Phân tích Doanh Nghiệp

Vĩnh Hoàn (VHC): Cơ hội nào để cá tra tiến vào thị trường Mỹ sau cơn bão thuế quan?

Posted on by Huy truong minh

CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) đang đứng trước nhiều cơ hội lớn để củng cố và mở rộng thị phần cá tra tại thị trường Mỹ, bất chấp những lo ngại ban đầu về chính sách thuế. Với vị thế đặc biệt, khả năng thích ứng linh hoạt và những lợi thế cạnh tranh vượt trội, VHC được kỳ vọng sẽ duy trì đà tăng trưởng bền vững trong dài hạn.

Kết quả kinh doanh Quý 1/2025 và dự báo lợi nhuận: Duy trì tăng trưởng ổn định

Trong Quý 1/2025, VHC ghi nhận doanh thu đạt 2,648 tỷ đồng (-7.3% YoY), chủ yếu do đây là giai đoạn thấp điểm nhập khẩu cá tra và thủy sản. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng thuộc cổ đông mẹ tăng 14% YoY, đạt 193 tỷ đồng, nhờ chi phí nguyên liệu thức ăn chăn nuôi thấp hơn so với cùng kỳ năm 2024. Sản lượng xuất khẩu cá tra giảm 16% YoY (đặc biệt tại Mỹ và Trung Quốc) nhưng giá bán chung cải thiện 7.8% YoY.

Các công ty chứng khoán có những điều chỉnh dự phóng lợi nhuận nhưng vẫn duy trì quan điểm tích cực:

  • HSC giảm 29.5% giá mục tiêu xuống 65,000 đồng/CP nhưng duy trì khuyến nghị MUA. Dự báo lợi nhuận ròng của VHC tăng trưởng 9.9% trong năm 2025 (đạt 1,356 tỷ đồng), sau đó tăng trưởng lần lượt 7.4% (2026) và 14.1% (2027). Tốc độ CAGR 3 năm giai đoạn 2025-2027 là 10.4%.
  • KBSV khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu 54,500 đồng/CP. KBSV điều chỉnh giảm lợi nhuận dự phóng 2025 xuống 1,224 tỷ đồng (-1% YoY).
  • VDSC duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu ước tính không thấp hơn 62,500 đồng/CP.

Chi phí nuôi cá dự kiến tiếp tục ổn định, giúp cải thiện biên lợi nhuận của VHC trong năm 2025.

Sau các đợt bán tháo trong thời gian gần đây, VHC giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 8.4 lần, thấp hơn 0.3 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2021 ở mức 9.4 lần.

Trên đồ thị, VHC đang có RS thấp, chỉ 22, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động kém trên thị trường. Theo đó, VHC chưa thể phục hồi sau cú giảm bởi cơn bảo thuế quan do nhà đầu tư lo ngại với nhóm cổ phiếu xuất khẩu.

Hiện tại VHC vẫn nằm dưới MA50 ngày và đang tạo ra mẫu hình Vai Đầu Vai Ngược. Elibook chưa có khuyến nghị giao dịch ở VHC nhưng theo dõi khả năng phục hồi của doanh nghiệp từ khó khăn để lựa chọn thời điểm trở lại thích hợp.

Cơ hội tại thị trường Mỹ: “Thời điểm vàng” cho cá tra Việt Nam

Mặc dù thị trường Mỹ (chiếm 31.5% tổng doanh thu năm 2024 của VHC) có thể chịu ảnh hưởng từ chính sách thuế “đối ứng”, nhưng VHC đang nắm giữ một vị thế đặc biệt để mở rộng thị phần tại đây:

  1. Nhu cầu vững chắc và thiếu hụt nguồn cung cá khác:

    • Cá rô phi: Bị ảnh hưởng nặng nề bởi mức thuế 145% từ Trung Quốc (chiếm 52% tổng giá trị nhập khẩu cá rô phi của Mỹ năm 2024).
    • Cá minh thái: Đối mặt với thiếu hụt nguồn cung do lệnh trừng phạt lên hàng hóa nhập khẩu từ Nga và hạn ngạch đánh bắt nội địa.
    • Cá tuyết, cá mối, cá chình cát, cá hồi: Đều chịu áp lực nguồn cung do Châu Âu cắt giảm hạn ngạch và trữ lượng cá tự nhiên giảm.
    • Tình trạng căng thẳng nguồn cung cá trên diện rộng sẽ thúc đẩy nhu cầu đối với cá tra và các loại cá thịt trắng khác, vốn là thực phẩm thiết yếu với nhu cầu gần như không đổi.

