Phân tích Doanh Nghiệp

HHV: Kỳ vọng bứt phá từ làn sóng đầu tư công, hướng tới chu kỳ tăng trưởng mới

Posted on by Huy truong minh

Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả (HHV) đang đứng trước cơ hội lớn từ làn sóng đầu tư công mạnh mẽ của Chính phủ, đặc biệt là các dự án cao tốc trọng điểm. Mặc dù lợi nhuận Quý 1/2025 có sự tăng trưởng đáng kể nhờ mua lại và hợp nhất dự án, công ty vẫn giữ mục tiêu tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận hợp nhất năm 2025 đầy tham vọng, đồng thời thể hiện tầm nhìn dài hạn khi nghiên cứu tham gia cả dự án đường sắt tỷ USD.

 Kết quả Quý 1/2025: Lợi nhuận tăng trưởng ấn tượng

HHV đã thông qua kế hoạch doanh thu hợp nhất năm 2025 đạt 3,585 tỷ đồng (+8% YoY) và lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt gần 556 tỷ đồng (+12% YoY). Nếu hoàn thành kế hoạch này, HHV sẽ đánh dấu năm thứ 10 liên tiếp tăng trưởng lợi nhuận.

SSI cũng duy trì ước tính cho năm 2025 với doanh thu 3,678 tỷ đồng (+11% YoY) và lợi nhuận ròng 519 tỷ đồng (+9.7% YoY), đưa ra khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 13,000 đồng/cổ phiếu.

Trong Quý 1/2025, HHV đã báo cáo doanh thu hợp nhất đạt 735 tỷ đồng, tăng 6.54% yoy. Lợi nhuận sau thuế Quý 1/2025 của công ty đạt gần 173 tỷ đồng, tăng 51.8% YoY. Sự tăng trưởng mạnh mẽ này được lý giải bởi:

  1. Tăng trưởng hoạt động sản xuất kinh doanh thường xuyên: Các mảng kinh doanh cốt lõi tiếp tục mang lại lợi nhuận.
  2. Doanh thu tài chính tăng: Doanh thu tài chính ghi nhận 13.89 tỷ đồng, tăng 90% YoY.
  3. Hợp nhất dự án Cam Lâm – Vĩnh Hảo: Cuối năm 2024, HHV đã mua lại khoản đầu tư tại dự án cao tốc Cam Lâm – Vĩnh Hảo (công ty liên kết) và bắt đầu hợp nhất kết quả kinh doanh từ Quý 4/2024. Điều này khiến chỉ tiêu lãi trong công ty liên doanh liên kết Quý 1/2025 tăng mạnh 120% YoY.

Động lực tăng trưởng năm 2025

  • Mảng thu phí BOT: Vẫn là trụ cột doanh thu, chiếm 526 tỷ đồng trong Q1/2025 (+10% YoY). HHV kỳ vọng doanh thu mảng này đạt khoảng 2,100 tỷ đồng trong năm 2025, tăng trưởng tự nhiên 10% YoY nhờ tăng trưởng lưu lượng phương tiện. Ngoài ra, việc Bộ Giao thông Vận tải đang làm việc để điều chỉnh tăng biểu mức phí sử dụng đường bộ cao tốc (ước tính 21% mỗi 3 năm) có thể mang lại lợi ích cho các dự án BOT của HHV như Phước Tượng – Phú Gia nếu được phê duyệt.
  • Mảng xây dựng: Dự kiến đóng góp 1,392 tỷ đồng (+21% YoY) vào doanh thu năm 2025. HHV có tổng giá trị hợp đồng xây lắp chưa ghi nhận (backlog) đạt trên 2,500 tỷ đồng vào cuối năm 2024, gấp gần 2.5 lần doanh thu mảng này, tạo bệ đỡ quan trọng cho giai đoạn 2025-2026.
    • Quảng Ngãi – Hoài Nhơn: Dự kiến đóng góp lớn nhất, khoảng 55% doanh thu xây dựng năm 2025, phù hợp với mục tiêu hoàn thành cao tốc Bắc-Nam phía Đông trong năm nay của Chính phủ.
    • Đồng Đăng – Trà Lĩnh: Dự kiến tạo ra 210 tỷ đồng doanh thu vào năm 2025 (chiếm 15% tổng doanh thu), dự kiến hoàn thành vào đầu năm 2027. HHV đã nâng tỷ lệ sở hữu tại dự án này từ 15% lên 40% trong Q4/2024.
    • TP.HCM – Thủ Dầu Một – Chơn Thành: Đang được xúc tiến giải phóng mặt bằng để đẩy nhanh tiến độ.
  • Mảng duy tu quản lý vận hành hầm, cầu đường: Dù chiếm tỷ trọng nhỏ, doanh thu ghi nhận mức tăng trưởng rất mạnh 419%, đạt 31 tỷ đồng trong Q1/2025.

