TCB: Vượt “sóng” thị trường, chờ “cú hích” IPO TCBS

Bất chấp những thách thức chung của ngành ngân hàng và diễn biến thị trường có nhiều biến động, Ngân hàng TMCP Kỹ Thương Việt Nam (TCB) vẫn được các chuyên gia phân tích đánh giá cao về triển vọng dài hạn. Báo cáo mới nhất từ BSC (Công ty Chứng khoán BIDV) duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu TCB với giá mục tiêu 32,700 đồng/cp, dựa trên dự báo LNST năm 2025 đạt 32,700 tỷ (tương ứng +19% YoY).

KQKD Q1/2025: Thấp hơn kỳ vọng nhưng vẫn là nền tảng vững chắc

Mặc dù lợi nhuận trước thuế (LNTT) quý 1/2025 của TCB đạt hơn 7,200 tỷ đồng, giảm 7% yoy và hoàn thành 22% dự báo cả năm của BSC (23% kế hoạch của ngân hàng), đây vẫn là quý 1 có lợi nhuận cao thứ hai trong lịch sử hoạt động của TCB.

Nguyên nhân lợi nhuận giảm so với cùng kỳ chủ yếu do sự suy giảm đồng thời ở cả nguồn thu lãi và ngoài lãi, đặc biệt là hoạt động kinh doanh ngoại hối (FX) và chứng khoán đầu tư chịu ảnh hưởng từ hiệu ứng nền cao của năm trước.

Tuy nhiên, ban lãnh đạo TCB vẫn đánh giá kết quả quý 1 phù hợp với định hướng kế hoạch và tự tin vào khả năng đạt được mục tiêu LNTT 31,500 tỷ đồng (+14% yoy) đã đề ra, bất chấp những biến động của thị trường.

Kế hoạch kinh doanh 2025: Thận trọng nhưng đầy tiềm năng

Kế hoạch kinh doanh năm 2025 của TCB tập trung vào tăng trưởng tín dụng theo hạn mức NHNN phê duyệt (hiện tại 16.4%), kiểm soát tỷ lệ nợ xấu toàn hàng dưới 1.5% và nợ xấu mảng cho vay cá nhân mua nhà dưới 2%.

Mục tiêu tỷ lệ CASA (bao gồm Auto-earning) đạt tối thiểu 40% và NIM định hướng đạt 4%, giảm nhẹ so với cùng kỳ do xu hướng lãi suất chung của ngành và áp lực cạnh tranh ngày càng tăng. Chi phí tín dụng dự kiến được kiểm soát dưới 1%, tương đương năm 2024, và tỷ lệ CIR có thể ở cận dưới của khoảng mục tiêu 30-35%.

Đáng chú ý, TCB dự kiến chia cổ tức tiền mặt tỷ lệ 10% (1,000 đồng/cp) và phát hành ESOP gần 21.4 triệu cổ phiếu trong quý 3-4/2025. BSC ước tính tỷ lệ CAR của TCB cuối năm 2025 vẫn đạt 14.6%, phù hợp với mục tiêu của ngân hàng.

Ban lãnh đạo TCB cũng cho biết sẽ đưa ra định hướng đáng tin cậy hơn sau khi giai đoạn 90 ngày tạm dừng áp thuế của Mỹ kết thúc vào đầu quý 3, đánh giá tác động đến nền kinh tế và hoạt động xuất nhập khẩu. Mặc dù vậy, sự tự tin vào khả năng hoàn thành kế hoạch kinh doanh dựa trên lịch sử điều hành của TCB vẫn được thể hiện rõ ràng.

Tác động từ thuế quan Mỹ không đáng kể: Tỷ trọng cho vay các doanh nghiệp xuất khẩu đi Mỹ của TCB chỉ chiếm 3% toàn danh mục, do đó ảnh hưởng trực tiếp từ việc áp thuế của Mỹ được đánh giá là không lớn.

Triển vọng NIM: Thách thức hiện tại, cơ hội tương lai

BSC dự kiến triển vọng NIM của TCB sẽ gặp nhiều khó khăn hơn so với kỳ vọng đầu năm do tình trạng cạnh tranh lãi suất gay gắt trong ngành.

Tuy nhiên, điểm mạnh của TCB là khả năng kiểm soát chi phí vốn (COF) tốt hơn các ngân hàng khác nhờ sản phẩm và hệ sinh thái vượt trội. Điều này sẽ đặt TCB vào vị thế tốt nhất để cải thiện NIM một khi thị trường bất động sản (BĐS) phục hồi trở lại.

