Phân tích Doanh Nghiệp
Mảng dịch vụ bưu chính “gánh team” tăng trưởng cho Viettel Post trong quý 1/2025
Tổng Công ty cổ phần Bưu chính Viettel (VTP) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 1/2025 với doanh thu thuần đạt 5,000 tỷ đồng (+8% yoy) và lợi nhuận sau thuế của cổ đông thiểu số (LNST- CĐTS) đạt 69 tỷ đồng (+19% yoy). Điểm sáng trong bức tranh tài chính của VTP đến từ sự tăng trưởng mạnh mẽ của mảng dịch vụ, bù đắp cho sự sụt giảm doanh thu ở mảng thương mại.
Mảng dịch vụ bưu chính với động lực từ sự bùng nổ của thương mại điện tử đã trở thành trụ cột tăng trưởng chính cho Viettel Post trong quý 1/2025. Biên lợi nhuận gộp được cải thiện nhờ giá xăng giảm cũng góp phần vào kết quả tích cực này. Mặc dù vẫn còn những thách thức về chi phí, VTP đang cho thấy khả năng tận dụng tốt cơ hội từ thị trường giao nhận đang phát triển mạnh mẽ.
Cụ thể, doanh thu từ mảng dịch vụ của VTP trong quý 1 đã tăng trưởng ấn tượng 25% yoy, trở thành động lực chính thúc đẩy tổng doanh thu của công ty đi lên. Sự tăng trưởng này được cho là nhờ sản lượng bưu kiện tăng mạnh, hưởng lợi trực tiếp từ sự bùng nổ của thị trường thương mại điện tử tại Việt Nam.
Dữ liệu từ Metric, một đơn vị nghiên cứu thị trường độc lập, cho thấy tổng giá trị giao dịch của 5 sàn thương mại điện tử hàng đầu Việt Nam (Shopee, Lazada, Tiktok Shop, Tiki và Sendo) đã tăng trưởng tới 42% so với cùng kỳ trong quý 1/2025. Cùng với đó, số lượng sản phẩm bán ra trên các sàn này cũng tăng 24% yoy. Sự tăng trưởng mạnh mẽ của thị trường TMĐT đã tạo ra nhu cầu vận chuyển và giao nhận hàng hóa lớn, mang lại lợi thế cho các doanh nghiệp bưu chính như Viettel Post.
Không chỉ tăng trưởng về doanh thu, mảng dịch vụ của VTP còn ghi nhận sự cải thiện đáng kể về biên lợi nhuận gộp. Trong quý 1/2025, biên lợi nhuận gộp của mảng dịch vụ đã tăng 1.6 điểm phần trăm so với cùng kỳ, đạt 7.8%.
Một phần nguyên nhân của sự cải thiện này là do giá xăng giảm. Giá bán lẻ trung bình của xăng RON-95 tại Việt Nam trong quý 1/2025 đã giảm 11% so với cùng kỳ năm trước, giúp giảm chi phí vận chuyển cho VTP.
Mặc dù mảng dịch vụ tăng trưởng mạnh mẽ và biên lợi nhuận gộp cải thiện, lợi nhuận của VTP vẫn bị ảnh hưởng bởi chi phí bán hàng và quản lý (SG&A) cao hơn cùng với thu nhập tài chính thuần thấp hơn. Tuy nhiên, sự tăng trưởng lợi nhuận sau thuế 19% so với cùng kỳ cho thấy mảng dịch vụ đã đóng vai trò quan trọng trong việc “gánh team”, giúp VTP đạt được kết quả kinh doanh tích cực trong bối cảnh có những yếu tố không thuận lợi khác.
So với dự báo cả năm, kết quả doanh thu thuần và LNST sau lợi ích CĐTS quý 1/2025 của VTP lần lượt hoàn thành 30% và 17%. Điều này cho thấy VTP vẫn còn nhiều dư địa để đạt được mục tiêu kinh doanh đã đề ra trong năm 2025, đặc biệt khi thị trường thương mại điện tử dự kiến sẽ tiếp tục duy trì đà tăng trưởng trong các quý tới.
Một lần nữa, Elibook Team xử lý VTP như là một công ty công nghệ, trong đó tập trung quan sát tăng trưởng doanh thu mảng dịch vụ, cốt lõi kinh doanh của doanh nghiệp. Đánh giá hiệu quả của việc áp dụng công nghệ vào lĩnh vực logistic qua sự cải thiện của biên lợi nhuận, khả năng mở rộng doanh thu.
Con số biên lợi nhuận gộp 7.8% của quý 1 cao hơn một chút so với năm 2024, một kết quả khá tích cực, chủ yếu nhờ chi phí nguyên liệu giảm.
Chúng tôi ước tính doanh thu cốt lõi chuyển phát và logistic trong quý 1 tăng hơn 30% yoy, và thường tăng trưởng sẽ cao hơn vào các quý cuối năm. Nhìn về năm 2025, Elibook Team kỳ vọng tăng trưởng doanh thu cốt lõi mảng chuyển phát và logistic của VTP là trên 60%, gấp đôi so với kế hoạch 30% ban lãnh đạo đưa ra.
Do đó, mặc dù VTP không đỗ các tiêu chí quan trọng về trong bảng CANSLIM checklist nhưng Elibook Team vẫn đánh giá cao doanh nghiệp này khi nhìn vào mảng kinh doanh cốt lõi (logistic và chuyển phát) chứ không phải kết quả kinh doanh tổng thể.
Tuy nhiên, RS (Sức Mạnh Giá Tương Đối) của VTP hiện nay chỉ 21 cho thấy cổ phiếu này hoạt động kém so với thị trường. Khả năng VTP đã tạo được vùng đáy ở vùng giá 89,000 và đang nỗ lực hồi phục để siết lại nền giá, vốn đã bị hỏng do các sự kiện như DeepSeek và Trade Wars.
Elibook Team vẫn đang nắm giữ cổ phiếu VTP đã mua hồi tháng 9.2024, ở vùng giá 7x. Dấu hiệu phân kỳ dương giữa giá và RSI vào ngày 22.4.2025 cho thấy đáy đã thiết lập. Kỳ vọng VTP hướng về MA50 ngày ở vùng giá 130,000 đồng.
