HPG: Sản lượng tiêu thụ HRC dự kiến tăng mạnh 50% trong năm 2025, giá HRC tăng +4% yoy

Báo cáo phân tích mới đây của CTCK MBS (30.4.2025) đã điều chỉnh giảm nhẹ dự báo lợi nhuận ròng của Tập đoàn Hòa Phát (HPG) cho giai đoạn 2025-2026, chủ yếu do kỳ vọng giá bán thép xây dựng và thép cuộn cán nóng (HRC) sẽ thấp hơn so với ước tính trước đó. Theo đó, dự báo lợi nhuận ròng cho năm 2025 và 2026 đã được điều chỉnh giảm lần lượt 7% và 6%. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý là lợi nhuận ròng trong giai đoạn này vẫn được kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ, với mức tăng lần lượt là 42% và 31% so với cùng kỳ. Động lực chính cho sự tăng trưởng này đến từ sản lượng tiêu thụ dự kiến tăng và biên lợi nhuận gộp được cải thiện. Giá mục tiêu đối với cổ phiếu HPG là 33,000 đồng.

Theo báo cáo, dự báo doanh thu cho giai đoạn 2025-2026 đã được điều chỉnh tăng nhẹ 2%/3% so với ước tính trước. Sự điều chỉnh này đến từ việc sản lượng dự kiến tăng 6%/3% nhờ nhu cầu nội địa phục hồi tốt, bù đắp cho việc giá bán được điều chỉnh giảm 2%/3% do áp lực cạnh tranh từ thép Trung Quốc. Sau điều chỉnh, doanh thu năm 2025 và 2026 vẫn được kỳ vọng tăng trưởng ấn tượng lần lượt 12% và 31% so với cùng kỳ năm trước.

Sản lượng HRC được dự báo sẽ tăng trưởng đột phá 50% so với cùng kỳ nhờ vào việc giai đoạn 1 của dự án Dung Quất 2 (DQ2) đi vào hoạt động.

Về biên lợi nhuận gộp (GPM), MBS đã điều chỉnh giảm 1.2 điểm % và 0.9 điểm % cho năm 2025 và 2026, xuống còn lần lượt 14.4% và 14.6%. Nguyên nhân chính là do tác động từ việc giảm giá bán thép. Mặc dù vậy, biên lợi nhuận gộp sau điều chỉnh vẫn cho thấy sự cải thiện so với cùng kỳ, tăng 1.1 điểm % trong năm 2025 và 0.2 điểm % trong năm 2026. Bên cạnh đó, chi phí tài chính và chi phí bán hàng cũng được dự báo tăng nhẹ, lần lượt 1% và 2%.

Biên lợi nhuận gộp của Hòa Phát được kỳ vọng sẽ đạt 14.4% trong năm 2025 (+1.1 điểm % YoY) nhờ vào sự giảm giá nguyên liệu đầu vào và sự phục hồi của giá thép xây dựng và HRC.

Sang năm 2026, khi DQ2 đi vào sản xuất, biên lợi nhuận gộp có thể tiếp tục cải thiện lên 14.6% do giá HRC và thép xây dựng được kỳ vọng tăng mạnh hơn so với mức tăng của giá quặng sắt và than.

Tổng hợp các yếu tố trên, dự báo lợi nhuận ròng cho năm 2025 và 2026 đã được điều chỉnh giảm lần lượt 7% và 6%. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý là lợi nhuận ròng trong giai đoạn này vẫn được kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ, với mức tăng lần lượt là 42% và 31% so với cùng kỳ. Động lực chính cho sự tăng trưởng này đến từ sản lượng tiêu thụ dự kiến tăng và biên lợi nhuận gộp được cải thiện.

MBS cũng kỳ vọng giá thép xây dựng và thép HRC sẽ phục hồi từ năm 2025 khi áp lực từ thép Trung Quốc giảm bớt nhờ các động thái cắt giảm sản lượng tại quốc gia này.

Tổng sản lượng tiêu thụ của Hòa Phát dự kiến tăng trưởng lần lượt 19% và 24% trong giai đoạn 2025-2026, trong đó, sản lượng HRC được dự báo sẽ tăng trưởng đột phá 50% so với cùng kỳ nhờ vào việc giai đoạn 1 của dự án Dung Quất 2 (DQ2) đi vào hoạt động.

