Phân tích Doanh Nghiệp

BWE: Vượt Qua Áp Lực Tỷ Giá, Tăng Trưởng Bền Vững Nhờ Tăng Giá Nước và Mở Rộng Dịch Vụ

Posted on by Huy truong minh

Tổng công ty Nước – Môi trường Bình Dương (BWE) đang thể hiện khả năng thích ứng và tăng trưởng trong bối cảnh thị trường biến động. Mặc dù lợi nhuận Quý 1/2025 bị ảnh hưởng bởi lỗ tỷ giá, các yếu tố nền tảng như tăng trưởng doanh thu từ cấp nước và xử lý nước thải, cùng với kỳ vọng tăng giá nước tại Bình Dương, đang củng cố triển vọng bền vững của BWE trong trung và dài hạn.

Kết quả kinh doanh Quý 1/2025: Doanh thu tăng mạnh, lợi nhuận bị ảnh hưởng bởi tỷ giá

Trong Quý 1/2025, BWE ghi nhận doanh thu thuần đạt 924 tỷ đồng (+16.7% YoY), hoàn thành 22% dự báo cả năm. Sự tăng trưởng doanh thu đến từ nhiều nguồn:

  • Doanh thu hồi tố từ xử lý nước thải: Tăng gấp 23 lần YoY, cho thấy sự đóng góp ngày càng lớn của mảng này.
  • Doanh thu cấp nước: Tăng trưởng 3% YoY.
  • Doanh thu thương mại & khác: Tăng 89% YoY, cho thấy sự đa dạng hóa hoạt động kinh doanh.

Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế (LNST) Quý 1/2025 của BWE giảm 17.6% YoY, đạt 148 tỷ đồng, chỉ hoàn thành 19% dự báo cả năm. Nguyên nhân chính là do khoản lỗ tỷ giá đã thực hiện và chưa thực hiện lên tới 36 tỷ đồng. Nếu loại trừ yếu tố tỷ giá, LNST cốt lõi của BWE ước tính đi ngang YoY (+1%), đạt 184 tỷ đồng, hoàn thành 23% dự báo.

Việc lỗ tỷ giá chủ yếu do hiệu ứng thời điểm trước khi hoàn tất các hợp đồng hoán đổi tiền tệ chéo (CCS). Tính đến cuối Quý 1/2025, BWE đã ký CCS cho khoảng 78% tổng dư nợ USD, cho thấy nỗ lực của công ty trong việc phòng ngừa rủi ro tỷ giá trong tương lai.

Triển vọng tăng trưởng từ giá nước và mở rộng thị trường

BWE đặt kế hoạch LNST cho năm 2025 ở mức 640 tỷ đồng (-4% YoY), một con số được HSC đánh giá là khá thận trọng. HSC dự báo LNST của BWE cho năm 2025 đạt 804 tỷ đồng (+26% YoY) và 938 tỷ đồng cho năm 2026 (+17% YoY), vượt đáng kể kế hoạch của công ty. Sự lạc quan này đến từ nhiều yếu tố:

  1. Tăng giá nước tại Bình Dương: Động lực chính cho lợi nhuận

    • Giá nước nông thôn  ở Bình Dương tăng: Tỉnh Bình Dương đã phê duyệt tăng 1.1% giá nước cho khu vực dân cư ở nông thôn, áp dụng từ ngày 1/5/2025. Mặc dù mức tăng nhỏ, đây là một tín hiệu quan trọng, gợi ý khả năng giá nước ở khu vực thành thị cũng sẽ sớm được phê duyệt.
    • Kỳ vọng tăng giá nước toàn tỉnh Bình Dương: HSC tiếp tục giả định giá nước sạch tăng 3% trên toàn tỉnh Bình Dương, củng cố cho dự báo lợi nhuận giai đoạn 2025-2027. Phân tích độ nhạy cho thấy, nếu giá nước tăng 5%, lợi nhuận ròng 2025 của BWE có thể cao hơn 4% so với kịch bản cơ sở. 
    • Giá nước Long An: Chính quyền tỉnh Long An đã phê duyệt tăng giá bán lẻ nước mới cho nhiều công ty con và liên kết của BWE tại đây, giúp biên lợi nhuận gộp khu vực này tăng từ 35% lên 41%. Đồng thời, BWE đang đẩy nhanh tiến độ nâng cấp Nhà máy nước Nhị Thành lên 80,000 m³/ngày (từ tháng 6/2025) để đáp ứng nhu cầu cấp bách.

