GEG: Đột Phá Lợi Nhuận Nhờ Điện Gió và Kỳ Vọng Từ Quy Hoạch Điện 8

Công ty Cổ phần Điện Gia Lai (GEG) đang thể hiện rõ nét tiềm năng tăng trưởng đột phá, đặc biệt nhờ vào việc đàm phán thành công giá điện cho dự án điện gió Tân Phú Đông 1 (TPĐ 1) và những triển vọng tích cực từ việc phù hợp với các quy hoạch phát triển năng lượng quốc gia, trong đó có Quy hoạch điện 8.

Kết quả kinh doanh Quý 1/2025: Bứt phá mạnh mẽ

Trong Quý 1/2025, GEG ghi nhận doanh thu ấn tượng đạt 1,112 tỷ đồng (+50% YoY) và lợi nhuận sau thuế (LNST) tăng vọt lên 613 tỷ đồng (+386% YoY).

Động lực chính cho sự tăng trưởng vượt bậc này đến từ dự án điện gió Tân Phú Đông 1 (TPĐ 1). Dự án này đã ký kết giá điện chính thức ở mức 1,813 VND/kWh và đặc biệt, GEG đã ghi nhận khoản hồi tố doanh thu lên đến 443 tỷ đồng.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng nếu không tính doanh thu hồi tố từ dự án TPĐ 1, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của GEG trong Q1/2025 đã giảm 73% YoY, chủ yếu do sản lượng điện giảm 19% YoY (tổng sản lượng giảm 18,6% YoY, với điện gió giảm 25.5%, điện mặt trời giảm 9.8%, điện mặt trời áp mái giảm 2.9%, trong khi thủy điện tăng 15.1% nhờ điều kiện thời tiết thuận lợi). Điều này cho thấy sự phụ thuộc đáng kể của lợi nhuận Q1 vào khoản hồi tố và cần theo dõi sát sao hiệu suất hoạt động cốt lõi.

Kế hoạch kinh doanh 2025 và triển vọng tăng trưởng

Đại hội đồng cổ đông (ĐHĐCĐ) GEG năm 2025 đã thông qua kế hoạch kinh doanh đầy tham vọng với doanh thu 3,399 tỷ đồng (+43% so với thực hiện 2024) và LNST ở mức 687 tỷ đồng (+646% YoY).

VCBS và HSC đều đưa ra kỳ vọng tích cực cho GEG trong năm 2025:

• VCBS dự phóng doanh thu đạt 3,354 tỷ đồng (+44% YoY) và LNST 657 tỷ đồng (+614% YoY). Động lực chính đến từ việc TPĐ 1 ký phụ lục PPA với giá điện mới và ghi nhận khoản hồi tố. Các nhà máy khác của GEG được kỳ vọng sẽ hoạt động ổn định, cùng với việc dư nợ giảm giúp cải thiện LNST. Sản lượng dự kiến tăng nhẹ 1% YoY.
• HSC cũng nhận định KQKD 2025 tích cực, với doanh thu và LNTT dự báo tăng mạnh lên 497 tỷ nhờ doanh thu hồi tố từ TPĐ 1.

Thoái vốn và đàm phán giá PPA mới:

GEG cũng đang tích cực tái cấu trúc danh mục đầu tư và tối ưu hóa tài chính:

• Thoái vốn CTCP Thủy điện Trường Phú: GEG có kế hoạch bán 25% cổ phần tại CTCP Thủy điện Trường Phú với giá tối thiểu 36 tỷ/MW, dự kiến thu về khoảng 218 tỷ đồng và lãi trước thuế khoảng 120 tỷ đồng. Thương vụ này dự kiến hoàn tất trong Q2/2025, giúp GEG có thêm nguồn lực để tái cấu trúc tài chính và tài trợ các dự án tương lai.
• Đàm phán giá PPA mới cho thủy điện: Đối với các nhà máy thủy điện đã hết hạn PPA cũ, GEG đang chủ động đàm phán giá PPA mới theo khung pháp lý hiện hành. Trong thời gian chờ EVN phản hồi, các nhà máy này đang được tính giá PPA tạm khoảng 792 VND/kWh.

Đầu tư các dự án mới: Hướng tới Quy hoạch điện 8

GEG đang tích cực chuẩn bị và theo đuổi các dự án mới, thể hiện định hướng phát triển phù hợp với Quy hoạch điện 8 và xu hướng năng lượng tái tạo:

• Dự án điện mặt trời Đức Huệ 2 (41 MW): Vướng mắc pháp lý đã được tháo gỡ và dự án đã nằm trong kế hoạch thực hiện QHĐ 8. GEG đang trình lại hồ sơ gia hạn Chủ trương đầu tư để sớm triển khai.
• Dự án điện gió VPL 2 (30MW): Hạ tầng và các yếu tố khác đã sẵn sàng, GEG dự kiến trình HĐQT để triển khai dự án trong năm 2025.
• Các dự án khác: GEG đang theo đuổi danh mục khoảng 1GW bao gồm nhiều loại hình điện (điện mặt trời, điện gió, thủy điện tích năng) và tiếp tục chuẩn bị hồ sơ phù hợp với khung pháp lý mới, bao gồm cả phát triển hệ thống lưu trữ năng lượng bằng pin (BESS).

Định giá và khuyến nghị

VCBS (25.5.2025) đã nâng giá mục tiêu 12 tháng cho cổ phiếu GEG lên 18,900 đồng/cp (tăng 18% so với giá mục tiêu trước đó) và khuyến nghị MUA. Mức tăng này phản ánh thông tin về giá điện mới của TPĐ 1 và khoản hồi tố 443 tỷ đồng.

HSC (7.5.2025) cũng duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 17,800 đồng/cp.

Elibook Team cho rằng, GEG đang ở trong một giai đoạn chuyển mình mạnh mẽ với những kết quả kinh doanh ấn tượng trong Quý 1/2025, đặc biệt nhờ vào thành công của dự án điện gió Tân Phú Đông 1.

Với chiến lược đa dạng hóa nguồn thu, tái cấu trúc danh mục đầu tư và định hướng phát triển các dự án năng lượng tái tạo mới phù hợp với Quy hoạch điện 8, GEG được kỳ vọng sẽ duy trì đà tăng trưởng và tiếp tục là một trong những doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực năng lượng sạch tại Việt Nam.

Tuy nhiên, Elibook Team đánh giá thấp khả năng quản trị doanh nghiệp của hệ sinh thái ông Đặng Văn Thành.

Trong ngành năng lượng tái tạo, ưa thích của Elibook Team là REE.

Trên đồ thị RS=92, nằm trong số cổ phiếu hoạt động tốt trên thị trường. Tuy nhiện, sau khi breakout bằng Gap Up từ ngày 6.5.2025, GEG đã trở lại đỉnh cũ hồi tháng 7.2024 và gặp phải kháng cự tại đây.