Phân tích Doanh Nghiệp
VietinBank (CTG) quý 1/2025: Lợi nhuận tăng trưởng khiêm tốn do NIM chịu áp lực, nợ xấu nhích lên
Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam (VietinBank – CTG) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 1/2025 với lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 6,800 tỷ đồng, tăng 10% yoy. Mặc dù sát với ước tính gần đây của ban lãnh đạo, con số này lại thấp hơn so với dự báo của giới phân tích, chủ yếu do chi phí dự phòng cao hơn kỳ vọng.
Theo CTCK HSC (Công ty Chứng khoán HSC), con số LNTT quý 1/2025 của CTG chỉ hoàn thành 16.3% dự báo cả năm, cho thấy một khởi đầu có phần chậm hơn so với kỳ vọng ban đầu. HSC vẫn duy trì khuyến nghị Mua vào đối với CTG với giá mục tiêu 53,800 đồng/cổ phiếu, tương ứng tiềm năng tăng giá hấp dẫn 44%. Tuy nhiên, kết quả quý 1 đặt ra những thách thức nhất định trong việc đạt được mục tiêu lợi nhuận cả năm.
Tăng trưởng tín dụng ấn tượng nhưng NIM suy giảm mạnh
Điểm sáng trong hoạt động kinh doanh của CTG trong quý 1 là tăng trưởng tín dụng khả quan, đạt 4.5% so với quý trước, vượt trội so với mức tăng trưởng bình quân ngành là 3.9%.
Đáng chú ý, tăng trưởng tín dụng diễn ra đồng đều ở tất cả các phân khúc khách hàng, bao gồm bán lẻ (3,5%), DNNVV (3,9%), doanh nghiệp lớn (5,9%) và FDI (5%).
Tuy nhiên, đà tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ không đủ bù đắp cho sự suy giảm đáng kể của tỷ lệ NIM. NIM của CTG trong quý 1/2025 đã giảm tới 30 điểm cơ bản so với quý trước và 46 điểm cơ bản so với cùng kỳ, xuống còn 2.61%.
Xu hướng này tương đồng với nhiều ngân hàng thương mại khác trong phạm vi phân tích. Nguyên nhân chính là do lợi suất tài sản giảm (giảm 27 điểm cơ bản so với quý trước và 76 điểm cơ bản so với cùng kỳ), chỉ được bù đắp một phần bởi chi phí huy động giảm so với cùng kỳ (giảm 28 điểm cơ bản) nhưng lại tăng nhẹ so với quý trước (tăng 4 điểm cơ bản).
Môi trường cạnh tranh lãi suất cao và chính sách tiền tệ nới lỏng tiếp tục gây áp lực lên NIM. Ban lãnh đạo CTG trước đó đã dự báo NIM giảm khoảng 10 điểm cơ bản trong năm 2025, do đó, mức giảm 30 điểm cơ bản trong quý 1 là lớn hơn đáng kể so với kỳ vọng.
Mặc dù tín dụng tăng trưởng mạnh 18.8% yoy, NIM thu hẹp đã khiến thu nhập lãi thuần chỉ tăng nhẹ 2%, thấp hơn kỳ vọng.
Chất lượng tài sản suy yếu, chi phí dự phòng tăng
Chất lượng tài sản của CTG có dấu hiệu suy giảm trong quý 1, với tổng số dư nợ xấu tăng mạnh thêm 6,500 tỷ đồng (tăng 30% QoQ), kéo tỷ lệ nợ xấu tăng lên 1.55% từ mức 1.25% vào cuối năm 2024.
Nợ xấu mới hình thành đạt 13 nghìn tỷ đồng (tương đương 0.74% tổng dư nợ bình quân), được giảm trừ một phần nhờ nợ xấu được xử lý 6,500 tỷ đồng (tương đương 0.37% tổng dư nợ bình quân), giải thích cho sự gia tăng của tỷ lệ nợ xấu.
Trong khi đó, tỷ lệ nợ nhóm 2 vẫn ổn định ở mức 1.32%. Nợ xấu tập trung chủ yếu ở các ngành như bất động sản (BĐS), vật liệu xây dựng (VLXD), năng lượng, xây dựng hạ tầng và sản phẩm nông nghiệp.
Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) của CTG giảm xuống 136.8% từ mức 171.7% vào cuối năm 2024, nhưng vẫn là mức cao thứ hai trong số các ngân hàng thương mại được phân tích và cao hơn đáng kể so với bình quân ngành (82%).
Chi phí dự phòng của CTG trong quý 1/2025 tăng nhẹ 1% so với cùng kỳ, đạt 8,100 tỷ đồng. Chủ tịch CTG cho biết ngân hàng tiếp tục duy trì chiến lược dự phòng chủ động và thận trọng từ đầu năm để quản trị rủi ro tiềm tàng, tương tự như cách tiếp cận trong năm 2024. Ban lãnh đạo giữ nguyên kế hoạch chi phí dự phòng cho cả năm 2025 trong khoảng 20-25 nghìn tỷ đồng.
Duy trì kỳ vọng lợi nhuận nửa cuối năm
Theo Vietcap, mặc dù NIM quý 1/2025 của CTG thấp hơn kỳ vọng, nhưng tăng trưởng tín dụng lại vượt trội. Các chuyên gia này nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo lợi nhuận trung hạn hiện tại của CTG.
Vietcap kỳ vọng điểm rơi lợi nhuận của CTG trong năm nay sẽ tương tự như năm 2024, với phần lớn lợi nhuận được ghi nhận trong nửa cuối năm do ngân hàng có khả năng cao sẽ chủ động trích lập dự phòng một cách thận trọng trong nửa đầu năm.
Elibook tiếp tục nắm giữ cổ phiếu CTG, sau khi đã cho mua trở lại vào đáy ngày 9.4.2025 và 22.4.2024. Lưu ý, CTG cùng MBB, ACB được giải ngân từ tháng 11.2024.
Bảng CANSLIM Checklist cho thấy CTG đỗ nhiều tiêu chí quan trọng như chữ C và chữ A. Việc tăng trưởng lợi nhuận khiêm tốn +10% yoy trong quý 1.2025 là do hiệu ứng mùa vụ. CTG thường khởi đầu chậm vào quý đầu tiên và tăng tốc tín dụng vào các quý cuối năm.
Trên đồ thị, CTG có RS=52 hiện đang hoạt động ở mức trung bình. Tuy nhiên, cổ phiếu đang nhận được sự ủng hộ từ sóng ngành ngân hàng.
