Phân tích Doanh Nghiệp
CTR: kết quả kinh doanh quý 1 ổn định, câu chuyện 5G chậm lại trong ngắn hạn.
Sau quý 1/2025 tăng trưởng ổn định, Tổng Công ty CP Công trình Viettel (CTR) đang được SSI Reserch đánh giá cao về triển vọng dài hạn, đặc biệt nhờ vào tiềm năng phát triển mạnh mẽ của hạ tầng 5G tại Việt Nam. SSI mới đây đã nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu CTR lên KHẢ QUAN (từ TRUNG LẬP), với giá mục tiêu 12 tháng là 102,400 đồng/cp, tương ứng tiềm năng tăng giá 15%.
KQKD Q1/2025: Tăng trưởng ổn định, đúng kỳ vọng
Trong quý 1/2025, CTR ghi nhận kết quả kinh doanh với mức tăng trưởng một chữ số, doanh thu đạt 2,700 tỷ đồng (+4% yoy) và LNST đạt 122 tỷ đồng (+5%yoy). Theo SSI, kết quả này phù hợp với kỳ vọng, được thúc đẩy bởi sự gia tăng số lượng trạm BTS cho thuê và doanh thu từ các mảng giải pháp năng lượng mặt trời, M&E (cơ điện) và ICT (giải pháp & dịch vụ kỹ thuật).
Cụ thể, mảng hạ tầng cho thuê (towerco) tiếp tục là điểm sáng với mức tăng trưởng doanh thu ấn tượng 47% yoy, nhờ việc mở rộng số lượng trạm BTS sẵn sàng cho thuê. Tính đến tháng 3/2025, CTR sở hữu 10,350 trạm BTS (+57% yoy), trong đó có 340 trạm có từ 2 nhà mạng trở lên thuê (+50% yoy), tỷ lệ dùng chung vẫn duy trì ổn định ở mức 1.03.
Mảng giải pháp & dịch vụ kỹ thuật cũng ghi nhận doanh thu tăng trưởng 12% yoy, đạt 364 tỷ đồng, được hỗ trợ bởi các lĩnh vực năng lượng mặt trời, M&E và ICT.
Trong khi đó, doanh thu mảng vận hành khai thác gần như đi ngang so với cùng kỳ, đạt gần 1,400 tỷ đồng, phản ánh sự ổn định ở cả thị trường trong nước và quốc tế, bất chấp những khó khăn tại thị trường Myanmar do động đất.
Mảng xây dựng tăng nhẹ 2% yoy, đạt 783 tỷ đồng, tuy nhiên giá trị hợp đồng ký mới lại có phần yếu.
Triển vọng 5G: Động lực tăng trưởng then chốt trong dài hạn
SSI nhấn mạnh rằng công nghệ di động, đặc biệt là 5G, sẽ là động lực quan trọng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam. Chính phủ đang đẩy mạnh hỗ trợ triển khai 5G để xuất quá trình chuyển đổi số và bắt kịp xu hướng toàn cầu trong các lĩnh vực công nghiệp, cảng biển, khai khoáng và giao thông thông minh.
Nghị quyết số 57-NQ/TW và Chỉ thị số 05/CT-TTg gần đây đã tái khẳng định vai trò quan trọng của phát triển khoa học công nghệ, đổi mới sáng tạo và chuyển đổi số, với mục tiêu phủ sóng 5G toàn quốc vào năm 2030 và tiếp tục nghiên cứu phát triển 6G. Quốc hội cũng đã phê duyệt chương trình hỗ trợ tài chính cho doanh nghiệp triển khai hạ tầng 5G.
Hiện tại, Viettel (công ty mẹ của CTR), VNPT và MobiFone là ba nhà mạng duy nhất cung cấp 5G tại Việt Nam. Viettel là đơn vị tiên phong thương mại hóa 5G từ tháng 10/2024 và đã đạt mốc 5.5 triệu người dùng vào tháng 1/2025, hướng tới mục tiêu 10 triệu người dùng trong năm 2025. VNPT cũng đặt mục tiêu mở rộng gấp ba lần vùng phủ sóng 5G trong năm 2025, trong khi MobiFone đã triển khai 5G vào tháng 3/2025 với nhiều gói sản phẩm tích hợp cho doanh nghiệp.
Với những động thái này, SSI kỳ vọng triển vọng mở rộng hạ tầng 5G sẽ hỗ trợ mạnh mẽ cho sự phát triển mảng trạm BTS của CTR trong dài hạn.
