CTR: Tiềm Năng Bứt Phá từ Towerco trong Kỷ Nguyên 5G và Chuyển Đổi Số

CTCP Công trình Viettel (CTR) đang đứng trước một giai đoạn phát triển đầy hứa hẹn, được thúc đẩy bởi sự bùng nổ của hạ tầng viễn thông, đặc biệt là mạng 5G, và chiến lược chuyển đổi số quốc gia. Với vai trò là nhà phát triển hạ tầng hàng đầu và công ty con của Viettel, CTR kỳ vọng sẽ tận dụng tối đa xu thế này, củng cố vị thế Towerco và mở rộng các nguồn doanh thu mới.

KQKD Quý 1/2025 và Dự phóng 2025-2027: Lợi nhuận tăng trưởng bền vững

Trong Quý 1/2025, CTR ghi nhận lợi nhuận thuần đạt 122 tỷ đồng (+5% YoY) trên doanh thu 2,738 tỷ đồng (+4% YoY), hoàn thành 21% kế hoạch năm của doanh nghiệp và 19% dự phóng của MBS.

Mặc dù tốc độ tăng trưởng ở mức một chữ số, các mảng dịch vụ và cho thuê hạ tầng (towerco) đóng góp tích cực, bù đắp cho sự chững lại ở mảng vận hành khai thác và xây lắp. Biên lợi nhuận gộp cải thiện 0.2 điểm phần trăm, chủ yếu nhờ đóng góp lớn hơn từ mảng cho thuê hạ tầng có biên lợi nhuận cao.

Các công ty chứng khoán đều có những điều chỉnh dự phóng lợi nhuận, thể hiện quan điểm thận trọng hơn về triển vọng tăng trưởng ngắn hạn nhưng vẫn lạc quan về dài hạn:

• MBS giảm 12% dự phóng LNST 2025 xuống 566 tỷ đồng (+5% YoY) và giảm 19% dự phóng LNST 2026 xuống 620 tỷ đồng (+10% YoY). Giá mục tiêu được điều chỉnh giảm 22% xuống 119,900 đồng/CP.
• HSC giảm 10% giá mục tiêu xuống 123,000 đồng/CP nhưng vẫn giữ khuyến nghị MUA, với tiềm năng tăng giá 32%. HSC dự báo lợi nhuận tăng trưởng lần lượt 10% (591 tỷ đồng) năm 2025, 16% (686 tỷ đồng) năm 2026 và 15% (791 tỷ đồng) năm 2027.

Dù có sự điều chỉnh, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng và EBITDA của CTR trong giai đoạn 2024-2027 được dự báo đạt CAGR lần lượt 14% và 22%, cho thấy sự bền vững trong dài hạn. Mảng cho thuê hạ tầng được dự báo sẽ dẫn dắt tăng trưởng, với tốc độ tăng trưởng kép hằng năm ở mức 41% trong giai đoạn 2024-2027.

CTR: kết quả kinh doanh quý 1 ổn định, câu chuyện 5G chậm lại trong ngắn hạn.

Lưu ý trong quý 1, doanh thu mảng cho thuê hạ tầng tăng 47%yoy đạt 198 tỷ đồng. CTR đã lắp đặt thêm 303 trạm BTS, nâng tổng số trạm BTS lên 10,350 trạm vào cuối Q1/2025.

Tại thời điểm cuối tháng 3/2025, có 340 trạm BTS có hơn một khách thuê với tỷ lệ dùng chung trạm không đổi ở mức 1.03 lần. Tại ĐHCĐ năm 2025, Công ty đề ra mục tiêu có 500 trạm BTS có hơn một khách thuê, nâng tỷ lệ dùng chung trạm lên 1.05 trạm.

Động lực tăng trưởng chính: Hạ tầng cho thuê (Towerco) và 5G

Quy hoạch Hạ Tầng Thông Tin và Truyền Thông đến năm 2030 đặt mục tiêu phủ sóng 5G đạt 99% dân số, cùng với Nghị định 57 và 193 của Chính phủ về phát triển khoa học công nghệ và chuyển đổi số, tạo nền tảng vững chắc cho sự phát triển của hạ tầng viễn thông. Viettel, với vai trò dẫn đầu, sẽ trực tiếp tham gia vào công cuộc này, và CTR, với tư cách là công ty con, được kỳ vọng sẽ hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng phát triển hạ tầng số.

Mảng Towercocủa CTR được dự báo sẽ dẫn dắt tăng trưởng, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm đạt 41% trong giai đoạn 2024-2027. Mức đóng góp của mảng này vào tổng doanh thu dự kiến tăng từ 5% (2024) lên 10% (2027).

