Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPBank – HOSE: VPB) đã công bố kết quả kinh doanh Quý 1/2025 với lợi nhuận trước thuế (LNTT) hợp nhất tăng trưởng tích cực (+20% yoy), tuy nhiên vẫn còn những thách thức về chất lượng tài sản và triển vọng tăng trưởng lợi nhuận cần được theo dõi chặt chẽ. Với chiến lược thận trọng và tập trung vào kiểm soát chi phí, VPBank đặt mục tiêu duy trì ổn định trong bối cảnh bất ổn kinh tế vĩ mô toàn cầu.
Kết quả kinh doanh Quý 1/2025: Lợi nhuận tăng trưởng, chất lượng tài sản phân hóa
Trong Quý 1/2025, VPBank ghi nhận LNTT hợp nhất đạt 5 nghìn tỷ đồng (+20% yoy), tuy nhiên vẫn thấp hơn kỳ vọng của SSI. Trong đó, ngân hàng mẹ đóng góp 4,900 tỷ đồng LNTT (đi ngang YoY), trong khi FeCredit đạt 79 tỷ đồng LNTT.
Điểm sáng NIM và quản lý chi phí vốn:
- NIM (Tỷ lệ thu nhập lãi cận biên) của VPBank trong Q1/2025 đạt 5.75%, duy trì tốt hơn so với kỳ vọng, nhờ quản lý chi phí vốn hiệu quả. Chi phí vốn giảm 4 điểm cơ bản so với quý trước, trong khi các ngân hàng cùng nhóm lại tăng 2 điểm cơ bản. Điều này chủ yếu đến từ một số chiến dịch sản phẩm mới như “Super Sinh Lời” và “Chứng chỉ tiền gửi Lộc Thịnh Vượng”, hỗ trợ NIM trong nửa cuối năm 2025.
- Tăng trưởng huy động (+14% từ đầu năm) vượt xa tăng trưởng tín dụng (+5% từ đầu năm). Tuy nhiên, nếu tính cả khoản cho vay đã bán cho GPBank, tốc độ tăng trưởng tín dụng đạt +8.4% từ đầu năm. Đầu tháng 5, VPBank cũng đã huy động thành công khoản vay hợp vốn trị giá 1 tỷ USD từ liên minh các định chế tài chính toàn cầu, cho thấy sự chủ động trong chuẩn bị nguồn vốn.
Thách thức về chất lượng tài sản và tăng trưởng tín dụng:
- Chất lượng tài sản phân hóa: Tỷ lệ nợ xấu (NPL) tăng lên 4.7%, trong khi tỷ lệ dự phòng bao nợ xấu (LLCR) giảm còn 47% (so với mức 56% cuối năm 2024). Dư nợ nhóm 2 giảm, chủ yếu do một số khoản vay doanh nghiệp bất động sản được cơ cấu lại. Tuy nhiên, mảng cho vay mua nhà vẫn gặp áp lực, đặc biệt là các khoản liên quan đến dự án của Novaland (NVL). Ban lãnh đạo kỳ vọng xu hướng phục hồi sẽ dần xuất hiện từ nửa cuối năm 2025.
- Tăng trưởng tín dụng chủ yếu đến từ khối khách hàng doanh nghiệp (+7.6% từ đầu năm), vốn là phân khúc có lợi suất thấp hơn, trong khi tăng trưởng ở mảng bán lẻ chỉ đạt +1.1% từ đầu năm.
- Thu nhập ngoài lãi (NFI) ghi nhận mức giảm -25.8% YoY, chủ yếu do thay đổi trong cách hạch toán thu nhập từ thư tín dụng trả chậm (UPAS LC). Ngược lại, bancassurance (+10% YoY) và hoa hồng bảo hiểm nhân thọ (+46% YoY) tăng trưởng ấn tượng.
Kế hoạch và triển vọng 2025: Mục tiêu tham vọng, nhưng thận trọng với FeCredit
VPBank đặt mục tiêu tăng trưởng mạnh trên các chỉ tiêu tài chính cốt lõi trong năm 2025: tăng trưởng tín dụng và huy động lần lượt 25% và 34% YoY, tổng tài sản tăng 23% YoY. Về lợi nhuận, ngân hàng đặt kế hoạch LNTT hợp nhất đạt 25,200 tỷ đồng, trong đó ngân hàng mẹ đóng góp 22,000 tỷ đồng (+20% YoY), FeCredit 1,100 tỷ đồng, và các công ty con khác.
Tuy nhiên, SSI vẫn duy trì quan điểm thận trọng đối với FeCredit, đặc biệt nếu tình hình căng thẳng thương mại leo thang, vì nhóm khách hàng thu nhập thấp của FeCredit (lao động tại các khu công nghiệp phía Nam, ngành dệt may, thủy sản) có thể chịu tác động gián tiếp từ thuế đối ứng của Mỹ.
Định giá và khuyến nghị
SSI duy trì dự báo LNTT hợp nhất năm 2025 của VPBank đạt 23,800 tỷ đồng (+19% YoY), thấp hơn một chút so với mục tiêu của ban lãnh đạo, phản ánh góc nhìn thận trọng đối với mảng tài chính tiêu dùng. Dự báo này có tính đến điều chỉnh giảm nhẹ thu nhập ngoài lãi (NFI) và tăng nhẹ NIM.
Với tiềm năng tăng giá 15%, SSI đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu VPB, với giá mục tiêu năm 2025 là 21,000 đồng/cổ phiếu.
Elibook Team cho rằng VPBank đang thể hiện khả năng kiểm soát chi phí vốn và duy trì NIM tốt trong bối cảnh thị trường cạnh tranh. Tuy nhiên, thách thức về chất lượng tài sản, đặc biệt là ở mảng cho vay mua nhà và rủi ro từ FeCredit, đòi hỏi sự thận trọng. Với chiến lược đa dạng hóa nguồn vốn, tập trung vào phân khúc cho vay mua nhà và nỗ lực nâng cao thu nhập phí, nhà đầu tư cần theo dõi sát chất lượng tài sản của ngân hàng.
Trên đồ thị, RS của VPB là 64 nằm trong số các cổ phiếu hoạt động ở mức trung bình trên thị trường. Trong khi sóng ngành ngân hàng xuất hiện với nhiều leader như TCB, STB, MBB thì VPB rõ ràng đang kém hơn.
VPB đang tích lũy trong khung giá, quanh MA50 ngày và MA200 ngày. Có lẽ VPB cần thêm thời gian tích lũy ở vùng này.
Elibook Team vẫn đang nắm giữ các leader như TCB, STB, MBB và ACB, CTG.