Mặc dù dự báo sản lượng HRC đã được điều chỉnh giảm nhẹ, doanh thu từ HRC vẫn được kỳ vọng đạt 4.4 triệu tấn trong năm 2025 và 6.5 triệu tấn trong năm 2026, tương ứng mức tăng trưởng 50% và 51% so với cùng kỳ, một phần nhờ vào tác động của thuế chống bán phá giá HRC từ Trung Quốc.

Đáng chú ý, việc áp thuế chống bán phá giá (CBPG) được kỳ vọng sẽ giúp thu hẹp đáng kể chênh lệch giá HRC giữa Việt Nam và Trung Quốc, dự kiến giảm 25% so với cùng kỳ xuống còn 55-60 USD/tấn do chi phí vận chuyển giảm.

Mặc dù giá HRC dự kiến sẽ chịu áp lực giảm nhẹ do xu hướng giảm giá thép của Trung Quốc, sau điều chỉnh, giá HRC vẫn được kỳ vọng đạt 575 USD/tấn trong năm 2025 (+4% YoY) và 605 USD/tấn trong năm 2026 (+3% YoY).

Định giá hấp dẫn

Báo cáo cũng chỉ ra rằng định giá hiện tại của HPG đang thấp hơn giá trị hợp lý. Hệ số P/B (Giá trên giá trị sổ sách) hiện tại của HPG là 1.6 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình P/B 2.0 lần trong giai đoạn tăng trưởng của ngành thép. Điều này cho thấy tiềm năng tăng giá của cổ phiếu HPG vẫn còn lớn.

Trước đó, BVSC (27.4.2025) hạ giá mục tiêu HPG từ 37,000 đồng/cổ phiếu xuống còn 35,500 đồng/cổ phiếu, duy trì khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu HPG, với mức tiềm năng tăng trưởng +39% so với mức giá hiện tại.

Tương ứng, BVSC điều chỉnh giảm dự phóng Doanh Thu và LNST của HPG trong 2025 từ mức 176 nghìn tỷ đồng và 15,300 tỷ đồng xuống còn 171 nghìn tỷ đồng và 14,300 tỷ đồng.

BVSC thận trọng điều chỉnh giảm sản lượng tiêu thụ thép của HPG (chưa bao gồm sản lượng từ DQ2) trong 2025 từ mức 9.45 triệu tấn xuống còn gần 9 triệu tấn bởi lo ngại Mỹ vẫn áp thuế 46% sau 90 ngày hoãn thuế.

Nhu cầu thép từ BĐS KCN chỉ chiếm 15%-20%, do đó ảnh hưởng không đáng kể đến HPG

 BVSC (27.4.2025) hạ giá mục tiêu HPG từ 37,000 đồng/cổ phiếu xuống còn 35,500 đồng/cổ phiếu, duy trì khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu HPG, với mức tiềm năng tăng trưởng +39% so với mức giá hiện tại.

Tương ứng, BVSC điều chỉnh giảm dự phóng Doanh Thu và LNST của HPG trong 2025 từ mức 176 nghìn tỷ đồng và 15,300 tỷ đồng xuống còn 171 nghìn tỷ đồng và 14,300 tỷ đồng.

Elibook Team vẫn duy trì khuyến nghị nắm giữ cổ phiếu HPG. Hiện cổ phiếu đang trong sự kiện Test (Kiểm tra) sau sự kiện Shakeout (Rũ Bỏ) ở pha C.

Kết quả kinh doanh quý 1/2025 tích cực

Trong quý 1/2025, Hòa Phát đã ghi nhận tổng sản lượng đạt 2.7 triệu tấn (+25% YoY), với sự tăng trưởng mạnh mẽ ở mảng thép xây dựng (+30% YoY) và sự cải thiện đáng kể ở sản lượng HRC (+23% YoY) nhờ đóng góp bước đầu từ DQ2.

Lợi nhuận ròng trong quý đạt 3,300 tỷ VNĐ (+15% YoY), phù hợp với dự báo và hoàn thành 18% kế hoạch lợi nhuận cả năm 2025.

Biên lợi nhuận gộp trong quý cũng được cải thiện nhẹ lên 13.6% nhờ chi phí nguyên liệu đầu vào giảm nhanh hơn giá bán thành phẩm.