Phân tích Doanh Nghiệp

NT2: Phục hồi lợi nhuận mạnh mẽ, triển vọng tích cực với định giá hấp dẫn

Posted on by Huy truong minh

CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2) đang cho thấy những dấu hiệu phục hồi tích cực trong kết quả kinh doanh, đặc biệt là trong Quý 1/2025. Với kế hoạch sản lượng và lợi nhuận cốt lõi tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2025 và lợi thế từ việc hoàn tất khấu hao tài sản cố định, NT2 được kỳ vọng sẽ duy trì đà tăng trưởng trong thời gian tới. SSI duy trì khuyến nghị “Khả quan” với giá mục tiêu 21,500 đồng/cổ phiếu, tương ứng tiềm năng tăng giá 16%. 

Kết quả kinh doanh Quý 1/2025 và kế hoạch năm 2025: Bức tranh phục hồi

Trong Quý 1/2025, NT2 đã ghi nhận kết quả kinh doanh sát với kỳ vọng của thị trường với Lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 37 tỷ đồng. Đây là sự phục hồi mạnh mẽ so với mức lỗ 158 tỷ đồng trong Quý 1/2024.

Động lực chính đến từ việc sản lượng hợp đồng (Qc) được phân bổ cao hơn đáng kể, đạt 632 triệu kWh so với chỉ 1 triệu kWh cùng kỳ năm trước, giúp doanh thu tăng vọt 445% so với cùng kỳ, đạt 1,400 tỷ đồng.

Bước sang năm 2025, NT2 đặt kế hoạch sản lượng điện tăng 26% yoy và LNTT cốt lõi tăng 31% yoy. Kế hoạch này chưa bao gồm các khoản thu nhập tiềm năng từ bồi thường lỗ tỷ giá và phí dịch vụ môi trường rừng. Mặc dù kế hoạch này được đánh giá là tương đối thận trọng (thấp hơn đáng kể so với dự báo lợi nhuận cốt lõi của SSI là +199% yoy), nó phản ánh những lo ngại của ban lãnh đạo về:

  • Rủi ro phân bổ Qc trong nửa cuối 2025: Nhu cầu điện thấp hơn dự kiến trong 4 tháng đầu năm 2025 có thể ảnh hưởng đến kế hoạch huy động điện quốc gia.
  • Rủi ro giá khí tăng và EVN chậm thanh toán: Những yếu tố này có thể ảnh hưởng đến dòng tiền và hiệu quả hoạt động.
  • Vấn đề thiếu khí kéo dài: Đây vẫn là một mối lo ngại dài hạn nếu không có nguồn nhiên liệu thay thế.

Triển vọng và chiến lược dài hạn

SSI dự báo sản lượng điện của NT2 sẽ tăng 15% yoy và LNST tăng 295% yoy trong năm 2025. Động lực tăng trưởng đến từ:

  1. Nguồn cung khí tạm thời được cải thiện sau sự kiện bàn giao nhà máy điện khí Phú Mỹ 2.2 vào tháng 2/2025.
  2. Ghi nhận thu nhập từ khoản bồi thường lỗ tỷ giá (~177 tỷ đồng cho các năm 2019, 2020, 2021) và phí dịch vụ môi trường rừng (~91 tỷ đồng đã chi trả trong giai đoạn 2019-2024), mặc dù khoản phí dịch vụ môi trường rừng vẫn đang trong quá trình đàm phán với EVN để ghi nhận vào giá điện.

Bước sang năm 2026, mặc dù có thể thận trọng giả định sản lượng năm 2026 sẽ giảm 6% so với cùng kỳ do tình trạng thiếu khí tự nhiên tiếp diễn, LNST của NT2 vẫn được dự báo tăng 9% so với cùng kỳ, đạt 357 tỷ đồng. Điều này là nhờ vào lợi thế lớn từ việc hoàn tất khấu hao toàn bộ máy móc thiết bị vào cuối năm 2025, giúp giảm đáng kể chi phí hoạt động từ năm 2026 trở đi.

Về chiến lược dài hạn, NT2 đang tích cực làm việc với EVN/EPTC và PVN để điều chỉnh hợp đồng mua bán điện (PPA), bổ sung điều khoản cho phép sử dụng khí LNG làm nguồn nhiên liệu phát điện. Đây là một bước đi chiến lược quan trọng nhằm giảm thiểu và giải quyết rủi ro thiếu khí dài hạn, tạo nền tảng vững chắc cho hoạt động sản xuất điện trong tương lai.

Kế hoạch cổ tức và định giá

NT2 đặt kế hoạch cổ tức năm 2024 là 700 đồng/cổ phiếu bằng tiền mặt, được chi trả từ lợi nhuận giữ lại. Đối với năm 2025, công ty dự kiến chi trả 10% trên vốn điều lệ, hình thức thanh toán (tiền mặt hay cổ phiếu) sẽ được xác định sau.

SSI (30.5.2025) duy trì giá mục tiêu 12 tháng đối với NT2 là 21,500 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tiềm năng tăng giá 16%. Do đó, SSI tiếp tục duy trì khuyến nghị “Khả quan” đối với cổ phiếu NT2.

Elibook Team cho rằng, NT2 đang trên đà phục hồi lợi nhuận mạnh mẽ sau một năm 2024 khó khăn. Với sự cải thiện về sản lượng hợp đồng, các khoản thu nhập bất thường và đặc biệt là lợi thế từ việc hoàn tất khấu hao tài sản cố định, triển vọng lợi nhuận của NT2 trong giai đoạn 2025-2026 là khá tích cực. Mặc dù rủi ro thiếu khí vẫn là mối lo ngại dài hạn, việc NT2 chủ động tìm kiếm giải pháp sử dụng LNG cho thấy định hướng chiến lược rõ ràng. Ở mức định giá hiện tại, NT2 là một lựa chọn hấp dẫn cho nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội từ sự phục hồi của ngành điện.

Trên đồ thị, RS của NT2 là 29, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động kém trên thị trường. Tuy nhiên, dòng tiền hiện đang chú ý các cổ phiếu midcap và ngành điện, và một cấu trúc tích luỹ đang xuất hiện. Ngày 2.6.2025, NT2 có điểm mua pocket pivot.

Trả lời