HAH: Giá cổ phiếu tăng mạnh, triển vọng lợi nhuận nửa cuối năm đối mặt thách thức

Giá cổ phiếu của Công ty Cổ phần Vận tải và Xếp dỡ Hải An (HAH) đã ghi nhận mức tăng đột biến trong thời gian gần đây, nhờ kết quả kinh doanh Quý 1/2025 ấn tượng và hoạt động mua vào từ một cổ đông lớn. Tuy nhiên, HSC đang đưa ra khuyến nghị thận trọng hơn do khả năng xung đột Biển Đỏ kết thúc, tiềm ẩn rủi ro giảm giá cước vận tải và giá cho thuê tàu từ nửa cuối năm 2025.

Giá cổ phiếu tăng vọt, KQKD Q1/2025 ấn tượng

Trong vòng 1 tháng qua, giá cổ phiếu HAH đã tăng mạnh tới 39%, và tăng 41% kể từ khuyến nghị mua vào ban đầu của HSC vào đầu tháng 2/2025. Đà tăng này được cho là đến từ hai yếu tố chính:

1. KQKD Quý 1/2025 khả quan: HAH đã công bố lợi nhuận ròng đạt 233 tỷ đồng trong Q1/2025, tăng mạnh 295% so với cùng kỳ (YoY) trên doanh thu thuần 1,2 00tỷ đồng (+66% YoY). Kết quả này chủ yếu nhờ vào việc mở rộng công suất đội tàu (4 tàu mới được bàn giao từ Q2/2024 – Q1/2025) và giá cho thuê tàu cao hơn từ các hợp đồng ký trong nửa cuối năm 2024. Mặc dù lợi nhuận thuần Q1 giảm 17% so với quý trước, đây vẫn là một con số rất tích cực.
2. Hoạt động mua vào từ cổ đông lớn: Công ty Cổ phần Viconship (VSC), một doanh nghiệp khai thác cảng và logistics, đã tăng mạnh tỷ lệ sở hữu tại HAH lên 8.53% (11.08 triệu cổ phiếu) tính đến ngày 5/5/2025. Động thái mua ròng quyết liệt này của VSC được xem là một yếu tố quan trọng hỗ trợ cho đà tăng giá gần đây của HAH.

HAH báo Lãi Quý 1/2025 Bứt Phá Gần 300%: Tàu Mới và Giá Cước Đẩy Mạnh Tăng Trưởng

Thách thức từ khủng hoảng Biển Đỏ: Nguy cơ giảm giá cước và cho thuê tàu

Diễn biến đáng chú ý nhất hiện nay là khả năng xung đột tại Biển Đỏ có thể đi đến hồi kết. Vào ngày 6/5/2025, Tổng thống Mỹ Donald Trump tuyên bố Mỹ sẽ tạm ngừng các cuộc không kích vào lực lượng Houthi tại Yemen sau khi nhóm này bày tỏ thiện chí ngừng tấn công tàu thuyền Mỹ ở khu vực Biển Đỏ.

Nếu lệnh ngừng bắn diễn ra và khủng hoảng chấm dứt, các tuyến tàu sẽ có khả năng quay trở lại hành trình qua Biển Đỏ và Kênh đào Suez, thay vì phải đi vòng qua Mũi Hảo Vọng (khiến hành trình kéo dài thêm ít nhất 10 ngày và làm tăng nhu cầu vận tải container toàn cầu 10-15% trong năm ngoái). Điều này sẽ dẫn đến nhu cầu vận tải giảm, kéo theo áp lực giảm giá cước vận tải và giá cho thuê tàu trên toàn ngành.

HSC nhận định rằng các hợp đồng cho thuê tàu mới của HAH ký trong nửa cuối năm 2025 (đặc biệt là 4 tàu Hai An Mind, Hai An View, Hai An Gama và An Bien Bay) nhiều khả năng sẽ chịu áp lực về giá, dự kiến giảm 20% so với 6 tháng đầu năm. Điều này sẽ gây ra mức sụt giảm lợi nhuận của HAH so với cùng kỳ trong nửa cuối năm 2025. Mặc dù giá cho thuê tàu feeder (loại tàu chủ lực của HAH) hiện vẫn duy trì ở mức cao, HSC đã ghi nhận dấu hiệu suy yếu gần đây ở nhóm tàu cỡ lớn, phản ánh rủi ro đang hiện hữu trên thị trường.

Duy trì dự báo lợi nhuận, hạ khuyến nghị

HSC đã duy trì dự báo lợi nhuận ròng giai đoạn 2025-2027 cho HAH, với kỳ vọng lợi nhuận ròng năm 2025 đạt 810 tỷ đồng (+25% YoY). Tuy nhiên, lợi nhuận ròng riêng nửa cuối năm 2025 dự kiến đạt 372 tỷ đồng, giảm 22% YoY và 15% so với nửa đầu năm.

Lợi nhuận ròng năm 2026 dự báo giảm 4% xuống 778 tỷ đồng do ảnh hưởng từ mức giá cho thuê thấp hơn trong nửa cuối năm 2025. Đến năm 2027, lợi nhuận thuần dự báo tăng trở lại 12% đạt 874 tỷ đồng nhờ đà phục hồi của giá cho thuê và cước vận tải.

Với mức tăng giá mạnh mẽ gần đây của cổ phiếu, HAH hiện đang giao dịch với EV/EBITDA trượt dự phóng 1 năm là 5.1 lần, cao hơn đáng kể so với bình quân 3 năm (3.8 lần). Do đó, HSC đã hạ khuyến nghị đối với HAH xuống Nắm giữ (từ Tăng tỷ trọng) và giữ nguyên giá mục tiêu ở mức 65,000 đồng/cổ phiếu. Mức giá mục tiêu này cho thấy rủi ro giảm giá 3.6% so với giá hiện tại, do giá cổ phiếu đã sát giá trị hợp lý.

Elibook Team cho rằng, HAH đã có một khởi đầu năm 2025 đầy thuận lợi với KQKD ấn tượng và sự quan tâm từ cổ đông lớn. Tuy nhiên, triển vọng nửa cuối năm đang đối mặt với những thách thức đáng kể từ khả năng chấm dứt khủng hoảng Biển Đỏ và sự suy yếu của thị trường vận tải biển toàn cầu.

Mặc dù mô hình dự báo đã tính đến kịch bản này, rủi ro về tâm lý nhà đầu tư và áp lực giảm giá cước vẫn hiện hữu.

Trên đồ thị, HAH đang bước vào giai đoạn tăng giá cao trào.