Phân tích Doanh Nghiệp

PLC: Đón Sóng Đầu Tư Công Với Nhựa Đường, Kỳ Vọng Bứt Phá Lợi Nhuận

Posted on by Huy truong minh

Tổng Công ty Hóa dầu Petrolimex (PLC) đang đứng trước cơ hội lớn từ làn sóng đầu tư công mạnh mẽ của Việt Nam, đặc biệt là trong lĩnh vực xây dựng hạ tầng giao thông. Mặc dù đối mặt với áp lực cạnh tranh ở một số mảng, mảng nhựa đường với vị thế thống lĩnh thị trường cùng chiến lược tập trung vào sản phẩm giá trị gia tăng cao, kết hợp với đà phục hồi của mảng dầu mỡ nhờn, được kỳ vọng sẽ là động lực chính giúp PLC bứt phá lợi nhuận trong những năm tới.

Triển vọng lợi nhuận: Phục hồi mạnh mẽ từ nền thấp

BSC dự phóng doanh thu PLC năm 2025 đạt 7,261 tỷ VND (+5% YoY) và LNST-CĐTS đạt 79 tỷ VND (+84% YoY). Kế hoạch lợi nhuận trước thuế năm 2025 của PLC là 140 tỷ VND (+100% YoY), bằng mức thực hiện năm 2023. BSC nhận định đây là mức kế hoạch mang tính hồi phục từ nền thấp của năm 2024.

Vietcap thậm chí còn lạc quan hơn, dự báo doanh thu năm 2025 đạt 7,524 tỷ đồng (+9% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 113 tỷ đồng (+162% YoY). Vietcap kỳ vọng PLC sẽ đạt tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) LNST là 85% trong 3 năm tới, nhờ vị thế thống trị trong lĩnh vực nhựa đường và hoạt động giải ngân đầu tư công tăng mạnh.

Động lực tăng trưởng chính: Nhựa đường hưởng lợi từ đầu tư công

Mảng nhựa đường được đánh giá là động lực tăng trưởng quan trọng nhất của PLC:

  • Nhu cầu bùng nổ từ hạ tầng giao thông: Doanh thu của PLC có mối tương quan chặt chẽ với hoạt động giải ngân của Bộ Giao thông Vận tải (Bộ GTVT). Bộ GTVT đặt mục tiêu giải ngân 510 nghìn tỷ đồng trong 5 năm tới (cao hơn 60% so với giai đoạn 5 năm trước), với kế hoạch 5,000 km đường cao tốc vào năm 2030 (cần thi công thêm 2,000 km từ năm 2025, tương đương 400 km/năm). Đây là một trong những kế hoạch xây dựng quy mô lớn nhất trong lịch sử Việt Nam.
  • Sản lượng dự kiến tăng kỷ lục: Vietcap dự báo tổng sản lượng bán nhựa đường của PLC sẽ đạt 1.7 triệu tấn trong giai đoạn 2025–2029 (+39% so với giai đoạn 2020–2024). Sản lượng bán dự kiến tăng mạnh từ năm 2025 khi các dự án trọng điểm (ví dụ Giai đoạn 2 của Đường Cao tốc Bắc – Nam) bước vào giai đoạn trải nhựa đường. Ngân sách giải ngân của Bộ GTVT năm 2025 là 87 nghìn tỷ đồng (+15% YoY), hỗ trợ tăng trưởng sản lượng 35% YoY đối với nhựa đường.
  • Vị thế thống lĩnh thị trường: PLC là nhà sản xuất nhựa đường hàng đầu với 30% thị phần, công suất lớn nhất (gấp đôi đối thủ gần nhất) và sở hữu 7 nhà máy chiến lược trên cả nước, đảm bảo khả năng đáp ứng nhu cầu tăng cao.
  • Cải thiện biên lợi nhuận: Dự báo biên lợi nhuận mảng nhựa đường sẽ đạt 12.4% vào năm 2027. Điều này nhờ:
    • Giá dầu giảm: Giúp giảm chi phí đầu vào.
    • Tăng tỷ trọng sản phẩm giá trị gia tăng cao: PLC tập trung đẩy mạnh tiêu thụ nhựa đường polymer biến tính (biên lợi nhuận cao nhất, từ 25–50%), nhũ tương nhựa đường (10–15%) và nhựa đường MC (7–10%), khác biệt so với đa số đối thủ chỉ bán nhựa đường 60/70 nhập khẩu có biên lợi nhuận thấp (7–10%).

Các mảng kinh doanh khác:

  • Dầu mỡ nhờn: Kỳ vọng tiếp tục cải thiện doanh thu và biên lợi nhuận trong năm 2025 nhờ kinh tế phục hồi thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ, và chiến lược tăng tỷ lệ bán hàng trực tiếp giúp tối ưu hóa hiệu quả kinh doanh. PLC nắm giữ 6% thị phần trong lĩnh vực này.
  • Hóa chất: Mảng này được dự báo tiếp tục khó khăn do sự cạnh tranh mạnh mẽ từ các thương hiệu quốc tế và dễ tổn thương trước biến động giá đầu vào và tỷ giá. Tuy nhiên, tăng trưởng mạnh từ mảng nhựa đường sẽ bù đắp cho doanh thu thấp hơn từ mảng hóa chất.