Tăng trưởng tín dụng: Động lực ngắn hạn từ BĐS, dài hạn hướng tới đa dạng hóa

Tăng trưởng tín dụng của TCB trong quý 1/2025 đạt 4.1% YTD, với động lực chính trong ngắn hạn đến từ cho vay kinh doanh BĐS (+15% YTD) và cho vay ký quỹ ở TCBS (+18% YTD).

Mặc dù vậy, ban lãnh đạo TCB vẫn cam kết đa dạng hóa danh mục cho vay ngoài BĐS và dự kiến tỷ trọng cho vay BĐS sẽ giảm dần về cuối năm.

Chất lượng tài sản: Áp lực từ nợ xấu cá nhân mua nhà

Tỷ lệ nợ nhóm 2 và nợ xấu của TCB tại cuối quý 1/2025 lần lượt đạt 0.8% (+8bps QoQ) và 1.2% (+5bps QoQ).

Đáng chú ý, nợ xấu gia tăng tập trung ở mảng khách hàng cá nhân (KHCN), đặc biệt là nợ xấu cho vay người mua nhà tăng lên 2.3% (+40bps QoQ) do hoạt động đầu cơ BĐS của khách hàng gặp khó khăn về dòng tiền.

Tuy nhiên, tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLCR) vẫn được duy trì ở mức gần 112%.

“Cú hích” IPO TCBS và hiệu suất vượt trội của cổ phiếu

BSC nhận định catalyst quan trọng đối với TCB trong năm nay là khả năng IPO của TCBS (Công ty Chứng khoán Kỹ Thương).

Bất chấp những biến động tiêu cực của VN-Index gần đây, cổ phiếu TCB vẫn cho thấy hiệu suất vượt trội (+4.5% YTD) so với thị trường (-3.4% YTD) và ngành ngân hàng.

Hiện tại, TCB đang giao dịch với P/B = 1.3x, tương đương với các đối thủ nhưng thấp hơn trung bình lịch sử kể từ khi niêm yết, cho thấy dư địa tăng trưởng vẫn còn.

Các yếu tố hỗ trợ khác:

• Lợi thế cạnh tranh từ LC: Trong bối cảnh bất ổn thương mại, TCB kỳ vọng nhu cầu sử dụng L/C (thư tín dụng) sẽ gia tăng khi các nhà xuất nhập khẩu tìm kiếm đối tác thương mại mới.
• Tìm kiếm đối tác chiến lược cho mảng BHNT: Bên cạnh Vingroup, TCB vẫn đang tìm kiếm một đối tác bảo hiểm toàn cầu để phát triển mảng kinh doanh bảo hiểm nhân thọ, hứa hẹn mang lại lợi ích dài hạn. Ngân hàng cũng cân nhắc các hình thức bồi thường cho cổ đông nếu việc này gây ảnh hưởng đến giá cổ phiếu.

 Duy trì MUA với kỳ vọng dài hạn

Mặc dù kết quả kinh doanh quý 1/2025 có phần thấp hơn kỳ vọng ban đầu, BSC (5.5.52025) vẫn duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu TCB với giá mục tiêu 32,700 đồng, dựa trên triển vọng dài hạn của ngân hàng, khả năng kiểm soát chi phí tốt, tiềm năng phục hồi NIM khi thị trường BĐS ổn định trở lại và “cú hích” từ việc IPO TCBS.

Hiệu suất vượt trội của cổ phiếu so với thị trường và định giá hấp dẫn cũng là những yếu tố củng cố quan điểm tích cực đối với TCB.

BVSC (24.4.2025) hiện đang khuyến nghị NEUTRAL đối với cổ phiếu TCB với giá mục tiêu là 29,100 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 13% so với giá đóng cửa ngày 24/4/2025.

Điều này dựa trên dự báo tổng thu nhập hoạt động và LNST–CĐTS của TCB đạt lần lượt 54,978 tỷ đồng (+17% y/y) và 23,720 tỷ đồng (+10% y/y).

TCB: Lợi nhuận Q1 giảm nhẹ do NIM thu hẹp, tín dụng tăng trưởng tích cực

Elibook Team đánh giá TCB đang gặp phải sự sự giảm tốc trong tăng trưởng lợi nhuận các quý gần đây do hiệu ứng nền cao của năm 2024. Dù vậy, con số lợi nhuận của TCB vẫn được duy trì vững chắc (lợi nhuận quý 1 cao thứ hai trong lịch sử).

Năm 2024, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng của TCB là +20% yoy.

Trên đồ thị, RS của TCB hiện đang là 77, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động khá tốt trên thị trường. ELibook Team khuyến nghị mua TCB vào ngày 29.4.2025 theo điểm mua Pocket Pivot. Cổ phiếu đã breakout mẫu hình Chiếc Cốc Tay Cầm vào ngày 6.5.2025.