Phân tích Doanh Nghiệp
ACB: Lợi nhuận quý 1 giảm tốc do NIM thu hẹp, kỳ vọng phục hồi từ quý 2
Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 1/2025 với lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 4,600 tỷ đồng, giảm 6% so với cùng kỳ năm trước và chỉ hoàn thành 20% dự báo lợi nhuận cả năm của HSC. Nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm này được xác định là do tỷ lệ NIM (biên lãi ròng) của ngân hàng đã bị thu hẹp đáng kể.
Theo đó, tỷ lệ NIM của ACB trong quý 1/2025 đã giảm mạnh tới 56 điểm cơ bản so với quý trước (và giảm 85 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm 2024), xuống còn 2.96%.
Sự sụt giảm này xuất phát từ việc lợi suất gộp giảm tới 52 điểm cơ bản so với quý trước, trong khi chi phí huy động lại có xu hướng tăng nhẹ 2 điểm cơ bản.
Mức độ thu hẹp NIM này được đánh giá là lớn hơn đáng kể so với dự báo trước đó, phản ánh nhu cầu tín dụng suy yếu và tình hình cạnh tranh ngày càng gia tăng trên thị trường. Tuy nhiên, ban lãnh đạo ACB kỳ vọng tỷ lệ NIM sẽ bắt đầu có sự phục hồi kể từ quý 2/2025.
Về tăng trưởng tín dụng, ACB ghi nhận mức tăng 3.1% kể từ đầu năm, thấp hơn so với mức bình quân ngành là 3.9%. Động lực tăng trưởng tín dụng chủ yếu đến từ phân khúc khách hàng doanh nghiệp (KHDN) vừa và lớn, với mức tăng 9.2% so với cùng kỳ.
Tiếp theo là phân khúc bán lẻ với mức tăng 3.3% và phân khúc doanh nghiệp vừa và nhỏ (DNNVV) chỉ tăng nhẹ 0.4% so với cùng kỳ. Đáng chú ý, dư nợ cho vay ký quỹ của ACBS (công ty chứng khoán chưa niêm yết thuộc ACB) đã tăng trưởng mạnh mẽ 8.4% kể từ đầu năm.
Ban lãnh đạo ACB cũng chỉ ra sự khác biệt rõ rệt về nhu cầu tín dụng giữa các khu vực. Trong đó, khu vực miền Nam, đặc biệt là TP.HCM (tăng trưởng chỉ 1.39%) và Bình Dương (giảm 0.5%), cho thấy nhu cầu tín dụng yếu hơn đáng kể so với khu vực miền Bắc. Tương tự, nhu cầu bất động sản (BĐS) và vay mua nhà phục hồi mạnh mẽ hơn ở miền Bắc, trong khi nhu cầu ở phân khúc DNNVV vẫn còn khá trầm lắng trên cả nước.
Trong thời gian tới, ACB kỳ vọng tín dụng ở phân khúc KHDN vừa và lớn sẽ tăng trưởng mạnh mẽ, khoảng 40-50% trong năm 2025. Đồng thời, ngân hàng cũng kỳ vọng sự phục hồi của thị trường BĐS sẽ lan tỏa đến khu vực miền Nam, từ đó thúc đẩy nhu cầu vay mua nhà. Tuy nhiên, tín dụng ở phân khúc DNNVV có khả năng vẫn duy trì ở mức thấp.
Điểm sáng trong kết quả kinh doanh quý 1/2025 của ACB là chất lượng tài sản vẫn được duy trì vững chắc. Tỷ lệ nợ xấu của ngân hàng đi ngang ở mức 1.48% so với quý trước, trong khi tỷ lệ nợ nhóm 2 tăng nhẹ lên 0.7% (tăng 23 điểm cơ bản so với quý trước).
Chi phí dự phòng của ACB đã tăng 22.3% so với mức nền thấp của cùng kỳ năm trước, và con số này sát với dự báo của giới phân tích.
Ban lãnh đạo ACB không ghi nhận biến động đáng kể nào về nợ xấu theo phân khúc khách hàng hoặc theo sản phẩm, với tỷ lệ nợ xấu ở phân khúc bán lẻ và khách hàng doanh nghiệp (bao gồm cả vừa và lớn, DNNVV) lần lượt ở mức 1.52% và 1.48%. Tỷ lệ nợ xấu đối với các khoản vay BĐS (bao gồm cả vay mua nhà và cho vay doanh nghiệp BĐS) hiện ở mức 2%.
Một yếu tố đáng chú ý khác là tỷ trọng cho vay khách hàng xuất nhập khẩu của ACB chỉ chiếm khoảng 5% tổng danh mục cho vay, và rủi ro tín dụng từ chính sách thuế quan gần đây của Mỹ được đánh giá là thấp do thị trường xuất khẩu của ACB khá đa dạng (thị trường Mỹ chỉ đóng góp 10-20%).
Trong thời gian tới, ban lãnh đạo ACB kỳ vọng tỷ lệ nợ xấu sẽ giảm xuống mức 1.2% vào cuối năm nhờ vào các nỗ lực chủ động trong việc thu hồi và xử lý nợ xấu. Đồng thời, chi phí dự phòng cũng được dự báo sẽ giảm dần theo từng quý.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào cổ phiếu ACB với giá mục tiêu 35,400 đồng, tương ứng tiềm năng tăng giá hơn +46%. ACB và CTG là hai cổ phiếu được HSC ưa thích nhất.
Elibook Team cho rằng, lợi nhuận quý 1 của ACB thấp một phần còn do yếu tố mùa vụ, khi hoạt động tín dụng thường tăng tốc từ quý 2. Sự phục hồi của thị trường bất động sản khu vực phía Nam sẽ thúc đẩy hoạt động cho vay khách hàng cá nhân.
Hơn nữa, ACB là ngân hàng có khẩu vị rủi ro thận trọng nên hoạt động kinh doanh ít có đột biến bất ngờ mà duy trì ổn định. Trong các quý gần đây, tăng trưởng lợi nhuân của ACB thường xen kẽ giữa tăng tốc và giảm tốc.
Cổ phiếu ACB hoạt động khá yếu hơn so với các cổ phiếu khác trong ngành ngân hàng. RS hiện nay vào khoảng 43 điểm. Cổ phiếu đang cố gắng tích lũy quanh EMA 21 ngày cùng thanh khoản thấp để xây tay cầm. Hiện cổ phiếu vẫn nằm dưới MA50 ngày.
Bảng CANSLIM CHECKLIST cho thấy, ACB khá trung tính khi không đỗ nhiều tiêu chí CANSLIM. Yếu tố cơ bản quan trọng nhất của ACB là chất lượng tài sản vững mạnh. Thị trường đánh giá cao chất lượng tài sản của ACB nên có tỷ lệ P/B hiện là 1.23 lần, cao hơn so với bình quân ngành.
Elibook Team vẫn tiếp tục nắm giữ ACB cùng với CTG và MBB đã giải ngân từ tháng 11.2024.
