DGC: Triển vọng tăng trưởng dài hạn vững chắc nhờ P4, phân bón và các dự án tiềm năng

CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) vẫn cho thấy một tương lai đầy hứa hẹn với nhiều động lực tăng trưởng mạnh mẽ, bất chấp việc giảm nhẹ 4% lợi nhuận ròng năm 2025. HSC (Công ty Chứng khoán TP.HCM)  duy trì khuyến nghị Mua vào đối với cổ phiếu DGC, mặc dù giảm nhẹ 3% giá mục tiêu xuống còn 128,800 đồng, với tiềm năng tăng giá hấp dẫn dựa trên nhu cầu cao đối với phốt pho vàng (P4) và phân bón, cùng với kỳ vọng vào các dự án bất động sản và bauxite đầy tiềm năng.

Điều chỉnh nhẹ dự báo 2025, kỳ vọng tăng trưởng CAGR 14%

Mặc dù KQKD Q1/2025 tích cực, HSC đã điều chỉnh giảm nhẹ 4% dự báo lợi nhuận thuần năm 2025 xuống 3,376 tỷ đồng (+13% YoY).

Nguyên nhân chủ yếu do HSC giảm giả định sản lượng tiêu thụ WPA và TPA, dù đã tăng giả định biên lợi nhuận gộp từ P4 và phân bón. Tuy nhiên, HSC vẫn giữ nguyên dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 ở mức 4,061 tỷ đồng (+20% YoY) và đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2027 với lợi nhuận thuần đạt 4,431 tỷ đồng (+9% YoY).

Theo đó, lợi nhuận ròng của DGC được dự báo sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm (2024-2027) là 14%.

HSC cũng điều chỉnh giảm dự báo doanh thu thuần giai đoạn 2025-2026 do điều chỉnh giảm sản lượng tiêu thụ WPA và TPA, nhưng kỳ vọng doanh thu thuần sẽ tăng trưởng CAGR 3 năm là 13.7% nhờ tăng sản lượng các sản phẩm hiện có và bổ sung sản phẩm mới từ dự án Nghi Sơn (dự kiến đóng góp từ nửa cuối năm 2026).

Tác động gián tiếp từ thuế “đối ứng”

HSC cũng phân tích tác động gián tiếp từ chính sách thuế “đối ứng” có thể ảnh hưởng đến hoạt động xuất khẩu (chiếm 60% doanh thu DGC). Tuy nhiên, phần lớn sản phẩm xuất khẩu là P4, hiện không chịu thuế này.

DGC cũng có cơ cấu thị trường xuất khẩu đa dạng, với thị trường Mỹ chỉ chiếm tỷ trọng nhỏ. HSC tin rằng lợi thế cạnh tranh về chất lượng và giá bán của DGC nhờ hoạt động tích hợp theo chiều dọc và chi phí điện thấp sẽ giúp công ty ứng phó tốt với những biến động về nhu cầu toàn cầu.

Trong báo cáo chiến lược tháng 5.2025, Maybank nói về DGC như sau: Đối với Đức Giang, việc nới lỏng các hạn chế về quặng apatit – nhờ những tiến triển vững chắc trong việc đảm bảo giấy phép khai thác – dự kiến sẽ hỗ trợ cải thiện biên lợi nhuận. Tuy nhiên, công ty có thể cần đánh giá lại kế hoạch mở rộng sang thị trường phốt pho Mỹ trong bối cảnh những bất ổn về thuế quan hiện tại.

Maybank đã loại bỏ DGC ra khỏi danh sách khuyến nghị để thay thế bằng HPG, một cổ phiếu mà Maybank cho rằng có triển vọng cao hơn.

Động lực tăng trưởng dài hạn từ các dự án tiềm năng

Một yếu tố quan trọng được HSC nhấn mạnh là tiềm năng tăng trưởng dài hạn của DGC từ các dự án bất động sản và bauxite, hiện đang trong quá trình chờ phê duyệt giấy phép đầu tư.

HSC chưa đưa các dự án này vào mô hình dự báo lợi nhuận hiện tại, nhưng nếu được thông qua, chúng sẽ tạo ra rủi ro tăng đáng kể cho cả định giá và dự báo lợi nhuận của DGC trong tương lai.

