Phân tích Doanh Nghiệp
Lợi nhuận quý 1 của MWG “thăng hoa” nhờ điện máy phục hồi và Bách Hóa Xanh bứt tốc!
Với kết quả kinh doanh ấn tượng từ mảng điện máy và tốc độ mở mới cửa hàng Bách Hóa Xanh (BHX) vượt kỳ vọng trong quý 1/2025, SSI Research (29.4.2025) đã đồng loạt điều chỉnh tăng ước tính lợi nhuận ròng năm 2025 của CTCP Đầu tư Thế Giới Di Động (MWG) lên 5,560 tỷ đồng, tăng mạnh 49% so với năm trước (từ mức ước tính 5,000 tỷ đồng trước đó).
Như vậy, chỉ trong chưa đầy nửa tháng, SSI đã bị “việt vị” trước những diễn biến tích cực của MWG. Do vậy, họ buộc phải nâng trở lại dự phóng lợi nhuận và giá mục tiêu sau khi con số lợi nhuận Q1 và ĐHCĐ diễn ra, để “sữa chữa” cho sự bi quan mà họ nghĩ về MWG từ tác động của chiến tranh thương mại.
Theo SSI, động lực tăng trưởng lợi nhuận năm 2025 của MWG đến từ nhiều yếu tố quan trọng. Đầu tiên là sự phục hồi của chu kỳ thay mới điện thoại, kết hợp với áp lực cạnh tranh suy giảm từ các đối thủ thương mại điện tử sau khi các sàn tăng phí, tạo điều kiện cho người bán điều chỉnh tăng giá.
Thứ hai là việc mở rộng mạnh mẽ mạng lưới cửa hàng BHX và sự cải thiện biên lợi nhuận của chuỗi này.
Thứ ba, MWG không còn phải gánh chịu các chi phí bất thường như trong năm trước.
Cuối cùng, các chuỗi con khác của MWG như chuỗi sản phẩm công nghệ & điện máy tại Indonesia, chuỗi nhà thuốc An Khang và chuỗi mẹ & bé AVAKids đều ghi nhận kết quả hoạt động khả quan.
Ngắn hạn tích cực nhờ kết quả quý 1 và kế hoạch mua cổ phiếu quỹ
SSI nhận định rằng việc MWG thông qua kế hoạch mua lại 10 triệu cổ phiếu quỹ (dự kiến thực hiện trong tháng 5) cùng với kết quả kinh doanh quý 1/2025 vượt trội sẽ là những yếu tố hỗ trợ tích cực cho diễn biến giá cổ phiếu trong ngắn hạn.
Tại Đại hội Cổ đông (ĐHCĐ) thường niên diễn ra vào ngày 26/04/2025, MWG đã thông qua kế hoạch lợi nhuận ròng năm 2025 đạt 4,850 tỷ đồng, tăng 30% so với năm 2024.
Bên cạnh đó, chương trình ESOP (phát hành cổ phiếu cho người lao động) cũng được thông qua với tỷ lệ phát hành tối đa 1% số lượng cổ phiếu đang lưu hành, phụ thuộc vào kết quả lợi nhuận năm 2025.
Thực tế, kết quả kinh doanh quý 1/2025 của MWG đã cho thấy sự tăng trưởng ấn tượng. Mặc dù việc đẩy mạnh mở mới cửa hàng BHX làm tăng chi phí trong ngắn hạn, MWG vẫn ghi nhận doanh thu thuần đạt 36 nghìn tỷ đồng (+15% so với cùng kỳ) và lợi nhuận ròng đạt 1,500 tỷ đồng (+71% so với cùng kỳ). Kết quả này không chỉ vượt kỳ vọng của giới phân tích mà còn gần đạt mức kỷ lục được ghi nhận trong quý 4/2021, thời điểm nhu cầu tiêu dùng bùng nổ sau khi các biện pháp giãn cách xã hội được nới lỏng.
Mảng điện máy hưởng lợi từ cạnh tranh giảm và chu kỳ thay mới
SSI đã điều chỉnh tăng +12% ước tính lợi nhuận ròng cho mảng sản phẩm công nghệ & điện máy trong năm 2025, lên mức 5,056 tỷ, nhờ kết quả quý 1 tốt hơn dự kiến và khả năng cạnh tranh từ các đối thủ thương mại điện tử suy giảm.
Một yếu tố quan trọng là việc các sàn thương mại điện tử lớn như Shopee và TikTok đã tăng phí cho người bán từ quý 1/2025. Điều này được kỳ vọng sẽ giúp thu hẹp khoảng cách giá giữa các nền tảng này và MWG, giảm bớt áp lực cạnh tranh trực tiếp.
Đáng chú ý, doanh thu bán hàng trực tuyến (bao gồm cả thương mại điện tử và các trang web của nhà bán lẻ) hiện chiếm khoảng 20% tổng nhu cầu sản phẩm công nghệ & điện máy tại Việt Nam.
Trong quý 1/2025, mảng điện máy của MWG ghi nhận doanh thu tăng lên 24,200 tỷ đồng (+14% so với cùng kỳ), trong đó doanh thu từ điện thoại di động tăng trưởng mạnh mẽ trên 20% so với cùng kỳ nhờ tăng thị phần và nhu cầu thay mới điện thoại.
Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp của mảng này đã giảm nhẹ từ 19% trong quý 1/2024 xuống 17.9% trong quý 1/2025 do biên lợi nhuận của điện thoại di động thường thấp hơn so với điện máy.
Dù vậy, lợi nhuận trước thuế của mảng này vẫn được ước tính tăng 40% so với cùng kỳ nhờ các biện pháp tối ưu hóa chi phí (đóng cửa hơn 200 cửa hàng không hiệu quả trong năm 2024 nhưng vẫn duy trì tăng trưởng doanh thu trong năm 2025) và thu nhập tài chính cải thiện (+69% so với cùng kỳ).
Bách Hóa Xanh tăng tốc mở rộng, kỳ vọng sinh lời là động lực dài hạn
Với tốc độ mở mới cửa hàng nhanh hơn dự kiến trong quý 1/2025, SSI dự báo MWG sẽ mở thêm tới 400 cửa hàng BHX trong năm 2025, cao hơn so với ước tính trước đó là 300 cửa hàng. Việc mở rộng mạng lưới này được kỳ vọng sẽ có tác động tích cực đến dự báo doanh thu và lợi nhuận ròng của MWG.
SSI nâng dự phóng lợi nhuận ròng của Bách Hóa Xanh thêm 6% lên mức 543 tỷ đồng trong năm 2025.
Trong quý 1/2025, BHX đã ghi nhận doanh thu tăng lên 11 nghìn tỷ đồng (+20% so với cùng kỳ), nhờ cả doanh thu từ các cửa hàng hiện hữu (SSSG) và doanh thu từ các cửa hàng mới mở.
Đáng chú ý, BHX đã mở mới tới 232 cửa hàng trong quý 1, tăng 13% số lượng cửa hàng hiện có, chủ yếu tập trung tại khu vực miền Trung.
Doanh thu trung bình mỗi tháng trên một cửa hàng ở khu vực miền Trung dao động từ 1.2 – 1.5 tỷ đồng trong quý 1, trong khi doanh thu của các cửa hàng hiện hữu vẫn duy trì ở mức cao là 2.1 tỷ đồng.
Mặc dù doanh thu trên mỗi cửa hàng ở miền Trung thấp hơn, chi phí vận hành tại khu vực này cũng thấp hơn tới 30% so với các cửa hàng hiện hữu, giúp ước tính điểm hòa vốn cho các cửa hàng miền Trung là khoảng 1.5 tỷ đồng/tháng (so với 1.9 – 2 tỷ đồng đối với các cửa hàng hiện hữu).
Biên lợi nhuận gộp của BHX trong quý 1/2025 đạt 24%, tương đương với mức 24-25% của năm 2024. Bất chấp việc đẩy mạnh mở rộng mạng lưới, BHX vẫn ghi nhận lợi nhuận dương trong quý 1/2025, dù giá trị tuyệt đối còn tương đối khiêm tốn.
Về dài hạn, SSI đánh giá lợi nhuận từ chuỗi BHX cải thiện sẽ là động lực tăng trưởng chính của MWG từ năm 2026 trở đi, trong khi tăng trưởng lợi nhuận của mảng điện máy có khả năng sẽ trở về mức bình thường sau giai đoạn phục hồi mạnh mẽ trong năm 2024-2025.
SSI ước tính tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận ròng hàng năm (CAGR) của MWG trong giai đoạn 2026-2028 sẽ dao động trong khoảng 15-20%.
Khuyến nghị MUA và nâng giá mục tiêu
Với những kết quả kinh doanh tích cực và triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ, SSI đã nâng giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu MWG lên 74,000 đồng/cổ phiếu (từ mức 69,000 đồng trước đó) và duy trì khuyến nghị MUA.
Việc điều chỉnh tăng ước tính lợi nhuận ròng năm 2025 lên 5,560 tỷ đồng (+49% so với cùng kỳ) đã củng cố thêm niềm tin vào tiềm năng tăng trưởng của MWG trong thời gian tới.
Đáng chú ý là SSI vừa mới hạ giá mục tiêu xuống mức 69,000 đồng từ mức 73,000 tỷ đồng do giảm dự phóng tăng trưởng lợi nhuận vào ngày 11.4.2025, do tác động của chiến tranh thương mại. Điều này xảy ra trước khi con số lợi nhuận quý 1 được công bố và gây ra bất ngờ tích cực cho giới phân tích. Có lẽ những hướng dẫn lợi nhuân tích cực tại ĐHCĐ của MWG vừa diễn ra vào ngày 19.4.2025.
Elibook Team cho rằng, MWG đang có sự đột biến lợi nhuân trong quý 1.2025 đi kèm với sự tăng tốc trong doanh số trong 3 quý gần nhất từ +13% yoy lên +15% yoy, và biên lợi nhuận ròng mở rộng từ 2.4% lên 4.3% trong cùng thời gian, là mô hình cơ bản ủng hộ cho sự tăng giá cổ phiếu.
Trong CANSLIM CHECKLIST, MWG đỗ nhiều tiêu chí quan trọng.
Elibook Team đã khuyến nghị mua trở lại MWG vào ngày 9.4.2025 sau khi giảm tỷ trọng vào ngày 3.4.2025 bởi tác động của cuộc chiến thuế quan. Chúng tôi vẫn duy trì việc nắm giữ vị thế ở cổ phiếu MWG.
