Phân tích Doanh Nghiệp
Lo ngại rủi ro về thuế quan, CTCK SSI hạ giá mục tiêu đối với FPT
Theo thông tin từ đại hội cổ đông, FPT duy trì kế hoạch kinh doanh năm 2025 đã được công bố trước đó, với mục tiêu doanh thu và LNTT lần lượt tăng 20% và 21% svck. Tuy nhiên, Ban lãnh đạo cho rằng rủi ro kinh tế vĩ mô tiềm ẩn và khả năng gián đoạn chuỗi giá trị toàn cầu (do chính sách thuế quan của Mỹ) có thể sẽ gây khó khăn cho công ty trong việc hoàn thành kế hoạch này cũng như việc duy trì đà tăng trưởng 2 chữ số trong những năm tới. Ngoài ra, FPT dự kiến tiếp tục ưu tiên các định hướng phát triển chính, bao gồm trí tuệ nhân tạo (AI), bán dẫn, công nghệ ô tô số, chuyển đổi số và chuyển đổi xanh.
Nhìn chung, SSI (17/4/2025) giữ nguyên mọi dự báo tăng trưởng lợi nhuận của FPT, nhưng điều chỉnh giảm hệ số P/E mục tiêu cho mảng công nghệ và giáo dục xuống 20x và mảng viễn thông xuống 14x, tương đương với hệ số P/E của các công ty cùng ngành, do bất ổn tăng cao đối với triển vọng trung hạn.
Vì thế, SSI duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu FPT, với giá mục tiêu 12 tháng là 129,600 đồng (từ 156,300 đồng/cổ phiếu) để phản ánh rủi ro gia tăng trong bối cảnh hiện nay.
SSI kỳ vọng doanh thu đạt 74,600 tỷ đồng (+18% svck) và lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 9,500 tỷ đồng (+21% svck), chủ yếu nhờ mảng công nghệ (gần như không đổi so với ước tính trước ).
FPT đặt kế hoạch đầu tư tham vọng trong năm 2025, với vốn đầu tư 11 nghìn tỷ đồng, bao gồm khoản đầu tư cho FPT AI Factory.
Từ năm 2024, FPT đã đặt định hướng phát triển về AI, bán dẫn, công nghệ ô tô số, chuyển đổi số, và chuyển đổi xanh. và đâu là trọng tâm trong chiến lược phát triển giai đoạn 2025 – 2027:
Trong giai đoạn 2021 – 2024, FPT liên tục đạt mức tăng trưởng lợi nhuận ổn định từ 20% – 21% mỗi năm. Tuy nhiên với chính sách thuế đối ứng của Mỹ, Ban lãnh đạo lo ngại việc tiếp tục duy trì đà tăng trưởng này sẽ gặp khó khăn trong trung hạn.
Phía SSI chưa bình luận gì về tin đồn FOX chuyển từ SCIC sang Bộ Công An.
FOX đóng góp 16.6% lợi nhuận ròng của FPT trong năm 2024. Tỷ lệ sở hữu của FPT tại FOX là 45.66%, thấp hơn so với mức 50.17% của SCIC, tuy nhiên FPT vẫn hợp nhất kết quả kinh doanh của FOX nhờ quyền kiểm soát tại công ty này (việc ghi nhận dưới dạng công ty con hay công ty liên kết chỉ ảnh hưởng đến doanh thu, lợi nhuận hợp nhất nhưng không ảnh hưởng đến lợi nhuận ròng cũng như EPS của Công ty mẹ)
Trên thị trường loan truyền tin đồn như sau:
FPT hiện sở hữu 45,66% cổ phần FPT Telecom và hợp nhất vào báo cáo tài chính vì SCIC không tham gia điều hành. FPT Telecom đóng góp 28% doanh thu và 33% lợi nhuận trước thuế của FPT trong năm tài chính 2024. FPT chưa xác nhận hay bình luận về vấn đề này.Nếu được Thủ tướng phê duyệt, có thể xảy ra một số kịch bản:1. SCIC chuyển 50,2% cổ phần FPT Telecom cho MPS, MPS không tham gia điều hành. FPT tiếp tục hợp nhất FPT Telecom, không ảnh hưởng đến báo cáo tài chính của FPT.2. SCIC chuyển 50,2% cổ phần cho MPS, MPS tham gia điều hành. FPT không còn hợp nhất FPT Telecom, dẫn đến lợi nhuận ròng sau cổ đông thiểu số không đổi nhưng doanh thu và lợi nhuận trước thuế của FPT giảm.3. SCIC chuyển cổ phần cho MPS, kèm theo thay đổi ở các cổ đông khác. Kịch bản xấu nhất này có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ròng của FPT nhưng được đánh giá là khó xảy ra.
Trong một đánh giá nội bộ, phía CTCK KBSV đánh giá tin đồn này như sau
Về một tài liệu đề xuất chuyển giao 50.17% cổ phần của SCIC tại FPT Telecom (FOX) cho Bộ Công an (MPS), hiện đang chờ phê duyệt của Thủ tướng. Thông tin này, dù chưa chính thức, đã làm dấy lên những lo ngại về cơ cấu sở hữu và định hướng chiến lược tương lai của doanh nghiệp. KBSV có một vài quan điểm như sau:1. Trong trường hợp Bộ Công an – với tư cách cổ đông lớn nhất – muốn can thiệp sâu vào hoạt động điều hành, FPT có thể đối mặt với rủi ro mất quyền kiểm soát hợp nhất FOX. Điều này làm sụt giảm doanh thu, nhưng không làm thay đổi LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số (CĐTS) của công ty. FOX hiện đóng góp 28% doanh thu và 33% lợi nhuận trước thuế cho FPT trong năm 2024.2. Ngay cả khi FPT tiếp tục hợp nhất FOX, sự tham gia quản lý của Bộ Công an có thể khiến chiến lược kinh doanh tại FOX kém linh hoạt và giảm sự nhất quán với định hướng chung của FPT. Doanh nghiệp có thể phải chia sẻ hoặc điều chỉnh kế hoạch phát triển để đáp ứng các mục tiêu riêng của MPS, đặc biệt trong lĩnh vực nhạy cảm như viễn thông và dữ liệu. Tuy nhiên, tác động là không đáng kể tới lợi ích cổ đông công ty mẹ của FPT bởi đóng góp lợi nhuận mảng viễn thông từ FOX chỉ chiếm khoảng 17% lợi nhuận sau CĐTS của FPT.3. Hiệu quả hoạt động kinh doanh của FOX trong bối cảnh mới sẽ khó đánh giá rõ ràng, do khác biệt trong mô hình quản trị giữa các doanh nghiệp viễn thông trọng yếu như Viettel, VNPT, Mobifone – vốn do nhà nước nắm giữ 100% – với cơ cấu sở hữu hiện tại của FOX.4. Theo đánh giá của KBSV, việc chuyển giao có thể mở ra cơ hội để FPT và FOX tham gia sâu hơn vào các chương trình chuyển đổi số quốc gia, đặc biệt trong lĩnh vực dữ liệu hóa dân cư đang được đẩy mạnh sau sáp nhập tỉnh, huyện. Tuy nhiên, về mặt tiêu cực, các kế hoạch đầu tư hạ tầng viễn thông – vốn giúp hoàn thiện hệ sinh thái công nghệ của FPT – có thể bị xem xét lại dưới góc độ hiệu quả và ưu tiên của Bộ Công an, ảnh hưởng đến tốc độ tăng trưởng dài hạn của FOX.
