MBS tin rằng FPT vẫn nắm quyền điều hành và kiểm soát FOX, ngay cả khi về tay Bộ Công An!

Về những đề xuất gần đây trong việc chuyển cổ phần FOX của SCIC (54%) sang Bộ Công An, trong trường hợp được phê duyệt, MBS cho rằng đây sẽ là cơ hội tốt cho FPT do 1) FPT Telecom có thể mở rộng không gian phát triển  trong cả mảng internet và Trung tâm dữ liệu nhờ khả năng tiếp cận khách hàng và xử lý nguồn dữ liệu lớn từ dịch vụ công của quốc gia, hay thực hiện các dự án quy mô lớn của nhà nước về quản lý hành chính và an ninh mạng; 

2) FPT vẫn sẽ có thể nắm quyền điều hành và đưa ra quyết sách cũng như chiến lược phát triển cho FOX, từ đó KQKD của FOX vẫn được hợp nhất vào FPT; điều này đến từ chủ trương của nhà nước về vấn đề thúc đẩy và tạo điều kiện tối đa cho kinh tế tư nhân gần đây, theo đó, với vai trò là doanh nghiệp đầu tàu thúc đẩy kinh tế, FPT sẽ được hưởng lợi.

MBS (18.4.2025) duy trì khuyến nghị Khả quan, mặc dù giảm -9% giá mục tiêu xuống còn 146,700 đ/cp do giảm -5% dự phóng LNST 2025 xuống còn 9,351 tỷ (19% yoy).

Sự điều chỉnh giảm này nhằm phản ánh những ảnh hưởng gián tiếp từ giảm nhu cầu của các thị trường quan trọng như Mỹ, liên quan đến những bất ổn kinh tế khiến doanh nghiệp thận trọng hơn trong đầu tư cho dịch vụ CNTT, sau khi ông Trump khởi xướng cuộc chiến thuế quan.

Theo đó, MBS điều chỉnh giảm doanh thu mảng công nghệ 2025-27 lần lượt 4%/1%/1% so với dự phóng cũ, kéo theo LNTT mảng công nghệ giảm 4%/3%/1%, phản ánh KQKD kém hơn tại thị trường Mỹ, dự kiến chỉ tăng trưởng ~10% sv mức tăng 20% báo cáo trước, đồng thời điều chỉnh giảm tốc độ tăng trưởng đối với thị trường Châu Âu do đánh giá thận trọng hơn về tiềm năng giành thị phần tại thị trường này trong ngắn hạn.

Các điều chỉnh chủ yếu đến từ tình hình kinh doanh ảm đạm trong 2T25 khi cả doanh thu và backlog ký mới đều chậm lại do bất ổn kinh tế.

Về dài hạn, mảng công nghệ vẫn là đầu tàu quan trọng của FPT. Theo đó, Doanh thu mảng công nghệ sẽ tăng trưởng kép 25% trong 2025-27, nhờ vào (1) Chi tiêu CNTT toàn cầu dự kiến sẽ tiếp tục tăng mạnh trong 2025, trong đó, đặc biệt chi tiêu cho chuyển đổi số sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng kép cao 16.2% giai đoạn 2022-27 hỗ trợ triển vọng HĐKD FPT; (2) Chiến lược đa dạng hóa thị trường như EU, Trung Đông kỳ vọng giúp doanh nghiệp khai thác thêm được nhiều hợp đồng quy mô lớn mới từ 2025; (3) Hai nhà máy AI dự kiến bắt đầu đóng góp ~1000 tỷ đồng doanh thu (~2% mảng) trong 2025, sau đó kỳ vọng tiếp tục duy trì tăng trưởng 30-50% trong các năm tới nhờ nhu cầu ngày càng tăng của mảng này.

Sự điều chỉnh lợi nhuận và giá mục tiêu của MBS một phần vì họ hạ triển vọng ở mảng giáo dục.

MBS điều chỉnh giảm mạnh doanh thu mảng giáo dục 2025-27 31%/36%/12%, LNTT điều chỉnh giảm tương ứng 25%/27%/29% sv báo cáo trước, chủ yếu do quan điểm thận trọng hơn do xu hướng cạnh tranh gay gắt từ các trường công lập và giảm chi tiêu cho khối trường học tư nhân, phản ánh bằng số lượng học viên tăng trưởng rất chậm năm 2024. Theo đó, dự kiến, doanh thu và LNTT 2025 chỉ tăng 6% svck và 8% svck.

Nhìn sang 2026-27, nhờ tiếp tục đẩy mạnh đầu tư mở rộng nhanh mạng lưới các trường K-12 tích hợp tại nhiều tỉnh thành, cộng với triển khai thêm các chương trình đào tạo mới về ngành bán dẫn sẽ là bàn đạp thúc đẩy tăng trưởng học viên mới theo học các chương trình của FPT. Dự kiến doanh thu mảng 2026-27 tăng 18% svck và 28% svck, LNTT theo đó tăng tương ứng 18% svck và 28% svck

Cùng quan điểm lo ngại tương tự, SSI (17.4.2025) duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu FPT, với giá mục tiêu 12 tháng là 129,600 đồng (từ 156,300 đồng/cổ phiếu) để phản ánh rủi ro gia tăng trong bối cảnh hiện nay.

Nhìn chung, SSI (17/4/2025) giữ nguyên mọi dự báo tăng trưởng lợi nhuận của FPT, nhưng điều chỉnh giảm hệ số P/E mục tiêu cho mảng công nghệ và giáo dục xuống 20x và mảng viễn thông xuống 14x, tương đương với hệ số P/E của các công ty cùng ngành, do bất ổn tăng cao đối với triển vọng trung hạn.

SSI kỳ vọng doanh thu đạt 74,600 tỷ đồng (+18% svck) và lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 9,500 tỷ đồng (+21% svck), chủ yếu nhờ mảng công nghệ (gần như không đổi so với ước tính trước ).

Lo ngại rủi ro về thuế quan, CTCK SSI hạ giá mục tiêu đối với FPT

Elibook Team cho rằng vùng giá hiện tại có khả năng là vùng đáy của cổ phiếu FPT, sau khi điều chỉnh giảm -37% từ đỉnh trong suốt 3 tháng qua. Đây là mức chiết khấu thường thấy trong các lần khủng hoảng như 2018, 2020,2022.