Phân tích Doanh Nghiệp
GMD “vượt sóng” thuế quan Mỹ: Lợi thế cạnh tranh và FTA là “phao cứu sinh
Báo cáo mới nhất từ CTCK SSI ( 28.4.2025) duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu Tổng Công ty cổ phần Gemadept (GMD), đồng thời điều chỉnh giảm giá mục tiêu xuống 58,800 đồng/cp, tương ứng tiềm năng tăng giá khoảng 15%. Theo đó, dự báo lợi nhuận sau thuế (LNST) năm 2025 giảm nhẹ 0.4% so với cùng kỳ xuống 1,898 tỷ đồng, và tăng trưởng 3.5% trong năm 2026 đạt 1,964 tỷ đồng.
SSI cho rằng các kịch bản thuế quan trên 20% sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến ngành logistic và cảng biển Việt Nam từ năm 2026, và tổng sản lượng hàng hóa của GMD bị tác động (bao gồm gián tiếp) vào khoảng 20%-20%. Mặc dù vậy, GMD đang có những biện pháp hữu hiệu để đối phó như hưởng lợi từ các dự án FTA để đa dạng hóa thị trường, tránh phụ thuộc vào Mỹ.
Tác động thuế quan: Nguy cơ hiện hữu nhưng GMD có sự chuẩn bị
Theo ước tính của SSI, khoảng 15% tổng sản lượng hàng hóa của GMD hiện đang đến thị trường Mỹ. Tuy nhiên, các chuyên gia lưu ý rằng do Việt Nam nhập khẩu nguyên liệu đầu vào từ các thị trường châu Á khác để sản xuất và xuất khẩu sang Mỹ, tổng sản lượng có thể bị ảnh hưởng bởi thuế quan có thể lên đến 20-25%.
Trong ngắn hạn, GMD đang được hưởng lợi từ hoạt động tích trữ hàng hóa của các doanh nghiệp xuất khẩu nhằm tránh rủi ro thuế quan, giúp sản lượng tăng mạnh trong quý 1/2025 (tăng 30% so với cùng kỳ, đạt 1.3 triệu TEU) và dự kiến sẽ tiếp tục duy trì tích cực trong quý 2/2025.
Lợi nhuận trước thuế (LNTT) quý 1/2025 của GMD đạt 583 tỷ đồng, tương đương LNTT cốt lõi tăng trưởng ấn tượng 57% so với cùng kỳ. Công ty cũng kỳ vọng kết quả tương tự trong quý 2.
Tuy nhiên, SSI cảnh báo rằng nếu thuế đối ứng không được đàm phán thành công để giảm từ mức đề xuất 46%, áp lực lên sản lượng và kết quả kinh doanh của GMD sẽ bắt đầu có tác động rõ rệt từ nửa cuối năm 2025.
Kế hoạch hành động và lợi thế cạnh tranh:
Để ứng phó với căng thẳng thương mại, GMD đang có sự chuẩn bị kỹ lưỡng. Công ty hiện nắm giữ 5 nghìn tỷ đồng tiền mặt để đối phó với các biến động ngắn hạn. Bên cạnh đó, khách hàng của GMD cũng đang chủ động mở rộng dịch vụ sang các thị trường không phải Mỹ.
Đáng chú ý, trong quý 2/2025, cảng nước sâu Gemalink (vốn có tỷ trọng hàng hóa đi Mỹ cao) sẽ mở thêm 4 tuyến dịch vụ mới đến Châu Âu, Châu Phi, Canada và Brazil. Đây là một động thái chiến lược nhằm đa dạng hóa thị trường và giảm sự phụ thuộc vào Mỹ.
SSI cũng nhấn mạnh những lợi thế cạnh tranh vốn có của GMD, bao gồm: vị trí cảng thuận lợi, hệ sinh thái logistics mạnh mẽ cung cấp chuỗi cung ứng hoàn chỉnh. Đặc biệt, việc CMA CGM – hãng tàu container lớn thứ 3 thế giới và là thành viên của Ocean Alliance – là cổ đông của Gemalink cũng mang lại lợi thế không nhỏ trong việc thu hút nguồn hàng. Nhờ những yếu tố này, GMD lạc quan rằng công ty sẽ ít bị tác động tiêu cực từ thuế quan hơn so với các đối thủ cạnh tranh và có khả năng phục hồi nhanh hơn theo thời gian.
