Phân tích Doanh Nghiệp
REE: Chờ kết quả đấu thầu điện gió trong tháng 6 ở Trà Vinh!
CTCP Cơ Điện Lạnh (REE) đang cho thấy một triển vọng kinh doanh tích cực, đặc biệt là ở mảng năng lượng tái tạo, với động lực chính đến từ các dự án điện gió. Mặc dù có những điều chỉnh nhẹ về giá mục tiêu từ các công ty chứng khoán, REE vẫn được đánh giá cao nhờ nền tảng vững chắc, kế hoạch mở rộng công suất đầy tham vọng và khả năng sinh lời ổn định.
Tham vọng điện gió và lộ trình tăng trưởng công suất
REE đặt mục tiêu đầy tham vọng là tăng tổng công suất phát điện từ 1,116 MW hiện tại lên 3,000 MW vào năm 2030 (tăng trung bình 375 MW/năm), 4,000 MW vào cuối năm 2032 và 5,000 MW vào cuối năm 2035. Trong đó, điện gió đóng vai trò quan trọng.
Công ty hiện có 176 MW điện gió đang trong kế hoạch phát triển và giai đoạn đấu thầu, với dự kiến kết quả sẽ có vào khoảng tháng 6/2025. Cụ thể, dự án điện gió Duyên Hải V1-4 (48 MW, REE sở hữu 100%) với tổng mức đầu tư khoảng 2,200 tỷ đồng, đang trong giai đoạn chuẩn bị đầu tư và dự kiến vận hành thương mại trong giai đoạn 2025-2026. Giá phát điện cho các dự án trúng thầu này sẽ là cơ sở quan trọng để các công ty chứng khoán đánh giá tiềm năng của hơn 350 MW điện gió kế tiếp của REE.
Ngoài điện gió, REE cũng đang đầu tư vào:
- Thủy điện: Dự án Thác Bà 2 (18.9 MW) đã vận hành thương mại từ tháng 4/2025. Dự án thủy điện Trà Khúc 2 (30MW) dự kiến hoàn thành Q3/2026 và đóng góp doanh thu vào năm 2027.
- Điện rác: Dự án đốt rác phát điện 2,000 tấn/ngày với IRR hấp dẫn khoảng 12-13%.
Đánh giá từ các công ty chứng khoán:
- BSC: Duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ với giá mục tiêu năm 2025 là 77,500 VND/CP (tiềm năng tăng giá 13%). BSC dự phóng LNST-CĐTS năm 2025 đạt 2,487 tỷ VND (+25% YoY). BSC nhấn mạnh cần quan sát kết quả đấu thầu điện gió để xác định tiềm năng các dự án tiếp theo của REE.
- BVSC: Cập nhật giá mục tiêu mới là 74,800 đồng/CP, giảm khoảng 6% so với dự báo trước đó, và hạ khuyến nghị xuống NEUTRAL. Lý do điều chỉnh giảm là do những rủi ro từ việc Mỹ áp thuế quan đối ứng lên hàng hóa nhập khẩu từ Việt Nam, có thể tác động phần nào tới tất cả các mảng hoạt động kinh doanh của REE (nhu cầu tiêu thụ điện, nước, cho thuê văn phòng). Tuy nhiên, BVSC vẫn xem REE là cổ phiếu ưu thích nhờ danh mục đầu tư thủy điện/NLTT hoạt động hiệu quả, triển vọng tăng trưởng KQKD dài hạn (5-10 năm tới) được đảm bảo bởi các dự án mới ở tất cả các mảng, và vị thế tài chính mạnh. BVSC dự báo doanh thu thuần và LNST-CĐTS năm 2025 lần lượt đạt 9,963 tỷ đồng (+19% YoY) và 2,402 tỷ đồng (+21% YoY), sát với kế hoạch kinh doanh của REE.
Các mảng kinh doanh khác cũng hỗ trợ tăng trưởng:
- Mảng nước sạch: REE đang nghiên cứu đầu tư tăng công suất thêm 300,000 m3/ngày đêm và giá nước sẽ được tăng khi có đầu tư mới.
- Bất động sản thương mại và văn phòng: Công ty đang tìm kiếm các dự án tiềm năng dọc tuyến Metro và đường vành đai 3 ở TP.HCM, và đang phát triển dự án New City ở TP. Thủ Đức. Doanh thu văn phòng Q1/2025 tăng 3% YoY nhờ tăng giá thuê.
- Cơ điện lạnh: Mặc dù doanh thu Q1/2025 giảm nhẹ, các hợp đồng đang trong quá trình thi công và dự kiến sẽ ghi nhận vào quý 2.
KQKD Q1/2025: Năng lượng là động lực chính
Trong quý 1/2025, REE đạt doanh thu 2,068 tỷ VND (+13% YoY) và lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS) 611 tỷ VND (+27% YoY).
Đáng chú ý, doanh thu mảng năng lượng tăng mạnh 26% so với cùng kỳ, đạt 1,288 tỷ VND, chủ yếu nhờ điều kiện thời tiết thuận lợi, đặc biệt là lưu lượng nước về các nhà máy thủy điện tốt hơn. Điều này đã giúp biên lợi nhuận gộp toàn công ty cải thiện đáng kể 6 điểm phần trăm lên 46%.
Elibook Team cho rằng REE có mẫu hình Code 33 khi doanh thu tăng tốc từ +3% lên ++13% trong 3 quý gần nhất, và lợi nhuận tăng tốc từ +21% lên +49% yoy trong cùng thời gian, biên lợi nhuận mở rộng từ 33.9% lên 46% nhưng đây là cổ phiêu có tính chu kỳ cao dựa trên thời tiết.
Khả năng La Nina kết thúc sớm và thời tiết trung tính khiến mảng thủy điện của REE cũng có thể đang ở vùng đỉnh. Vì thế, chúng tôi cho rằng REE đang ở mức giá trị hợp lý. Triển vọng tùy thuộc vào khả năng trúng thấu điện gió ở Trà Vinh để mở ra con đường tăng trưởng cao hơn.
Trên đồ thị, RS của REE ở mức 78, hoạt động khá tốt trên thị trường. Đang có sóng ngành điện sau khi Quy Hoạch Điện 8 sửa đổi được phê duyệt. REE đang breakout mẫu hình Chiếc Cốc Tay Cầm.