Nguồn vốn và các dự án tiềm năng

HHV dự kiến hoàn thành phát hành riêng lẻ khoảng 415 tỷ đồng và phát hành ra công chúng khoảng 500 tỷ đồng vào năm 2025. Nếu thành công, vốn điều lệ của HHV sẽ tăng 23%, lên khoảng 2,100 tỷ đồng, tạo thêm nguồn lực cho các dự án.

HHV đang tập trung vào các dự án cao tốc Tân Phú – Bảo Lộc và giai đoạn II của cao tốc TP.HCM – Trung Lương – Mỹ Thuận. Đặc biệt, công ty đang xem xét nghiên cứu khả thi cho dự án Tân Phú – Bảo Lộc và dự kiến bắt đầu đấu thầu vào cuối năm 2025, với nhu cầu vốn đầu tư lớn trong 3-5 năm tới.

Tháo gỡ vướng mắc BOT và tầm nhìn đường sắt cao tốc

Đại diện HHV cho biết những vướng mắc kéo dài tại các dự án BOT như Bắc Giang – Lạng Sơn, hầm đường bộ qua đèo Cả đang được tháo gỡ, giúp doanh nghiệp bắt đầu ghi nhận phần vốn hỗ trợ từ ngân sách nhà nước – yếu tố đóng vai trò đòn bẩy tài chính.

Khoản vốn 1,180 tỷ đồng hỗ trợ dự án hầm Đèo Cả đã được giải ngân cuối năm 2024. Bên cạnh đó, Bộ Xây dựng đang hoàn thiện báo cáo trình Quốc hội về đề án xử lý khó khăn tại một số dự án BOT, bao gồm đề xuất bố trí 2,280 tỷ đồng cho La Sơn – Túy Loan và 4.600 tỷ đồng cho Bắc Giang – Lạng Sơn.

Không chỉ dừng lại ở đường bộ, HHV còn thể hiện sự quan tâm đến lĩnh vực hạ tầng đường sắt, một lĩnh vực đòi hỏi năng lực tài chính, công nghệ và nhân lực tổng thể. Chủ tịch HĐQT Hồ Minh Hoàng nhấn mạnh việc doanh nghiệp tư nhân như Đèo Cả mạnh dạn đề xuất tham gia đầu tư đường sắt là vì “lắng nghe hơi thở người dân và nhu cầu xã hội”, nhất là khi có động lực chính sách từ Nghị Quyết 68. HHV đã cử đội ngũ kỹ sư sang Trung Quốc học hỏi kinh nghiệm thi công hầm metro và đang tích cực chuẩn bị đội ngũ nhân lực để đáp ứng nhu cầu phát triển trong chu kỳ mới kéo dài 5-10 năm.

Khuyến nghị giao dịch

Mặc dù giá cổ phiếu HHV đã có những thời điểm điều chỉnh giảm gần đây cùng với thị trường chung, SSI cho rằng hoạt động kinh doanh của HHV sẽ không bị ảnh hưởng quá mạnh bởi các thay đổi trong chính sách thuế của Hoa Kỳ đối với các quốc gia khác.

Với P/E dự phóng là 10x, so với mức trung bình hai năm là 13x, mức giá hiện tại của cổ phiếu HHV được đánh giá là mang lại cơ hội đầu tư hấp dẫn. Điều này đặc biệt có ý nghĩa trong bối cảnh Chính phủ đang đẩy mạnh đầu tư công, từ đó sẽ tác động tích cực đáng kể cho các cổ phiếu liên quan đến phát triển cơ sở hạ tầng.

Trên đồ thị, RS của HHV là 60 nằm trong số các cổ phiếu hoạt động trung bình trên thị trường. Tuy nhiên, sóng đầu tư công dần xuất hiện với nhiều cổ phiếu dẫn sóng như VCG, và có liên quan đến cả sóng ngành bất động sản dân cư.

Ngày 27.5.2025, HHV breakout mẫu hình Chiếc Cốc Tay Cầm, vượt qua điểm mua 12,500.

Elibook Team ưa thích VCG hơn so với HHV.

Trả lời