HDG hưởng lợi gì từ Quy Hoạch Điện 8 và sóng bất động sản?

 Với việc tái khởi động dự án trọng điểm Hado Charm Villas và những động lực mới trong ngành năng lượng tái tạo, HDG được CTCK BSC duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HDG, với giá mục tiêu 31,400 VND/CP.

Lợi nhuận 2025: Kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ, loại bỏ gánh nặng dự phòng

BSC dự báo lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS) của HDG năm 2025 sẽ đạt 831 tỷ VND, tăng trưởng ấn tượng 136% YoY. Nếu loại bỏ tác động từ các khoản trích lập dự phòng, LNST-CĐTS thậm chí có thể đạt 925 tỷ VND, tăng 24% YoY. Điều này cho thấy hoạt động kinh doanh cốt lõi của HDG đang trên đà phục hồi mạnh mẽ.

Doanh thu năm 2025 dự kiến đạt 2,869 tỷ VND (+8% YoY), với sự đóng góp ổn định từ mảng năng lượng và sự trở lại của mảng bất động sản.

Biên lợi nhuận gộp được kỳ vọng sẽ tăng 3 điểm phần trăm lên 62%, chủ yếu nhờ biên gộp mảng bất động sản tăng 11 điểm phần trăm, do dự án Charm Villas 3 có giá vốn thấp (đã được phát triển từ hơn 8 năm trước).

Bất động sản: Hado Charm Villas trở lại và động lực từ đất khác

Điểm nhấn đáng chú ý nhất của mảng bất động sản là kế hoạch mở bán Hado Charm Villas giai đoạn 3 trong Quý 2/2025, sau 2 năm trì hoãn.

BSC ước tính HDG sẽ mở bán 20 căn trong năm 2025, mang lại doanh thu 430 tỷ VND (+4% YoY) và lợi nhuận gộp 213 tỷ VND (+34% YoY). Mặc dù giả định số lượng căn mở bán còn thận trọng, việc dự án có pháp lý đầy đủ và giá vốn thấp sẽ đảm bảo biên lợi nhuận cao. Việc mở bán dự án này không chỉ đóng góp trực tiếp vào doanh thu mà còn tạo hiệu ứng tích cực về mặt tâm lý cho cổ phiếu HDG trên thị trường.

Bên cạnh đó, việc dự án 62 Phan Đình Giót (do HDG sở hữu 99,95%) tại Hà Nội được UBND thành phố chấp thuận thí điểm mở rộng loại đất làm nhà ở thương mại vào ngày 14/05/2025 là một thông tin cực kỳ quan trọng.

Đây là động lực tăng trưởng dài hạn cho HDG, giúp công ty giải ngân khoản tiền nhàn rỗi lớn (1,100 tỷ VND tại Q1/2025), bổ sung danh mục dự án dài hạn và kỳ vọng có tác động tích cực đến tâm lý nhà đầu tư sau hơn 5 năm trì trệ về pháp lý ở mảng bất động sản.

Tại TP.HCM, HDG cũng có 2 dự án Minh Long và Green Lane đang chờ thông tin chính thức về việc thí điểm.

Năng lượng: Điện gió thăng hoa, thủy điện ổn định, vượt qua thách thức

Mảng năng lượng tiếp tục là trụ cột vững chắc của HDG, với doanh thu dự kiến đạt 1,974 tỷ VND (+8% YoY) trong năm 2025.

• Điện gió: Quy hoạch điện VIII điều chỉnh đang ưu tiên phát triển điện gió trên bờ và gần bờ, với việc tăng 19% công suất điện gió và công bố khung giá trần cho điện gió năm 2025 cao hơn 4-5% so với giá chuyển tiếp. HDG sở hữu danh mục 828 MW điện gió trên bờ đang chờ đợi triển khai, hứa hẹn sẽ được hưởng lợi lớn từ xu thế này, gia tăng giá trị của công ty. Tuy nhiên, thị trường đang chờ đợi thông tin đấu thầu cụ thể ở dự án 7A giai đoạn 2 (21 MW) và Phước Hữu (50 MW) làm cơ sở để định giá các dự án điện gió khác của HDG.

