Phân tích Doanh Nghiệp
PVD: Cần thận trọng với triển vọng của giàn khoan Đông Nam Á
Tổng Công ty Cổ phần Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (PVD) đang đứng trước triển vọng tích cực tại thị trường giàn khoan Đông Nam Á, đặc biệt với vai trò dẫn dắt của Việt Nam trong các dự án dầu khí trọng điểm. Tuy nhiên, bất chấp xu hướng tích cực của thị trường, các CTCK thận trọng điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận và giá thuê giàn khoan.
Thị trường giàn khoan Đông Nam Á và vai trò của Việt Nam
Thị trường giàn khoan tự nâng (JU) tại Đông Nam Á trong năm 2024 duy trì hiệu suất sử dụng cao khoảng 90%, cho thấy sự ổn định đáng kể.
Mặc dù có biến động ngắn hạn về giá thuê trong Q4/2024 (giảm xuống 87,500 USD/ngày) do ảnh hưởng từ việc Saudi Aramco tạm dừng hợp đồng, giá thuê đã nhanh chóng hồi phục lên 94,200 USD/ngày trong Q1/2025.
VDSC dự báo, nhu cầu khoan sẽ tiếp tục ở mức cao trong giai đoạn 2025-2026, với tỷ lệ sử dụng dao động từ 80% đến 90% và giá thuê có thể đạt từ 85,000 đến 110,000 USD/ngày.
Việt Nam được đánh giá là quốc gia dẫn đầu khu vực về hoạt động khoan, với hàng loạt dự án dầu khí lớn được triển khai mạnh mẽ từ năm 2025-2026. Các dự án trọng điểm như Lô B, Sư Tử Trắng (Giai đoạn 2B), Đại Hùng, Lạc Đà Vàng, Hải Sư Vàng và các chương trình khoan của Vietsovpetro, Hoang Long JOC, Cuu Long JOC, SK Earthon, Phu Quoc POC, Zarubezhneft và Murphy Oil sẽ tạo ra khối lượng công việc đáng kể cho thị trường khoan trong nước ít nhất đến năm 2030. Những phát hiện mới như Hai Sư Vàng và Lạc Đà Hồng cũng củng cố triển vọng dài hạn cho ngành thăm dò khai thác.
Vì sao các CTCK giảm kỳ vọng đối với PVD?
Dù triển vọng thị trường tích cực, Vietcap đã điều chỉnh giảm 17% giá mục tiêu của PVD xuống 21,100 đồng/cổ phiếu, mặc dù nâng khuyến nghị từ “Phù hợp thị trường” lên “Khả quan” do giá cổ phiếu đã giảm 23% trong ba tháng qua, tạo mức định giá hấp dẫn (P/E trung bình 2025/26 là 14.1 lần, P/B dự phóng 2025 là 0.6 lần).
Nguyên nhân chính của việc giảm giá mục tiêu và dự báo lợi nhuận từ Vietcap bao gồm:
- Điều chỉnh giảm giá ngày thuê giàn khoan trung bình của PVD (giảm 9.8% giai đoạn 2025-2029) do kết quả năm 2024 yếu hơn dự kiến và giá thuê trong khu vực giảm.
- Giảm 1.9 điểm % biên lợi nhuận gộp của các dịch vụ liên quan đến giếng khoan.
- Hiệu suất hoạt động thấp hơn trong năm 2025 (dự kiến đạt 88% so với 96% trước đó) do giàn khoan PVD VI thực hiện đại tu trong Quý 1/2025.
Vietcap dự báo Lợi nhuận sau thuế của cổ đông thiểu số (LNST-CĐTS) cốt lõi năm 2025 của PVD sẽ giảm nhẹ 3% YoY, chủ yếu do tác động của việc đại tu PVD VI. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST 3 năm vẫn được dự báo đạt 28% nhờ giá thuê giàn khoan tăng nhẹ, đóng góp từ giàn khoan tự nâng PVD VIII (từ cuối năm 2025) và tiềm năng mua thêm giàn PVD9, cùng với sự phục hồi của các dịch vụ liên quan đến giếng khoan.
Kế hoạch mở rộng đội giàn khoan
PVD có kế hoạch mua thêm một giàn khoan tự nâng khác, PVD9, tiềm năng thông qua liên doanh (dự kiến phân bổ 25 triệu USD vốn đầu tư cho năm 2025). Khoản đầu tư này được kỳ vọng sẽ hỗ trợ tăng trưởng dài hạn cho công ty.
Elibook lưu ý rằng giá cổ phiếu PVD có mối tương quan chặt chẽ với giá dầu thô, tuy nhiên, tác động lên lợi nhuận của PVD thường có độ trễ nhất định.
Elibook có quan điểm tiêu cực về triển vọng giá dầu trong vòng 1 năm tới khi thủng ngưỡng hỗ trợ quan trọng 66, điều này mở ra khả năng giảm giá dầu về 20-30 đôla/thùng.
Trên đồ thị, RS của PVD là 7, nằm trong nhóm cổ phiếu đội sổ trên thị trường. Trong khi thị trường liên tục luân chuyển dòng tiền để kéo nhiều nhóm ngành như dệt may, thủy sản, cảng biển…từ dưới đáy lên, thì đến phiên ngày 28.5.2024 nhóm dầu khí mới cố gắng hồi phục, nhưng khá yếu ớt.
Cổ phiếu PVD do đó cần thêm thời gian tích lũy trong khung giá. Elibook Team không khuyến nghị giao dịch ở PVD.