BID: Dẫn đầu thị trường nhưng thiếu động lực ngắn hạn, chờ đợi tín hiệu từ huy động vốn

Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BID) đã công bố kết quả kinh doanh Quý 1/2025 đi ngang so với cùng kỳ và thấp hơn dự báo, chủ yếu do doanh thu cốt lõi khiêm tốn và các chính sách hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Mặc dù BID vẫn duy trì vị thế dẫn đầu thị trường và nền tảng cơ bản vững chắc sau tái cấu trúc, cổ phiếu này đang thiếu động lực tăng giá trong ngắn hạn. HSC đã hạ khuyến nghị xuống “Tăng tỷ trọng” với giá mục tiêu 42,500 đồng/cổ phiếu.

Kết quả kinh doanh Quý 1/2025: Dưới kỳ vọng do áp lực hỗ trợ kinh tế

Trong Quý 1/2025, LNTT của BID đạt 7,400 tỷ đồng, đi ngang so với cùng kỳ và chỉ hoàn thành 20% dự báo cả năm của HSC. Kết quả này thấp hơn kỳ vọng do:

• Tín dụng và tiền gửi tăng trưởng khiêm tốn: Tín dụng tăng 2.5% và tiền gửi tăng 1.2% kể từ đầu năm, phản ánh sự thận trọng của doanh nghiệp trước các chính sách thuế quan và tác động của đợt phát hành riêng lẻ gần đây.
• Tỷ lệ NIM chịu áp lực đáng kể: Giảm 37 điểm cơ bản so với quý trước và 35 điểm cơ bản so với cùng kỳ, xuống còn 2.08%. Nguyên nhân chính là do lãi suất cho vay giảm mạnh (-46 điểm cơ bản so với quý trước) khi BID tích cực triển khai các chính sách hỗ trợ tín dụng nhằm đẩy mạnh tăng trưởng kinh tế, đặc biệt cho khách hàng mua nhà và các khu vực kinh tế quan trọng. Ban lãnh đạo BID dự báo tỷ lệ NIM sẽ tiếp tục chịu sức ép trong cả năm 2025 do trách nhiệm của một NHTM quốc doanh.
• Chất lượng tài sản suy yếu nhẹ: Tỷ lệ nợ xấu tăng lên 1.89% (từ 1.41% trong Q4/2024) và tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) giảm xuống 97% (từ 134%). Nợ xấu gia tăng chủ yếu đến từ ngành sản xuất vật liệu.

Triển vọng lợi nhuận và tác động của chính sách thuế quan

HSC đã giảm bình quân 4% dự báo lợi nhuận ròng giai đoạn 2025-2027 sau khi hạ dự báo thu nhập lãi thuần và lãi thuần hoạt động dịch vụ, nhưng được bù đắp một phần nhờ cắt giảm chi phí hoạt động. Theo dự báo mới, lợi nhuận của BID sẽ tăng trưởng trung bình 15.3% trong 3 năm tới với hệ số ROE bình quân đạt 17.4%.

Về tác động của chính sách thuế quan, BID ước tính khoảng 300 nghìn tỷ đồng (tương đương 15% tổng dư nợ tín dụng) có thể chịu ảnh hưởng trực tiếp và gián tiếp.

• Ảnh hưởng trực tiếp (4-6%): Các khoản vay liên quan đến doanh nghiệp FDI và khách hàng định hướng xuất khẩu. Ngân hàng đánh giá tác động trực tiếp không lớn và đã chủ động điều chỉnh chiến lược.
• Ảnh hưởng gián tiếp (8-10%): Bao gồm doanh nghiệp sản xuất trong nước, lao động trong các lĩnh vực phụ thuộc xuất khẩu và cả doanh nghiệp BĐS. Tác động gián tiếp này có thể làm giảm nhu cầu tín dụng, dịch vụ và suy yếu chất lượng tài sản ở mức độ vừa phải.

Định giá và Khuyến nghị: Thiếu động lực ngắn hạn, chờ đợi tín hiệu huy động vốn

Diễn biến giá cổ phiếu BID kém tích cực hơn so với ngành trong 1 tháng qua (chỉ tăng 1% so với bình quân 4% của các NHTM). Điều này chủ yếu do KQKD Q1/2025 kém tích cực và thiếu động lực tăng giá ngắn hạn khi BID phải ưu tiên các biện pháp hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, điều này có thể làm giảm tăng trưởng lợi nhuận.

HSC đã giảm 7% giá mục tiêu cho BID xuống 42,500 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá 18%) sau khi hạ dự báo lợi nhuận và điều chỉnh giả định định giá. Theo đó, HSC hạ khuyến nghị đối với BID xuống “Tăng tỷ trọng” (từ “Mua vào”).

BID đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1.41 lần, thấp hơn 1.8 độ lệch chuẩn so với bình quân 5 năm (1.85 lần) và thấp hơn 18% so với VCB (1.81 lần) nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với bình quân ngành (1.15 lần). Tại giá mục tiêu mới, P/B dự phóng năm 2025 là 1.77 lần.

Ngoài ra, kế hoạch huy động vốn của BID (dự kiến phát hành riêng lẻ 2.79% cổ phần trong 2025, và các đợt tiếp theo trong 2026, 2027) có thể chậm tiến độ nếu tình hình lãi suất tại Mỹ ở mức cao và tình hình thuế quan hiện tại làm giảm nhu cầu của nhà đầu tư đối với các giao dịch trên thị trường mới nổi.

Elibook Team cho rằng, BID, với vị thế là một ngân hàng quốc doanh hàng đầu, đang phải đối mặt với áp lực cân bằng giữa trách nhiệm hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và mục tiêu lợi nhuận. Mặc dù nền tảng cơ bản vẫn vững chắc và tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận trung bình 15.3% trong 3 năm tới là khá tốt, nhưng cổ phiếu này đang thiếu động lực tăng giá rõ ràng trong ngắn hạn. 

Trên đồ thị, BID đang nằm trong xu hướng giảm và tiệm cận đường trendline này. BID cần thêm thời gian tích luỹ quanh EMA 21 ngày và breakout trendline, để cải thiện sức mạnh giá. Elibook Team không giao dịch ở BID.