• Thủy điện: Sản lượng nhóm thủy điện dự kiến tăng trưởng 11% trong năm 2025, đạt 1,223 triệu kWh, nhờ điều kiện thời tiết thuận lợi (hiện tượng La Nina). Sản lượng Quý 1/2025 đã tăng 38% YoY, cho thấy một năm thủy văn tích cực hơn đáng kể so với 2024. Giá bán điện của nhóm thủy điện dự kiến không thay đổi đáng kể do tỷ lệ sản lượng điện hợp đồng (Qc) duy trì ở mức 98%.

• Điện mặt trời và trích lập dự phòng: HDG đã chủ động và tích cực trích lập toàn bộ khoản nợ xấu (khoảng 340 tỷ VND) tại dự án Hồng Phong 4 trong năm 2024 và Q1/2025, liên quan đến rủi ro bị điều chỉnh giá bán điện. Công ty sẽ tiếp tục trích lập trong các quý còn lại cho đến khi có quyết định chính thức. Điều này cho thấy HDG đã minh bạch hóa thông tin và hầu như các rủi ro xấu nhất đã được phản ánh, mang lại sự yên tâm cho nhà đầu tư. BSC cũng đã loại bỏ dự án này khỏi định giá HDG. Đối với dự án Infra 1, dù vẫn còn vướng mắc và đang chờ làm việc với EVN, hiện tại vẫn đang được thanh toán nên HDG chưa trích lập dự phòng.

Đánh giá và khuyến nghị:

Với những động lực tăng trưởng rõ nét từ cả hai mảng bất động sản và năng lượng, cùng với việc chủ động xử lý các rủi ro tồn đọng, BSC duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HDG, với giá mục tiêu 31,400 VND/CP, tương ứng tiềm năng tăng giá 28% so với giá tham chiếu ngày 19/05/2025.

Các công ty chứng khoán đều có chung nhận định tích cực về HDG:

• BVSC (9.5.2025) duy trì khuyến nghị OUTPERFORM với giá mục tiêu mới 34,100 đồng/CP (+41.2% tiềm năng tăng giá), cao hơn 7% so với báo cáo trước. BVSC dự báo doanh thu thuần và LNST-CĐTS năm 2025 lần lượt đạt 3,130 tỷ đồng (+15% YoY) và 590 tỷ đồng (+69% YoY).
• Vietcap (19.5.2025) tăng giá mục tiêu thêm 8.7% lên 33,700 đồng/cổ phiếu và nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA. Vietcap dự phóng LNST-CĐTS năm 2025 tăng gấp 2.3 lần YoY lên 797 tỷ đồng, chủ yếu nhờ lợi nhuận từ mảng năng lượng tăng gấp 3.3 lần YoY và mảng bất động sản tăng gấp 3.2 lần YoY. Vietcap cũng gỡ bỏ mức chiết khấu rủi ro pháp lý 10% đối với tổng giá trị vốn chủ sở hữu của HDG, cho rằng rủi ro đã được phản ánh đầy đủ.

Elibook Team cho rằng mức sụt giảm lợi nhuận trong quý 4.2024 có thể đã đáy chu kỳ kinh doanh của HDG. Trong Q1.25, Công ty ghi nhận doanh thu và LNST sau CĐTS đạt 599 tỷ đồng (-29% y/y) và 155 tỷ đồng (-30% y/y) – hoàn thành 20%/20% kế hoạch kinh doanh năm 2025 đề ra.

Trên đồ thị, RS của HDG là 29, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động yếu trên thị trường. HDG đang cố gắng lấp lại khoảng trống giảm giá (gap down) do chiến tranh thương mại hồi đầu tháng 4. Đây cũng là nơi mà đường MA50 ngày dốc xuống tạo ra kháng cự. Do đó, chưa có khuyến nghị giao dịch ở hiện tại dành cho HDG, nên chờ đợi cổ phiếu tích lũy quanh MA50 ngày, quan sát phản ứng của dòng tiền lớn.

Chú ý đang có sóng bất động sản và năng lượng tái tạo sau khi QHĐ 8 sửa đổi được phê duyệt. Điều này sẽ hỗ trợ cho giá cổ phiếu HDG.

Bảng CANSLIM checklist cho thấy HDG không phải là cổ phiếu tăng trưởng, và đang cố gắng phục hồi từ khó khăn.

HDG chờ mở bán Hado Charm Villas 3, thời khắc khó khăn nhất cho mảng năng lượng đã qua!