• Đẩy mạnh trạm 5G: MBS dự kiến CTR sẽ xây dựng thêm 2,000 trạm BTS trong năm 2025 (giảm so với 2024 do Viettel lắp đặt thiết bị 5G trên các trạm sẵn có). Tuy nhiên, từ 2026-2030, Viettel cần triển khai thêm ít nhất 45,000 trạm 5G để phủ sóng hiệu quả, với giả định 50% sẽ do CTR triển khai và cho thuê lại. Các nhà mạng lớn khác như VNPT và MobiFone cũng đặt mục tiêu lắp đặt hàng chục nghìn trạm 5G mới trong năm 2025. CTR đặt mục tiêu giành 50% gói thầu xây dựng hạ tầng 5G của Viettel (7,500-10,000 trạm BTS) và chủ động đấu thầu với các nhà mạng khác.

• Trong khi đó, HSC vẫn giữ nguyên dự báo Công ty sẽ lắp đặt thêm 3,000 trạm BTS 4G (macro cell) trong năm 2025, trong khi dự báo Công ty sẽ lắp đặt 1,000 trạm BTS 5G (small cell) trong năm 2025 (trước đó HSC dự báo không có trạm BTS 5G nào được lắp đặt trong năm nay) và 5,000 trạm BTS 5G mỗi năm trong năm 2026-2027 (không đổi). HSC cho rằng với việc đẩy mạnh thương mại hóa mạng 5G, cùng với sự đôn đốc của Chính phủ dẫn đến hoạt động đầu tư vào các trạm BTS 5G của CTR được triển khai nhanh hơn dự báo trước đó.
• Chính sách hỗ trợ 5G: Các nghị quyết và nghị định mới của Chính phủ như NQ 57, NQ 193 và NĐ 88 đang tạo điều kiện thuận lợi và hỗ trợ tài chính cho các nhà mạng triển khai 5G. Đặc biệt, các nhà mạng triển khai ít nhất 20,000 trạm BTS 5G từ 19/02/2025 đến 31/12/2025 sẽ được trợ giá 15% chi phí thiết bị. Điều này thúc đẩy mạnh mẽ hoạt động đầu tư vào hạ tầng 5G, trực tiếp mang lại lợi ích cho CTR.
• Tỷ lệ dùng chung trạm: CTR đặt mục tiêu nâng tỷ lệ thuê chung lên 1.05 lần trong năm 2025 (từ 1.03 lần cuối Q1/2025), và xa hơn là 1.15 lần vào năm 2030. Mặc dù vẫn thận trọng so với mức trung bình khu vực (1.4x), việc liên tục phát triển trạm và giữ được tỷ lệ thuê chung cơ bản đã là một thành công trong giai đoạn đầu. Xu thế chung của thế giới cho thấy tỷ lệ này sẽ tăng lên khi các doanh nghiệp đẩy mạnh phủ sóng 5G.
• Đầu tư cáp ngầm: Tổng vốn đầu tư cho hệ thống cáp ngầm dọc tuyến cao tốc trong giai đoạn 2025-2027 dự báo đạt 1,088 tỷ đồng, với dòng doanh thu mới dự kiến ghi nhận từ 2025.

Đa dạng hóa doanh thu và các động lực khác

Bên cạnh mảng Towerco, CTR cũng đang nỗ lực đa dạng hóa nguồn doanh thu ra bên ngoài tập đoàn Viettel:

• Xây lắp dân dụng: Đẩy mạnh hoạt động xây lắp dân dụng.
• Nhà thông minh và dịch vụ đi kèm: Kiện toàn chuỗi giá trị phát triển nhà thông minh từ phân phối thiết bị smarthome, thầu lắp đặt điện mặt trời áp mái và các dịch vụ cơ điện.
• R&D: Chính phủ cũng đưa ra các ưu đãi cho hoạt động R&D (phân bổ LNTT vào quỹ R&D lên đến 20%, khấu trừ 200% chi phí R&D thực tế). Điều này khuyến khích các doanh nghiệp như CTR đầu tư vào đổi mới sáng tạo.

Thách thức và Cơ hội đầu tư:

Mặc dù triển vọng tích cực, CTR cũng đối mặt với áp lực chi phí trong giai đoạn mở rộng phát triển trạm, dẫn đến tốc độ tăng trưởng lợi nhuận gộp thấp hơn doanh thu trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, MBS đánh giá CTR đang giao dịch ở mức EV/EBITDA 10.7x, thấp hơn nhiều so với trung bình 2 năm (~15.0x) và trung bình ngành (15.6x), trong khi các chỉ tiêu về ROE khá bền vững. Điều này cho thấy cổ phiếu CTR đang ở vùng giá hấp dẫn để tích lũy dài hạn.

Elibook Team đánh giá CTR là cổ phiếu phục hồi từ khó khăn, sau khi số trạm xây BTS bị giảm tốc từ quý 4.2024, một phần do ảnh hưởng của bão Yagi. Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận vì thế cũng đã tụt xuống còn 1 con số.

Trên đồ thị, RS của CTR chỉ là 22, nằm trong số cổ phiếu hoạt động kém trên thị trường. Cổ phiếu chưa thể phục hồi về mức trước cú giảm do chiến tranh thương mại vào đầu tháng 4. CTR đang tích lũy quanh MA50 ngày. Elibook vì thế chưa có khuyến nghị giao dịch tại thời điểm hiện tại.