Chất xúc tác từ việc thoái vốn?

  • Giảm sở hữu của Petrolimex: Việc giảm tỷ lệ sở hữu của Petrolimex từ 79.07% xuống 51–65% mở ra dư địa thu hút cổ đông chiến lược, giúp PLC nâng cao năng lực quản trị và phát triển thị trường.
  • Cổ phần hóa Công ty TNHH Hóa chất: Giúp PLC linh hoạt hơn trong quản trị, thu hút đối tác chiến lược và tạo cơ sở cho lộ trình thoái vốn khỏi mảng hoạt động kém hiệu quả trong dài hạn (dù vẫn còn hợp nhất kết quả kinh doanh ngắn hạn).

Mẫu hình Code 33

PLC đã công bố kết quả kinh doanh Quý 1/2025 với những con số ấn tượng, cho thấy sự phục hồi mạnh mẽ và khả năng tận dụng tốt các cơ hội thị trường. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế của PLC đều tăng trưởng vượt bậc, được thúc đẩy chính bởi hiệu quả của mảng nhựa đường và dầu mỡ nhờn.

Theo đó, doanh thu đạt 1,900 tỷ đồng, tăng 20% yoy. Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số (LNST-CĐTS) đạt 32 tỷ đồng, tăng vọt 106% (hoặc 110%) so với Quý 1/2024.

Như vậy, PLC có mẫu hình CODE 33 với sự tăng tốc trong tăng trưởng doanh thu là -24%, -3% và +20% yoy, Trong khi đó, lợi nhuận ròng cũng tăng tốc từ -60%, -23% sang +106% yoy. Biên lợi nhuận gộp mở rông từ 10.8% lên 14%.

Bóc tách động lực tăng trưởng quý 1 từ các mảng kinh doanh cốt lõi:

  • Mảng dầu mỡ nhờn: Tiếp tục là trụ cột đóng góp lớn nhất vào lợi nhuận gộp của PLC, với mức tăng trưởng lợi nhuận gộp lên tới 29% yoy. Doanh thu mảng này tăng 10% YoY, nhờ sản lượng tiêu thụ tăng cả ở kênh bán hàng của Petrolimex (+9% YoY) và đặc biệt là kênh bán lẻ ngoài Petrolimex (+20% YoY). Đáng chú ý, biên lợi nhuận gộp của mảng dầu mỡ nhờn đã cải thiện đáng kể lên 25.9% (+3.7 điểm % YoY), nhờ chi phí đầu vào giảm sau khi giá dầu Brent giảm 8% YoY.
  • Mảng nhựa đường: Ghi nhận lợi nhuận gộp tăng 23% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ doanh thu tăng 31% YoY. Điều này cho thấy mảng nhựa đường đang tận dụng tốt lợi thế từ việc thị phần phục hồi lên 29.5% và đặc biệt là tiến độ giải ngân các dự án đầu tư công được đẩy nhanh, tạo ra nhu cầu lớn cho sản phẩm. Biên lợi nhuận gộp của mảng nhựa đường cũng cải thiện tích cực, đạt 10.3% (+1.0 điểm % YoY, +3.6 điểm % QoQ).
  • Mảng hóa chất: Dù doanh thu tăng 11% so với cùng kỳ, biên lợi nhuận gộp của mảng hóa chất vẫn giữ nguyên ở mức 6.4%, cho thấy mảng này vẫn đang đối mặt với những khó khăn nhất định.

Định giá và Khuyến nghị

Vietcap(11.4.2025) khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 29,050 đồng. PLC hiện có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2025 là 16.8 lần, tương ứng PEG là 0.2 với CAGR EPS 3 năm là 81%.

Lợi suất cổ tức dự kiến phục hồi mạnh lên 10% vào năm 2026, nhờ bảng cân đối kế toán lành mạnh (không có nợ vay dài hạn) và đà phục hồi lợi nhuận tích cực.

Elibook Team đánh giá PLC đang đứng trước một chu kỳ tăng trưởng mạnh mẽ, chủ yếu nhờ vào vai trò then chốt trong các dự án đầu tư công quy mô lớn của Việt Nam. Với vị thế thống lĩnh thị trường nhựa đường, chiến lược tập trung vào sản phẩm giá trị gia tăng cao, và sự hỗ trợ từ mảng dầu mỡ nhờn, PLC có đủ động lực để bứt phá lợi nhuận. Mặc dù mảng hóa chất còn nhiều thách thức, nhưng việc thoái vốn là yếu tố hỗ trợ cho sự phát triển sắp tới.

Trên đồ thị, PLC có RS=72, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động tốt trên thị trường. PLC đang áp sát chuẩn bị breakout mẫu hình Chiếc Cốc Tay Cầm, với điểm mua 27,200.

Trả lời