Tác động vĩ mô và các kịch bản thuế quan
SSI nhận định rằng, với nền kinh tế mở và tỷ lệ xuất khẩu sang Mỹ lớn, ngành cảng biển và logistics Việt Nam sẽ chịu tác động trực tiếp nếu mức thuế quan cuối cùng của Mỹ vượt quá 20%. Trong dài hạn, điều này có thể dẫn đến giảm vốn FDI do các nhà đầu tư dịch chuyển chuỗi cung ứng sang các quốc gia có mức thuế thấp hơn. Do đó, việc theo dõi sát sao tiến trình đàm phán thương mại giữa Mỹ và Việt Nam là vô cùng quan trọng.
Dựa trên ba kịch bản thuế quan 10%/20%/30%, SSI đã điều chỉnh dự báo LNTT của GMD lần lượt là 0%/-15%/-22% so với ước tính trước đó.
Yếu tố hỗ trợ ngắn hạn cho giá cổ phiếu được SSI chỉ ra là việc giảm thuế quan/hạ nhiệt căng thẳng thương mại, tin tức về phê duyệt pháp lý cho giai đoạn 2 của Gemalink và việc thoái vốn khỏi các tài sản không cốt lõi.
Điểm sáng từ giá xếp dỡ cảng nước sâu và các dự án mở rộng
Một yếu tố tích cực khác được SSI đề cập là giá xếp dỡ hàng hóa tại các cảng nước sâu dự kiến sẽ tăng 10-15% trong nửa cuối năm 2025. Điều này được kỳ vọng sẽ hỗ trợ đáng kể cho lợi nhuận của GMD, do sản lượng cảng nước sâu chiếm gần 50% tổng sản lượng container của công ty.
Về kế hoạch mở rộng, dự án Nam Đình Vũ giai đoạn 3 đang được triển khai đúng tiến độ và dự kiến đi vào hoạt động trong quý 4/2025. Dự án này sẽ giúp mở rộng 60% công suất cảng Nam Đình Vũ và 23% tổng công suất của GMD.
Bên cạnh đó, Gemalink giai đoạn 2A vẫn đang trong quá trình hoàn thiện hồ sơ pháp lý và công ty kỳ vọng sẽ nhận được phê duyệt trong nửa đầu năm 2025, giúp tăng thêm 600 nghìn TEU (tương đương 50% công suất hiện tại) cho Gemalink.
GMD cũng đang tham gia đấu thầu dự án Cái Mép Hạ cùng với đối tác Mỹ là SSA Marines Corp và 9 nhà thầu khác, dự kiến kết quả sẽ có sau năm 2026. SSI đánh giá đây là dự án quan trọng cho tăng trưởng dài hạn của GMD, cùng với các dự án cảng nước sâu khác.
Dựa trên các phân tích nói trên, SSI (28.4.2025) điều chỉnh giảm giá mục tiêu xuống 58,800 đồng/cp, tương ứng tiềm năng tăng giá khoảng 15%. Mặc dù dự báo lợi nhuận sau thuế (LNST) năm 2025 giảm nhẹ 0.4% so với cùng kỳ xuống 1,898 tỷ đồng, và tăng trưởng 3.5% trong năm 2026 đạt 1,964 tỷ đồng.
Như thường lệ, SSI thường kém lạc quan hơn so với các đồng nghiệp. Cụ thể:
BVSC (24.4.2025) xác định mức giá hợp lý của GMD là 64,000 đồng/cp (giảm so với giá mục tiêu 75,500 của báo cáo tháng 3), tương ứng với mức upside là +36.2%, duy trì khuyến nghị OUTPERFORM. BVSC ước tính LNST-CĐTS của GMD năm 2025 là 1,187 tỷ (-18.6% YoY).
Elibook Team đưa GMD vào danh sách Leader Board và chờ cơ hội giao dịch, với đánh giá cho rằng hoạt động kinh doanh của GMD có thể đã chạm đáy. Hiện cổ phiếu GMD vẫn nằm dưới MA50 ngày, sau khi tìm về đáy thấp nhất 1 năm bởi sự kiện đánh thuế của Tổng Thống Trump, mặc dù đã có những nỗ lực hồi phục mạnh trong tuần qua (Cổ phiếu tăng +25% trong 4 tuần liên tiếp kể từ đáy ngày 9.4.2025).
Đáng chú ý, ban lãnh đạo GMD đăng ký mua vào 2.5 triệu cổ phiếu ngay vùng đáy tháng 4.
Điểm trừ là vào đầu tháng 4, quỹ Kim Việt Nam giảm tỷ lệ sở hữu vốn của cả nhóm quỹ KIM Việt Nam từ hơn 21.12 triệu cổ phiếu, chiếm 5.03% xuống còn hơn 24.92 triệu cổ phiếu, chiếm 4.98% và chính thức rời ghế cổ đông lớn tại Gemadept.
