Lợi nhuận niên độ kế toán Quý 3 của CTD giảm mạnh do biên lợi nhuận gộp sụt giảm

CTCP Xây dựng Coteccons (CTD) vừa công bố Báo cáo tài chính quý 3 Niên độ tài chính 2024-2025 (kết thúc ngày 31/3/2025) với kết quả kinh doanh đáng thất vọng, ghi nhận sự sụt giảm đáng kể ở cả doanh thu và lợi nhuận so với cùng kỳ năm trước và quý trước.

Cụ thể, doanh thu của CTD đạt 5,003 tỷ đồng, tăng 7.2% yoy nhưng giảm mạnh 27.3% QoQ. Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi chỉ đạt 62 tỷ đồng, giảm sâu 53.8% yoy và 36.1% QoQ. Lợi nhuận ròng thậm chí còn giảm mạnh hơn, ở mức 57 tỷ đồng, tương ứng mức giảm 45.5% yoy và 46.2% QoQ.

Kết quả kinh doanh quý này của CTD thấp hơn nhiều so với dự báo của Công ty Chứng khoán HSC, đặc biệt là lợi nhuận ròng từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Nguyên nhân chủ yếu đến từ biên lợi nhuận gộp chỉ đạt 3.1%, giảm đáng kể so với mức 4.7% của giai đoạn trước đó.

Các yếu tố tác động đến lợi nhuận:

• Biên lợi nhuận gộp giảm mạnh: Biên lợi nhuận gộp quý 3  chỉ đạt 3.1%, tăng nhẹ so với quý trước (2.9%) nhưng giảm mạnh so với cùng kỳ năm ngoái (4.7%). Ban lãnh đạo CTD lý giải sự sụt giảm này là do (1) giá nguyên vật liệu xây dựng tăng, đặc biệt là cát và đá, và (2) sự gia tăng tỷ trọng của các dự án nhà ở và đầu tư công (thường có biên lợi nhuận thấp hơn so với dự án FDI) trong danh mục dự án đang triển khai của công ty.
• Trích lập dự phòng phải thu khó đòi: Sau hai quý liên tiếp không thực hiện trích lập, CTD đã trích lập 3.6 tỷ đồng dự phòng cho các khoản phải thu khó đòi trong quý này, cho thấy nỗ lực quản lý rủi ro tín dụng.
• Không có lợi nhuận bất thường: So với khoản lợi nhuận 65 tỷ đồng từ các khoản thu nhập khác trong quý 1/2024 (Q3 NĐTC 2023-2024) nhờ lãi từ giao dịch mua hời liên quan đến việc mua lại công ty KimLoại Sinh Nam và UG M&E, quý này CTD không ghi nhận khoản lợi nhuận không thường xuyên nào, thậm chí còn lỗ 2.3 tỷ đồng từ các khoản mục này.

Điểm sáng: Danh mục dự án lớn và kỳ vọng giảm nợ khó đòi

Mặc dù lợi nhuận sụt giảm, CTD vẫn ghi nhận những điểm sáng nhất định. Công ty tiếp tục bổ sung thêm các dự án mới vào danh mục dự án chưa triển khai, với giá trị hợp đồng mới cao hơn doanh thu ghi nhận trong quý.

Đáng chú ý, 69% dự án mới đến từ khách hàng cũ, cho thấy sự tin tưởng và mối quan hệ tốt của CTD với đối tác. Tính đến cuối tháng 3/2025, tổng giá trị dự án chưa triển khai (backlog) của CTD vẫn ở mức cao 37 nghìn tỷ đồng, tăng so với 35 nghìn tỷ đồng ở hai quý trước đó.

Các dự án lớn mà CTD trúng thầu bao gồm sân bay Gia Bình, The 9 Stellars và Eco Retreat Long An, hứa hẹn mang lại doanh thu trong tương lai.

Bên cạnh đó, số dư các khoản phải thu khó đòi của CTD tiếp tục giảm xuống còn 1,937 tỷ đồng, cho thấy công ty đã phân loại lại khoảng 135 tỷ đồng các khoản phải thu khó đòi trong quý 1/2025 (hoặc 305 tỷ đồng trong 9 tháng đầu NĐTC 2024-2025).

Việc phân loại lại này, do hầu hết các khoản nợ khó đòi chưa được trích lập dự phòng, đã làm các khoản phải thu tăng lên 13,100 tỷ đồng.

Tuy nhiên, CTD cũng ghi nhận hoàn nhập dự phòng 8.3 tỷ đồng trong 9 tháng đầu NĐTC 2024-2025, bao gồm hoàn nhập dự phòng đối với dự án One Central Saigon (trước đây do Saigon Glory sở hữu và đã được trích lập dự phòng toàn bộ). Điều này cho thấy tiềm năng giảm mạnh các khoản phải thu khó đòi trong tương lai.

Khuyến nghị cổ phiếu

Dựa trên triển vọng ngành được cải thiện nhờ các hợp đồng mới trong bối cảnh cơ sở hạ tầng công cộng và khu dân cư mở rộng, HSC tin rằng CTD có vị thế tốt để hưởng lợi từ xu hướng này nhờ kinh nghiệm, danh mục dự án lớn và vị thế tiền mặt vững chắc. Giá mục tiêu hiện tại của HSC cho CTD là 100,000 VNĐ/cổ phiếu, tương ứng tiềm năng tăng 23.5%.

Tuy nhiên, HSC cũng lưu ý đến những thách thức như (1) giá vật liệu tăng và (2) sự cạnh tranh gay gắt hơn trong lĩnh vực vốn đang phục hồi chậm, có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận vốn đã thấp của CTD.

Điều này có thể củng cố thị trường nhưng làm chậm quá trình phục hồi chung của ngành.

Elibook Team tạm loại bỏ cổ phiếu CTD ra khỏi danh sách Leader Board sau khi chốt lời vào tháng 2.2025 (lãi +20%), sau 4 tháng nắm giữ.