LCG: tiềm năng tăng trưởng từ backlog “dồi dào” từ mối quan hệ với các ông lớn trong ngành xây lắp

Công ty Cổ phần Lizen (LCG) đang đứng trước triển vọng tích cực từ chính sách đẩy mạnh đầu tư công của Chính phủ. Với backlog đáng kể, năng lực thi công đã được kiểm chứng và mối quan hệ tốt với các nhà thầu lớn, LCG được kỳ vọng sẽ tiếp tục hưởng lợi và duy trì đà tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trong năm 2025 và xa hơn nữa.

Nổi bật với Backlog dồi dào và năng lực thi công vượt trội

• Backlog “dồi dào” và chất lượng cao: Theo ước tính của BVSC, backlog còn lại của LCG là 4,433 tỷ đồng (tính trên 6 dự án chủ đạo), gấp 1.6 lần doanh thu thuần năm 2024. Điều đáng chú ý là cả 6/6 dự án này đều là các dự án quốc gia, với 4/6 dự án dự kiến hoàn thành trong năm 2025, ước tính khoảng 2,169 tỷ đồng doanh thu. Hai dự án trọng điểm khác là Vành đai 4 Hà Nội (Thành phần 2.2) và Cao tốc cửa khẩu Hữu Nghị – Chi Lăng cũng đang được đẩy nhanh tiến độ, đóng góp đáng kể vào doanh thu của LCG trong năm 2025.
• Năng lực thi công đã được kiểm chứng: LCG được đánh giá là nhà thầu có kinh nghiệm và năng lực thi công vượt bậc trong lĩnh vực xây dựng hạ tầng giao thông. Minh chứng rõ nét là việc hoàn thành dự án cao tốc Vân Phong – Nha Trang vượt kế hoạch 8 tháng (có khả năng được thưởng khoảng 100 tỷ đồng từ chủ đầu tư, dù chưa được phản ánh vào định giá do yếu tố thời gian thực nhận bất định) và được đánh giá là nhà thầu cán đích đầu tiên, có tiến độ nhanh nhất trong 12 dự án thành phần thuộc cao tốc Bắc – Nam phía Đông. Ngoài ra, LCG cũng đạt thành tích tốt tại dự án Vành đai 4 TP. Hà Nội.
• Mối quan hệ tốt với nhà thầu lớn: LCG thực hiện chiến lược đầu tư để lấy nguồn công việc và có mối quan hệ tốt với nhiều nhà thầu lớn như Vinaconex, Tập đoàn Sơn Hải, CC1, Đèo Cả. Điều này là cơ sở quan trọng để backlog mới trong giai đoạn 2026-2030 của LCG được đảm bảo theo xu hướng chung của ngành.

Triển vọng kinh doanh 2025: Kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ

BVSC dự báo tích cực về kết quả kinh doanh của LCG trong năm 2025, với doanh thu thuần đạt 3,294 tỷ đồng (+16.9% YoY) và lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS) đạt 149 tỷ đồng (+21.8% YoY).

Biên lợi nhuận gộp (LNG) dự kiến cải thiện 0.2% lên mức 12.4%. Mặc dù biên LNG mảng xây dựng có thể mỏng hơn so với mảng BOT, việc tăng trưởng mạnh mẽ của mảng xây dựng và Thông tư 09/2024/TT-BXD về định mức xây dựng mới (kỳ vọng cải thiện biên LNG của các dự án công trình quốc gia) sẽ giúp LCG duy trì hiệu quả.

Tháo gỡ vướng mắc và tăng cường tài chính

Đối với dự án Cao tốc cửa khẩu Hữu Nghị – Chi Lăng, dù tiến độ đang chậm 11% do vướng mắc giải phóng mặt bằng và phương án tài chính, nhưng những động thái tháo gỡ của Chính phủ và địa phương (như đề xuất nâng tỷ lệ vốn Nhà nước lên 70% và ký hợp đồng tín dụng 2,500 tỷ đồng với TPBank) phần nào đảm bảo tính khả thi và tiến độ của dự án. Tuy nhiên, BVSC cũng lưu ý rủi ro chậm thanh toán và tái đàm phán điều khoản thanh toán có thể xảy ra.

LCG cũng có kế hoạch tăng vốn điều lệ thông qua phát hành cổ phần cho cổ đông hiện hữu theo tỷ lệ 10%, dự kiến nâng vốn điều lệ từ 4,974 tỷ lên 5,472 tỷ đồng, tạo thêm nguồn lực tài chính cho các dự án mới.

Hạ tầng đường sắt: LCG bày tỏ sự quan tâm đến lĩnh vực hạ tầng đường sắt, đặc biệt là siêu dự án đường sắt tốc độ cao Bắc – Nam. Công ty đang tích cực chuẩn bị nhân lực (cử kỹ sư sang Trung Quốc học kinh nghiệm thi công hầm metro, đào tạo kỹ sư đường sắt) và sẵn sàng tham gia nếu có chính sách phù hợp, thể hiện tầm nhìn dài hạn và khả năng thích ứng với các loại hình hạ tầng mới.

Mảng BĐS: BVSC kỳ vọng, đây sẽ là tín hiệu giúp gỡ rối các vấn đề pháp lý hiện tại cho phần lớn các dự án bất động sản tồn kho của LIZEN.

• Dự án Long Tân City. Dự án đang trong giai đoạn hoàn thiện các thủ tục pháp lý liên quan đến điều chỉnh quy hoạch và giao đất. Hiện, đã cập nhật bản vẽ biến động đất đai theo điều chỉnh quy hoạch 1/500 và nộp hồ sơ điều chỉnh quyết định giao đất.
• Dự án Nam Phương City. Với khu 13,3 ha, dự án đã xây dựng hoàn thành 72/81 căn nhà, đã đo vẽ và nộp hồ sơ hoàn công. Hiện, dự án đã cấp giấy chứng nhận quyền sở hữu cho 47/81 căn. Với khu 3,4 ha, vẫn đang trong giai đoạn GPMB.
• Khu dân cư Hiệp Thành. Đã cấp giấy chứng nhận quyền sử dụng đất cho 320/458 căn hộ chung cư và 348/483 đất nền. Dự án đang hoàn thiện phần hạ tầng kỹ thuật còn lại.

Sức khỏe tài chính và định giá

LCG có sức khỏe tài chính tốt với tỷ lệ nợ vay trên tổng tài sản thấp nhất ngành (dưới 0.2 lần), cho thấy khả năng thu hồi các khoản phải thu nhanh và vòng xoay vốn lưu động hiệu quả. Dù khoản trích lập dự phòng nợ phải thu khó đòi có xu hướng gia tăng, đây là rủi ro chung của ngành và cần được theo dõi.

BVSC ước tính giá mục tiêu của cổ phiếu LCG đạt 11,890 đồng/cổ phiếu, với mức upside 24.9% so với giá thị trường ngày 15/05/2025 và khuyến nghị OUTPERFORM. Mức chiết khấu hiện tại của giá cổ phiếu so với P/E dự phóng (10x so với mức trung bình hai năm 13x) cho thấy cơ hội đầu tư hấp dẫn.

Elibook đánh giá LCG yếu hơn so với các cổ phiếu dẫn dắt như VCG hay HHV. Trên đồ thị, RS của LCG là 26, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động khá kém trên thị trường. Tuy nhiên, với sóng ngành đầu tư công lan tỏa, ngày 27.5.2025, LCG có điểm mua Pocket Pivot.