    • Giá nước Bình Phước. Tỉnh Bình Phước đang thực hiện lộ trình điều chỉnh giá nước với mức tăng 3.84% cho mỗi năm 2025 và 2026. BWE cũng có kế hoạch mở rộng nhà máy nước Chơn Thành lên 60,000 m³/ngày.
    • Mở rộng công suất tổng thể: BWE đặt mục tiêu công suất cấp nước đạt 979,000 m³/ngày trong năm 2025 (tăng 19% YoY), và đề xuất xây dựng nhà máy nước Nha Bích mới (180,000 m³/ngày) tại Bình Phước trong dài hạn, đảm bảo đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng từ các khu công nghiệp.
    • Tổng kết:  HSC kỳ vọng BWE sẽ đạt mức tăng 3.6% về giá bán bình quân và 9.3% về sản lượng tiêu thụ trong năm 2025.

  2. Mảng xử lý nước thải và thương mại: Đóng góp ngày càng lớn

    • Ghi nhận doanh thu hồi tố: BWE dự kiến thu hồi toàn bộ khoản doanh thu xử lý nước thải chưa hạch toán trị giá 146 tỷ đồng (giai đoạn nửa cuối 2023 – 2024) trong năm 2025, đóng góp 46.2 tỷ đồng lợi nhuận gộp.
    • Tăng giá xử lý chất thải sinh hoạt: Chính quyền tỉnh Bình Dương dự kiến ban hành biểu giá xử lý chất thải sinh hoạt mới, với kỳ vọng tăng 10% sau khi BWE khánh thành lò đốt rác mới với công nghệ hiện đại hơn và chi phí xử lý cao hơn.

3. Mở rộng công suất và tối ưu hóa hoạt động:

      • Mặc dù doanh thu cấp nước Quý 1/2025 tăng thấp hơn tăng trưởng sản lượng (5% YoY), điều này có thể do Biwase Long An đã vận hành toàn bộ công suất và sự thay đổi cơ cấu doanh số (tiêu thụ hộ gia đình tăng nhanh hơn công nghiệp). Tuy nhiên, việc tối ưu hóa hiệu quả hoạt động và tiếp tục mở rộng công suất là yếu tố quan trọng trong dài hạn.
      • Đáng lưu ý, trong Quý 1/2025, BWE được hưởng mức chiết khấu 8.1% trên giá bán bình quân từ công ty cấp nước TDM – cổ đông sở hữu 37% cổ phần và chỉ bán nước sạch cho BWE, đây là một lợi thế cạnh tranh.
  • 4. Lợi nhuận tài chính tốt hơn và quản lý rủi ro tỷ giá:
    • Đóng góp từ công ty liên kết mới: CTCP Đầu tư Nước Tân Hiệp (BWE sở hữu 43%) dự kiến bắt đầu đóng góp vào lợi nhuận của BWE thông qua nguồn thu nhập cổ tức (ước tính 60 tỷ đồng trong năm 2025).
    • Phòng ngừa rủi ro tỷ giá: BWE đã ký hợp đồng hoán đổi tiền tệ chéo (CCS) cho khoảng 78% tổng dư nợ USD của công ty, giúp giảm thiểu rủi ro biến động tỷ giá và giảm chi phí vốn thực tế.

Định giá và khuyến nghị

Hiện tại, BWE đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 15.4 lần, chỉ cao hơn 0.6 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2023.

Với tiềm năng tăng giá 5.7% tại giá mục tiêu không đổi 55,300 đồng/cổ phiếu, HSC (8.5.2025) điều chỉnh khuyến nghị xuống Tăng tỷ trọng. Điều này phản ánh rằng một phần kỳ vọng tăng giá đã được phản ánh vào giá cổ phiếu sau đợt tăng mạnh gần đây, nhưng triển vọng vẫn tích cực.

Elibook Team cho rằng BWE đang cho thấy một bức tranh tăng trưởng bền vững, được thúc đẩy bởi sự phục hồi của mảng xử lý nước thải, sự đa dạng hóa doanh thu và đặc biệt là kỳ vọng tăng giá nước tại Bình Dương và các khu vực lân cận.

Mặc dù lỗ tỷ giá trong Quý 1/2025 là một điểm trừ, nhưng đây chỉ là hiệu ứng thời điểm và đã được BWE chủ động phòng ngừa. Với tiềm năng tăng trưởng được củng cố bởi các yếu tố nền tảng và vị thế vững chắc trong ngành cấp nước và môi trường, BWE vẫn là một lựa chọn đáng chú ý cho nhà đầu tư.

Trên đồ thị, RS của BWE là 89, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động tốt trên thị trường. Sau khi breakout Chiếc Cốc vào ngày 29.4.2024, BWE đang điều chỉnh về tìm hỗ trợ ở EMA 21 ngày, cung cấp điểm mua bổ sung.

Trả lời