Phân tích Doanh Nghiệp

ACB sẽ hưởng lợi từ nghị quyết 68 kích thích phát triển kinh tế tư nhân?

Posted on by Huy truong minh

Ngân hàng TMCP Á Châu (HOSE: ACB) đã trải qua một Quý 1/2025 với kết quả kinh doanh chịu áp lực từ NIM thu hẹp và chi phí tín dụng gia tăng. Tuy nhiên, với nền tảng chất lượng tài sản vượt trội, chiến lược tập trung vào khách hàng cá nhân và SME, cùng những chính sách vĩ mô hỗ trợ kinh tế tư nhân như Nghị Quyết 68 của Bộ Chính Trị, ACB được kỳ vọng sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng ổn định và bền vững trong dài hạn.

Điểm nhấn đầu tư: Hưởng lợi từ chính sách phát triển kinh tế tư nhân và chất lượng tài sản vượt trội

  • Chất lượng tài sản vượt trội: Trong bối cảnh kinh tế khó khăn, các ngân hàng có chất lượng tài sản tốt như ACB, VCB, TCB luôn có xu hướng duy trì ROE cao hơn. Điều này đã được chứng minh qua giai đoạn chiến tranh thương mại (2016-2019) và các sự kiện như Covid-19 hay trái phiếu doanh nghiệp (2020-2024). ACB là lựa chọn hàng đầu nhờ khả năng duy trì ROE ở mức cao (17%-21%) giai đoạn 2025–2030 với chiến lược kinh doanh bền vững, giảm thiểu rủi ro.
  • Hưởng lợi từ Nghị quyết 68-NQ/TW: Với Nghị quyết số 68-NQ/TW ngày 4/5/2025 của Bộ Chính Trị về thúc đẩy phát triển kinh tế tư nhân, ACB được kỳ vọng là một trong những ngân hàng hưởng lợi lớn nhất. Tỷ trọng khách hàng bán lẻ và SME lên đến 90% danh mục cho vay, tập trung vào ngành nghề liên quan đến thương mại và sản xuất, giúp ACB có vị thế thuận lợi để nắm bắt cơ hội này. ACB đã nhanh chóng hiện thực hóa bằng loạt giải pháp tín dụng ưu đãi, như gói hỗ trợ 40,000 tỷ đồng cho doanh nghiệp và các giải pháp thanh toán toàn diện.

Triển vọng 2025: Tăng trưởng lợi nhuận 2 chữ số, chất lượng tài sản được đảm bảo

BVSC dự phóng TOI và LNST-CĐTS của ACB năm 2025 lần lượt đạt 37,882 tỷ đồng (+13.0% YoY) và 18,491 tỷ đồng (+10.1% YoY). Động lực tăng trưởng chính sẽ đến từ:

  1. Tăng trưởng tín dụng 14%: Dư nợ cho vay khách hàng dự kiến đạt 663.740 tỷ đồng (+14.3% YoY).
    • Khách hàng cá nhân (KHCN): Dự kiến tăng 16% YoY. Mặc dù nhu cầu vay tiêu dùng cá nhân có thể chưa bứt phá do ảnh hưởng thuế quan đến thu nhập người lao động, nhưng được kỳ vọng sẽ không giảm sâu nhờ chính sách kích cầu của Chính phủ và sự ấm lên của thị trường bất động sản phía Nam.
    • Doanh nghiệp lớn (MMLC): Dự kiến tăng trưởng 23% YoY, tiếp nối đà tích cực từ 2024.
    • SME: Dự kiến tăng 7% YoY, mặc dù chậm hơn so với giai đoạn trước. Động lực tăng trưởng mảng doanh nghiệp trong 9 tháng còn lại kỳ vọng đến từ đầu tư công và quay vòng vốn MMLC.
  2. Chất lượng tài sản duy trì tốt: Nợ xấu dự báo đã đạt đỉnh vào năm 2024 và sẽ giảm vào năm 2025 (ước tính NPL giảm nhẹ xuống 1.41%). ACB có tỷ lệ cho vay các doanh nghiệp xuất khẩu sang Mỹ không lớn (chỉ 5% tổng dư nợ tín dụng, trong đó thị trường Mỹ chiếm 10-20% danh mục xuất khẩu của khách hàng) và chỉ 1.5% dư nợ liên quan đến doanh nghiệp khu công nghiệp. Mặc dù thận trọng tăng chi phí dự phòng tín dụng lên 0.39% do rủi ro gia tăng, nhưng khả năng xử lý nợ xấu được hỗ trợ bởi sự ấm lên của thị trường BĐS miền Nam và các dự án đầu tư công.