Ngoài ra, việc gia hạn giấy phép thăm dò quặng apatit cũng là một yếu tố quan trọng, đảm bảo nguồn nguyên liệu đầu vào ổn định cho hoạt động sản xuất của DGC.

New Market Wizards (Tân Phù Thủy Tài Chính)- Jack D. Schwager (2008)

Duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 128,800 đồng

Với lượng tiền mặt dồi dào, HSC dự báo DGC sẽ duy trì mức chi trả cổ tức tiền mặt 3,000 đồng/cổ phiếu ít nhất cho năm 2025, tương ứng với lợi suất cổ tức 3.3%. Tuy nhiên, chính sách cổ tức sau năm 2025 có thể bị ảnh hưởng bởi nhu cầu vốn cho các dự án mới, đặc biệt là dự án bauxite quy mô lớn.

Sau khi điều chỉnh nhẹ dự báo lợi nhuận năm 2025 và cập nhật các giả định định giá, HSC (16.5.2025) đã giảm nhẹ 3% giá mục tiêu xuống 128.800 đồng/cổ phiếu. Tuy nhiên, với tiềm năng tăng giá 40% so với giá hiện tại, HSC vẫn duy trì khuyến nghị Mua vào đối với DGC.

Trước đó,  BSC (28.4.2025) vẫn duy trì gIá mục tiêu 108,000 đồng (MUA), dự phóng năm 2025 doanh thu đạt 10,939 tỷ VND (+11% YoY), LNST-CĐTS đạt 3,343 tỷ VND (+12% YoY). 

Elibook Team cho rằng, DGC là cổ phiếu phục hồi từ khó khăn khi đang có sự tăng tốc trong tăng trưởng doanh thu 3 quý gần nhất, từ +4% lên +18% yoy, và lợi nhuận đã chấm dứt đà giảm tốc, để phục hồi lên mức tăng trưởng +23% yoy trong quý 1.2025.

Cổ phiếu có RS (Sức Mạnh Giá Tương Đối) thấp chỉ 18 điểm, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động kém trên thị trường. 

Cổ phiếu đang cố gắng tạo đáy vào ngày 9.4.2025 và phục hồi hướng về MA50 ngày, hiện vẫn đang nằm dưới đường trung bình di động quan trọng này. Chưa có khuyến nghị giao dịch ở DGC.

KQKD Q1/2025: Nền tảng vững chắc cho tăng trưởng

DGC đã công bố kết quả kinh doanh quý 1/2025 tích cực và sát với dự báo của HSC. Doanh thu đạt 2,810 tỷ đồng (+18% YoY, +16% QoQ), trong khi lợi nhuận ròng tăng trưởng ấn tượng 20% yoy và 8% QoQ, đạt 809 tỷ đồng. Động lực tăng trưởng chính đến từ nhu cầu mạnh mẽ đối với sản phẩm P4 và phân bón, cùng với biên lợi nhuận được cải thiện.

Cụ thể, doanh thu từ P4 tăng 35% YoY nhờ cả sản lượng tiêu thụ (+29% YoY) và giá bán bình quân ước tính (+5% YoY). Mảng phân bón cũng ghi nhận doanh thu tăng 30% YoY nhờ sản lượng và giá bán đều tăng.

DGC đã chủ động tập trung vào các phân khúc sản phẩm có biên lợi nhuận cao trong bối cảnh thiếu hụt nguyên liệu thô trong nước, dẫn đến sự sụt giảm đóng góp từ các sản phẩm khác như axit photphoric (WPA/TPA).

Biên lợi nhuận gộp của DGC trong Q1/2025 đạt 34.9%, cải thiện so với mức 32.1% của Q1/2024 nhờ giá bán bình quân tăng mạnh. Chi phí bán hàng và quản lý được kiểm soát tốt, giúp tỷ lệ chi phí này trên doanh thu giảm xuống 5.4%. Lợi nhuận hoạt động tài chính cũng ghi nhận sự tăng trưởng nhẹ. Tính đến cuối Q1/2025, DGC có lượng tiền mặt thuần dồi dào 10,200 tỷ đồng, cho thấy sức khỏe tài chính vững mạnh.

Lợi nhuận quý 1 tăng 23% so với cùng kỳ, DGC hướng tới sự phục hồi trong năm 2025 nhờ giá P4 tăng