 2. Giành thị phần từ Trung Quốc: Mức thuế “đối ứng” 145% (sau đó giảm xuống 30%) lên sản phẩm thủy sản Trung Quốc khiến sản phẩm của nước này mất khả năng cạnh tranh tại Mỹ. Điều này tạo cơ hội lớn cho các nhà xuất khẩu khác, đặc biệt là Việt Nam, giành thêm thị phần. Mỹ nhập khẩu khoảng 1,600 – 1,700 triệu USD sản phẩm thủy sản từ Trung Quốc mỗi năm, trong đó cá tầng đáy, cá rô phi, cá tuyết, cá minh thái chiếm tỷ trọng lớn. Các nhà nhập khẩu Mỹ sẽ cần đa dạng hóa nguồn cung, và VHC có thể mở rộng danh mục sản phẩm (như cá rô phi, cá hồi) để đáp ứng.

          3. Giá bán cá tra có thể tăng cao:

    • Việt Nam là nhà xuất khẩu cá tra lớn nhất và gần như duy nhất trên thế giới (>90% sản lượng toàn cầu), khiến các nhà nhập khẩu Mỹ không có nhiều lựa chọn thay thế.
    • Tình trạng thiếu hụt nguồn cung các loại cá khác và việc cá tra hiện có giá bán thấp (ngay cả sau khi áp thuế 46%) cho thấy tiềm năng tăng giá. Giá bán lẻ cá tra cao gấp 2.5 lần giá bán sỉ, và mức độ ảnh hưởng tuyệt đối của thuế thấp (khoảng 1-2 USD/kg đối với giá bán lẻ 8 USD/kg).
    • Chi tiêu cho thủy sản chỉ chiếm 0.1% tổng chi tiêu hàng năm của hộ gia đình Mỹ, cho thấy khả năng hấp thụ biến động giá là khá cao.

Lợi thế cạnh tranh vượt trội của VHC:

VHC sở hữu nhiều lợi thế độc quyền giúp công ty vượt qua thách thức và tận dụng cơ hội tại thị trường Mỹ:

  • Miễn thuế CBPG tại thị trường Mỹ: VHC là đơn vị xuất khẩu cá tra duy nhất của Việt Nam được miễn hoàn toàn thuế chống bán phá giá (CBPG) tại Mỹ từ tháng 1/2025. Điều này giúp VHC tiết kiệm chi phí, giảm thiểu rủi ro từ biến động thuế quan và tạo lợi thế cạnh tranh lớn so với các doanh nghiệp nội địa khác.
  • Điều khoản bảo vệ thuế quan trong hợp đồng: VHC thêm điều khoản trong hợp đồng với khách hàng Mỹ rằng, mọi rủi ro liên quan đến thuế (trừ thuế CBPG đã được miễn) đều do bên mua chịu, bảo vệ công ty khỏi bất ổn chính sách.
  • Hệ thống kiểm soát chất lượng được Mỹ công nhận: Mỹ đã chính thức công nhận hệ thống kiểm soát chất lượng cá tra Việt Nam tương đương với hệ thống của Mỹ, tạo điều kiện thuận lợi hơn cho VHC so với các nhà cung cấp khác.

Thách thức và các thị trường khác:

Mặc dù có những điểm sáng, thị trường Trung Quốc có thể ảm đạm hơn do lo ngại từ căng thẳng thương mại với Mỹ. Tuy nhiên, thị trường Châu Âu cho thấy dấu hiệu cải thiện nhẹ, nhờ kỳ vọng đà tăng trưởng kinh tế và sức tiêu dùng được cải thiện.

Trả lời