Sacombank (STB): Nút Thắt Cuối Cùng Được Tháo Gỡ, Mở Ra Kỷ Nguyên Mới

Năm 2025 được kỳ vọng sẽ là một cột mốc quan trọng đối với Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (Sacombank – STB) khi ngân hàng đứng trước cơ hội hoàn tất chương trình tái cơ cấu kéo dài, đặc biệt là việc xử lý các khoản nợ xấu và cổ phần bị phong tỏa. Điều này không chỉ mở ra dư địa tăng trưởng mới mà còn là yếu tố hỗ trợ chính cho đà tăng giá cổ phiếu trong thời gian tới.

Triển vọng lợi nhuận 2025-2026: Tăng trưởng mạnh mẽ từ hoàn nhập dự phòng

SSI Research duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu STB, với giá mục tiêu 1 năm là 47,600 đồng/cổ phiếu (tăng từ 41,900 đồng). Dự báo lợi nhuận trước thuế (LNTT) của STB sẽ đạt 14,600 tỷ đồng trong năm 2025 (+15% YoY) và tăng lên 17,800 tỷ đồng (+21.5% YoY) vào năm 2026. Động lực chính cho tăng trưởng lợi nhuận đến từ:

• Hoàn nhập dự phòng: Khả năng hoàn nhập dự phòng liên quan đến khoản thu hồi nợ tại KCN Phong Phú và việc bán thành công 32.5% cổ phần đang bị phong tỏa tại VAMC.
• Tăng trưởng tín dụng ổn định: Dự báo tăng trưởng tín dụng đạt 13.5% năm 2025 và 14% năm 2026.
• Chi phí tín dụng giảm: Chi phí tín dụng dự kiến giảm 10 điểm cơ bản xuống 0.28% năm 2025 và tiếp tục giảm xuống 0.23% năm 2026.

Gỡ bỏ gánh nặng cổ phần phong tỏa tại VAMC

Đây là một trong những yếu tố then chốt giúp STB hoàn tất tái cơ cấu. Hiện có khoảng 604.9 triệu cổ phiếu STB (~32% cổ phần) đang được cầm cố cho các khoản vay liên quan đến ông Trầm Bê và các bên liên quan, với tổng gốc vay 6,600 tỷ đồng và lãi vay 13,500 tỷ đồng tính đến năm 2024. Số cổ phần này do Ngân hàng Nhà nước (NHNN) quản lý và bị phong tỏa tại VAMC.

STB đã trình phương án xử lý và đang chờ phê duyệt cuối cùng, nhiều khả năng sẽ được thực hiện thông qua đấu giá. Để thu hồi cả gốc lẫn lãi, giá bán ước tính phải đạt khoảng 33,162 đồng/cổ phiếu. Việc xử lý thành công khoản cổ phần này sẽ đánh dấu cột mốc quan trọng, mở ra giai đoạn mới cho STB, bao gồm khả năng tiếp cận nhà đầu tư chiến lược và chi trả cổ tức.

Chất lượng tài sản và xử lý nợ xấu

Mặc dù chất lượng tài sản có sự suy giảm nhẹ trong Q1/2025 với nợ xấu và nợ Nhóm 2 lần lượt tăng 9.2% và 7.3% so với đầu năm, tỷ lệ nợ xấu tăng lên 2.51% (so với 2.4% cuối Q4/2024), STB vẫn đặt mục tiêu xử lý khoảng 1 nghìn tỷ đồng nợ xấu trong năm 2025, giúp duy trì tỷ lệ nợ xấu ổn định ở mức 2.4%. Sang năm 2026, tỷ lệ nợ xấu dự kiến giảm còn 2.2% nhờ quá trình đẩy mạnh xử lý nợ.

Trong Q1/2025, số dư trái phiếu VAMC đã giảm 1,500 tỷ đồng nhờ nỗ lực thu hồi (không liên quan đến KCN Phong Phú), giúp STB hoàn nhập dự phòng tương ứng. Tuy nhiên, dự phòng chung trong Q1/2025 tăng mạnh 1,400 tỷ đồng. SSI Research cho rằng sẽ có khoảng 1,200 tỷ đồng được hoàn nhập trong Q2/2025.

NIM và chi phí:

Biên lãi ròng (NIM) của STB trong Q1/2025 cải thiện đáng kể, đạt 3.83% (+29 điểm cơ bản QoQ) nhờ tỷ lệ cho vay trên huy động (LDR) gia tăng và việc lãi suất cho vay mua nhà bắt đầu thả nổi sau thời gian ưu đãi.

Tuy nhiên, SSI Research dự báo NIM sẽ giảm dần trong các quý tiếp theo do áp lực cạnh tranh gia tăng và việc cho vay mua nhà chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng dư nợ.

Về chi phí, STB kỳ vọng sẽ tiếp tục tái cơ cấu nguồn nhân lực trong năm 2025 để tối ưu hóa chi phí vận hành trong trung và dài hạn. Tuy nhiên, chi phí lương cho lao động dự kiến sẽ tăng trong ngắn hạn, khiến tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) duy trì quanh mức 48.5% trong năm 2025.

Sacombank (STB): LNTT quý 1.2025 tăng 38% yoy, NIM cải thiện, chờ “gỡ nút thắt” nợ Trầm Bê

Elibook duy trì khuyến nghị nắm giữ đối với STB sau khi đã khuyến nghị mua hồi tháng 12.2024. Tuy nhiên, ngày 21.5.2025, STB breakout mẫu hình Chiếc Cốc Tay Cầm. Khả năng VN-Index đang bị kháng cự quanh vùng 1300 điểm và các điểm breakout nền giá chưa hoạt động tốt. Do đó, các nhà giao dịch có thể giảm bớt vị thế.

Bảng CANSLIM checklist cho thấy STB đỗ nhiều tiêu chí quan trọng. Trong 3 quý gần nhất, STB đều có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận hai con số lớn là: +35%; +39% và +38% yoy. Đồng thời, STB đã có 3 năm tăng tốc trong tăng trưởng lợi nhuận với hai con số lớn là +48%, +53% và +31% yoy.