 

Quý 1/2025: Thách thức từ NIM và chi phí tín dụng

Trong Quý 1/2025, ACB ghi nhận Tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt 7,915 tỷ đồng (-3.1% YoY và -7.5% QoQ) và Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS) đạt 3,678 tỷ đồng (-5.8% YoY và -19.1% QoQ). Kết quả sụt giảm này chủ yếu do:

  • NIM thu hẹp: NIM giảm mạnh xuống 2.66% (-88 bps YoY và -56 bps QoQ). Điều này là do Lãi suất sinh lời tài sản (YEA) giảm (đạt 6.27% trong quý 1) trong bối cảnh cạnh tranh cho vay bán lẻ gia tăng, trong khi Chi phí huy động vốn (COF) vẫn duy trì ở mức cao (3.61%) do áp lực từ việc tăng lãi suất huy động toàn ngành và nhu cầu huy động vốn để duy trì LDR cao (108,8%).
  • Chi phí tín dụng tăng: Chi phí tín dụng ở mức 0.42% (+1 bps YoY và +32 bps QoQ), thể hiện sự thận trọng của ngân hàng trong bối cảnh rủi ro gia tăng.

Về tăng trưởng tín dụng, tổng dư nợ đạt 598,806 tỷ đồng (+3.1% QoQ), chậm hơn toàn ngành (3.5%) do mảng SME ghi nhận mức giảm 1%. Ngược lại, tín dụng cá nhân và doanh nghiệp lớn (MMLC) vẫn tăng trưởng khá tốt lần lượt 4.6% và gần 3%. Nợ xấu (NPL) đi ngang ở mức 1.48% với nợ nhóm 2 tăng nhẹ, và nợ xấu bất động sản tăng lên 2%.

 

ACB: Lợi nhuận quý 1 giảm tốc do NIM thu hẹp, kỳ vọng phục hồi từ quý 2

Định giá và Khuyến nghị

BVSC (23.5.2025) khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu ACB với giá mục tiêu là 26,200 đồng/cổ phiếu, cao hơn 21.3% so với giá đóng cửa ngày 23/05/2025. 

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào cổ phiếu ACB với giá mục tiêu 35,400 đồng, tương ứng tiềm năng tăng giá hơn +46%. ACB và CTG là hai cổ phiếu được HSC ưa thích nhất. (Lưu ý lịch sự kiện điều chỉnh giá cổ phiếu, ACB chi trả cổ tức bằng tiền mặt 1,000 đồng với ngày GDKHQ là 23.5.2025. Do đó, giá mục tiêu sẽ được giảm xuống còn 34,400 đồng).

Elibook Team cho rằng, mặc dù Quý 1/2025 của ACB ghi nhận một số thách thức về NIM và chi phí tín dụng, nhưng đây được xem là yếu tố ngắn hạn. Với nền tảng chất lượng tài sản vững chắc, khả năng quản lý rủi ro tốt, và chiến lược tập trung vào phân khúc khách hàng bán lẻ và SME – đối tượng được hưởng lợi trực tiếp từ các chính sách thúc đẩy kinh tế tư nhân – ACB vẫn duy trì triển vọng tăng trưởng lợi nhuận bền vững và được đánh giá là một trong những ngân hàng hàng đầu với tiềm năng hấp dẫn trong trung và dài hạn.

Trên đồ thị, RS của ACB là 76, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động khá tốt trên thị trường. ACB đang điều chỉnh để xây lại tay cầm.

Trả lời