024 với tăng trưởng 17.5% ở Ngân hàng mẹ, thấp hơn một chút so với hạn mức tăng trưởng 18.4%, do ACB tập trung giữ vững chất lượng thay vì đổi lấy số lượng. Tín dụng ở các công ty con được dự báo tăng trưởng mạnh 61.7%, chủ yếu nhờ ACBS từ mức nền thấp.
• Tăng trưởng tín dụng hợp nhất năm 2025 được dự báo đạt 16.2% với sự chững lại ở cả Ngân hàng mẹ và các công ty con, cao hơn một chút so với bình quân ngành ở mức 14-15%.

Triển vọng tỷ lệ NIM:

•  Tỷ lệ NIM được dự báo sẽ gần như đi ngang trong năm 2025 do tình hình cạnh tranh tiếp diễn. HSC kỳ vọng áp lực cạnh tranh sẽ hạ nhiệt trong 6 tháng cuối năm 2025, từ đó có thể giúp lãi suất cho vay tăng nhẹ. Tuy nhiên, do ACB cho vay thuần trên thị trường LNH, nên có thể sẽ bị ảnh hưởng khi lãi suất cho vay LNH giảm, điều mà chúng tôi kỳ vọng sẽ diễn ra từ giữa năm 2025. Điều này có thể sẽ bù trừ khoản lãi tiềm năng từ tăng lãi suất cho vay.
•  Tỷ lệ NIM khó có thể cải thiện đáng kể trước Q4/2025 với giả định thị trường hồi phục từ từ.

ACB ghi nhận tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ kể từ đầu năm đạt 13.3% trong 9 tháng đầu năm 2024 đối với Ngân hàng mẹ, vượt trội so với ngành và là mức tăng trưởng cao nhất trong 4 năm, chủ yếu nhờ sự chuyển dịch chiến thuật sang phân khúc khách hàng doanh nghiệp (doanh nghiệp lớn và DNNVV) kể từ cuối năm 2023 do nhu cầu ở phân khúc khách hàng cá nhân vẫn ảm đạm.

Đáng chú ý tăng trưởng của ACB vượt trội so với tăng trưởng bình quân ngành ở cả phân khúc khách hàng cá nhân và khách hàng doanh nghiệp.

VPB, MBB ACB là 3 ngân hàng được kỳ vọng nới room tín dụng mạnh nhất?

Tỷ lệ nợ xấu mới hình thành giảm nhưng chi phí tín dụng ổn định.

Với rủi ro thấp và danh mục cho vay đa dạng cùng sự hồi phục của nền kinh tế và thị trường BĐS, HSC dự báo tỷ lệ nợ xấu mới hình thành vẫn sẽ có xu hướng giảm trong năm 2025.

Tuy nhiên, để đảm bảo tỷ lệ nợ xấu vẫn trong tầm kiểm soát, ACB nhiều khả năng sẽ giữ ổn định tỷ lệ chi phí tín dụng. Điều này sẽ giúp tỷ lệ nợ xấu giảm nhẹ vào cuối năm 2025.

Chi phí dự phòng được dự báo sẽ tăng lên về mặt giá trị so với năm 2024 do Ngân hàng tích cực chủ động kiểm soát chất lượng tài sản trong bối cảnh dư nợ tín dụng tăng trưởng mạnh.

Chiến lược này nhấn mạnh sự ưu tiên của ACB về ổn định tài chính dài hạn thay vì lợi nhuận ngắn hạn.

ACB vẫn vượt trội so với ngành về chất lượng tài sản, với tỷ lệ nợ xấu là 1.5% và tỷ lệ nợ nhóm 2 chỉ là 0.6% trong Q3/2024, cả 2 tiêu chí này đều ở mức thấp nhất trong ngành.

Các khoản vay tái cấu trúc theo Thông tư 02 chỉ chiếm 0.2% tổng dư nợ cho vay của Ngân hàng, tiếp tục cho thấy chiến lược kiểm soát rủi ro tín dụng thận trọng.

Cả tỷ lệ nợ xấu và tỷ lệ nợ xấu mới hình thành đều có vẻ đã đạt đỉnh, khi tỷ lệ nợ xấu đã duy trì ổn định trong 3 quý vừa qua trong khi tỷ lệ nợ xấu mới hình thành có xu hướng giảm kể từ Q2/2024.

Khẩu vị rủi ro thấp và danh mục cho vay đa dạng để giúp giảm thiểu rủi ro tiềm ẩn và giúp Ngân hàng giữ vững vị trí hàng đầu về chất lượng tài sản khi bước sang năm 2025.

Hạ dự báo LNTT giai đoạn 2024-2026 bởi hạ dự báo NIM

HSC giảm bình quân 6.2% dự báo LNTT giai đoạn 2024-2026 chủ yếu do hạ dự báo tỷ lệ NIM và hoa hồng bancassurance hồi phục chậm hơn dự báo.

Theo dự báo mới, LNTT tăng trưởng 4.2% trong năm 2024, sau đó tăng trưởng lần lượt 10.6% và 18.9% trong năm 2025-2026. Như vậy, ACB tăng trưởng vừa phải trong năm 2025, tăng tốc trong năm 2026.

Động lực tăng trưởng lợi nhuận chính cho năm 2025-2026 vẫn là thu nhập lãi thuần nhờ bảng CĐKT tăng trưởng mạnh. Hệ số ROE của ACB được dự báo trên mức 20%, thuộc mức cao.

Do tỷ lệ NIM thu hẹp và lợi nhuận 9 tháng đầu năm 2024 thấp hơn một chút so với dự báo, HSC giảm 5% dự báo LNTT năm 2024 xuống 20,900 tỷ đồng, tương đương tăng trưởng 4.2%.

ACB đã thực hiện chiến lược giảm lãi suất cho vay để phù hợp với tình hình cạnh tranh gay gắt của thị trường và nhu cầu duy trì tăng trưởng. Điều này đã khiến tỷ lệ NIM sụt giảm đáng kể.

Ngân hàng cũng đã chủ động hạ hệ số LDR điều chỉnh trong Q3/2024 bằng cách tăng huy động vốn thông qua trái phiếu và giấy tờ có giá. Động thái này, nhằm giảm thiểu rủi ro thanh khoản trong giai đoạn thanh khoản toàn hệ thống đang thắt chặt, và làm gia tăng sức ép lên tỷ lệ NIM trong quý.

Tuy nhiên, chiến lược này đã đưa ACB vào một vị thế thuận lợi trong Q4/2024. Với việc là bên cho vay ròng trên thị trường LNH, ACB nhiều khả năng sẽ hưởng lợi từ đợt tăng mạnh của lãi suất LNH gần đây, từ đó giúp giảm thiểu một phần sức ép lên tỷ lệ NIM.