Kế hoạch tăng trưởng bền vững đến năm 2030
Tại ĐHCĐ thường niên 2025, CTR đã đặt kế hoạch doanh thu và LNST năm 2025 lần lượt đạt 14 nghìn tỷ đồng (+10% yoy) và 563 tỷ đồng (+5% yoy). Trong đó, mảng hạ tầng cho thuê dự kiến xây dựng/đồng bộ khoảng 2,000 trạm BTS với tỷ lệ dùng chung tăng lên 1,045. Kế hoạch mở rộng hạ tầng ngầm (dự án cáp quang Đà Nẵng – miền Nam) cũng đang được triển khai, dù SSI cho rằng đóng góp trong ngắn hạn có thể không đáng kể.
Về mảng xây dựng và giải pháp & dịch vụ kỹ thuật, CTR dự kiến tiếp tục mở rộng hệ sinh thái xây dựng dân dụng B2C và tăng cường đầu tư vào các dự án đầu tư công và FDI. Chiến lược “Go Global” nhằm tăng cường hiện diện tại thị trường nước ngoài cũng được CTR đặt mục tiêu ký kết 2-3 hợp đồng trong năm 2025, kỳ vọng thúc đẩy tăng trưởng mảng vận hành khai thác và xây dựng viễn thông.
Trong giai đoạn 2025-2030, CTR đặt kế hoạch tốc độ tăng trưởng doanh thu và LNST kép hàng năm lần lượt đạt khoảng 10%-15% và 5%-10%. SSI cho rằng kế hoạch này đã bao gồm chiến lược “Go Global”, tuy nhiên triển vọng tăng trưởng lợi nhuận kép hàng năm có phần thấp hơn dự báo trước đó của SSI.
Ban lãnh đạo CTR cho biết tăng trưởng doanh thu kép hàng năm dự kiến chủ yếu được thúc đẩy bởi mảng xây dựng và giải pháp & dịch vụ kỹ thuật, thay vì mảng hạ tầng cho thuê (vốn có biên lợi nhuận cao hơn).
Elibook Team đánh giá CTR là cổ phiếu phục hồi từ khó khăn, sau khi số trạm xây BTS bị giảm tốc từ quý 4.2024, một phần do ảnh hưởng của bão Yagi. Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận vì thế cũng đã tụt xuống còn 1 con số.
Mặc dù động lực tăng trưởng của CTR đến từ mảng Towerco, nhưng rõ ràng kỳ vọng hiện nay đang giảm dần. Hồi đỉnh tháng 8.2024, các báo cáo cho thấy mảng Towerco của CTR có tốc độ tăng trưởng kép (CARG) EBITDA 2023-2026 là 30%/năm, dựa trên kỳ vọng xây số trạm BTS xấp xĩ 4,000 trạm/năm, cũng như kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận cao hai con số lớn (ví dụ tăng trưởng lợi nhuận năm 2025 là +24% yoy).
Nhưng kỳ vọng này đang giảm xuống thể hiện qua số lượng trạm BTS xây mới trong các năm tới giảm xuống. Vào tháng 3,2025, Vietcap điều chỉnh giảm giả định về số lượng trạm mới từ 4,000 xuống 2,000 cho năm 2025 và từ 4,000 xuống 3,000 cho năm 2026.
Những điều chỉnh này phản ánh kỳ vọng của chúng tôi về việc nhu cầu thuê trạm 5G hoàn toàn mới của các công ty viễn thông trong giai đoạn triển khai 5G ban đầu sẽ chậm lại trong ngắn hạn, đơn cử là khi Viettel chủ yếu sử dụng các trạm hiện hữu để triển khai 5G trong năm 2024.
Việc Việt Nam cho phép dịch vụ vệ tinh Starlink của tỷ phú Elon Musk được triển khai ở Việt Nam cũng đặt ra một thách thức về lâu dài.
Do đó, Elibook Team đã loại CTR ra khỏi danh sách Leader từ tháng 2.2025 khi giá thủng MA200 ngày. Hiện tại, CTR đã vượt qua EMA 21 ngày nhưng đang nằm ngay dưới MA50 ngày, vốn đang dốc xuống tạo ra sự kháng cự.
CTR đang có sức mạnh giá chỉ 21, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động kém trên thị trường. CTR đang cố gắng tạo đáy và hồi phục về MA50 ngày. Chưa có khuyến nghị giao dịch ở CTR ở thời điểm hiện tại.
