Phân tích Doanh Nghiệp

POW: Nổi bật nhờ nhu cầu điện tăng và nhà máy mới đi vào hoạt động

Posted on by Huy truong minh

Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) đang cho thấy triển vọng tích cực với dự báo tăng trưởng sản lượng điện và biên lợi nhuận cải thiện. Sự gia tăng nhu cầu điện năng của Việt Nam cùng với việc các nhà máy Nhơn Trạch 3 & 4 sắp đi vào hoạt động là những yếu tố then chốt củng cố luận điểm đầu tư vào POW. BSC đã nâng khuyến nghị từ “NẮM GIỮ” lên “MUA” với giá mục tiêu 16,600 VND/CP, tương đương tiềm năng tăng giá 23% so với giá tham chiếu ngày 02/06/2025 (13,450 VND/CP).

Kết quả kinh doanh Quý 1/2025: Vượt kỳ vọng và đà tăng trưởng vững chắc

POW đã công bố kết quả kinh doanh Quý 1/2025 với Doanh thu đạt 4,245 tỷ VND (+31% yoy) và Lợi nhuận sau thuế của Cổ đông Công ty mẹ (LNST-CĐTS) đạt 445 tỷ VND (+60% yoy). Kết quả này đã hoàn thành 20% dự phóng doanh thu và 35% dự phóng LNST-CĐTS cả năm 2025 của BSC, cho thấy hiệu suất vượt kỳ vọng.

  • Sản lượng điện tăng trưởng: Các nhà máy Nhơn Trạch 2 (NT2) và Nhơn Trạch 1 (NT1) được bổ sung nguồn cung khí và ưu tiên huy động, dẫn đến sản lượng đạt lần lượt 593 triệu Kwh và 117 triệu Kwh (so với 152 triệu Kwh và 3 triệu Kwh cùng kỳ). Sản lượng nhà máy HNA và Đak Đrinh cũng tăng lần lượt 56% và 43% nhờ tình hình thủy văn thuận lợi.
  • Biên lợi nhuận cải thiện: Biên lợi nhuận gộp đạt 10%, tăng 3.2 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Điều này nhờ sản lượng điện tốt và tỷ lệ Qc (sản lượng điện được hợp đồng mua bán trước) của các nhà máy nhiệt điện cải thiện từ 66% lên 86%.
  • Chi phí dự phòng: Tỷ lệ SGA/doanh thu tăng 2.3 điểm phần trăm chủ yếu do công ty trích lập dự phòng 123 tỷ VND đối với khoản phải thu bảo hiểm của PVI.

Chất xúc tác tăng trưởng 2025

NT2: Phục hồi lợi nhuận mạnh mẽ, triển vọng tích cực với định giá hấp dẫn

NT2 dự kiến nhận 177 tỷ VND doanh thu tỷ giá giai đoạn 2019-2021 và 91 tỷ VND phí dịch vụ môi trường rừng trong Q4/2025. BSC ước tính khoản này sẽ đóng góp 128 tỷ VND vào LNST-CĐTS của tập đoàn (chiếm 10%), nhờ tình hình tài chính của EVN được cải thiện.

BSC dự phóng LNST-CĐTS năm 2025 đạt 1,345 tỷ VND (+21% so với cùng kỳ), dựa trên  doanh thu đạt 41,393 tỷ VND (+37% so với cùng kỳ).

Nhìn về năm 2026, BSC dự phóng LNST-CĐTS đạt 1,602 tỷ VND (+19% so với cùng kỳ), dựa trên doanh thu đạt 59,830 tỷ VND (+45% so với cùng kỳ).

Chất xúc tác cho POW đến từ 3 yếu tố:

  1. Tăng trưởng sản lượng điện mạnh mẽ:

    • Nhu cầu điện tăng nhanh: Theo Quy hoạch điện 8 điều chỉnh (tháng 4/2025), Việt Nam đặt mục tiêu tăng trưởng GDP 8% năm 2025 và 10%/năm giai đoạn 2026-2030, kéo theo nhu cầu điện năng tăng khoảng 10-13%/năm. Trong khi nguồn thủy điện đã gần giới hạn và các nhà máy nhiệt điện mới chậm tiến độ, đặc biệt ở miền Nam, Nhơn Trạch 3 & 4 của POW sẽ đóng vai trò then chốt trong việc đáp ứng nhu cầu này.
    • Nhơn Trạch 3 & 4 đi vào hoạt động: BSC điều chỉnh tăng dự báo tổng sản lượng điện của POW năm 2026 và 2027 lần lượt 6% và 9% so với dự báo cũ. Đặc biệt, sản lượng của Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4 được tăng dự phóng lần lượt 17% và 25%. Dự kiến, nhà máy Nhơn Trạch 3 sẽ phát điện thương mại vào Quý 3/2025, phù hợp với dự báo.
    • Chi phí nhiên liệu hạ nhiệt: Giá LNG khu vực châu Á đã giảm 18% so với đầu năm và dự báo tiếp tục xu hướng giảm đến năm 2030. Điều này giúp POW, bao gồm Nhơn Trạch 3 & 4 (sử dụng LNG nhập khẩu), có lợi thế về chi phí, tăng sức cạnh tranh và khả năng được huy động.

  1. Biên lợi nhuận gộp cải thiện: Bộ Công Thương đã nâng tỷ lệ Qc trung bình của các nhà máy nhiệt điện từ 70% (năm 2024) lên tối thiểu 80% từ năm 2025. Đối với POW, tỷ lệ Qc trung bình dự kiến đạt 90%, cao hơn 16 điểm phần trăm so với năm 2024, giúp các nhà máy bán điện với giá tốt hơn trên thị trường, cải thiện biên lợi nhuận gộp lên 8.0% (từ 6.6% năm 2024).

  1. Chi phí khấu hao NT2 giảm mạnh từ Q4/2025: Đến tháng 10/2025, các tài sản máy móc thiết bị chính của nhà máy Nhơn Trạch 2 sẽ khấu hao hết, giúp chi phí khấu hao giảm tới 90% (từ 680 tỷ VND/năm xuống còn khoảng 70 tỷ VND/năm). Điều này sẽ cải thiện đáng kể lợi nhuận kế toán, hỗ trợ tâm lý thị trường và triển vọng cổ phiếu trong trung hạn.

BSC (2.6.2025) điều chỉnh khuyến nghị từ “NẮM GIỮ” sang “MUA” với giá mục tiêu 16,600 VND/CP.

  • Vietcap (22.4.2025) hiện có khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với POW với giá mục tiêu là 12,900 đồng/cổ phiếu.
  • BSC (23.4.2025) khuyến nghị NẮM GIỮ với POW, giá mục tiêu 13,600 VND/CP, upside 14% (so với giá đóng cửa ngày 23/04/2025). Dự phóng LNST-CĐTS 2025 đạt 1,173 tỷ VND, EV/EBITDA FW 2025 = 7.5x, cao hơn 5% so với trung vị 5 năm (7.1x)

POW: Nhơn Trạch 3 & 4 – Động Lực Mới Thúc Đẩy Tăng Trưởng Dài Hạn

Elibook Team cho rằng, POW đang đứng trước một chu kỳ tăng trưởng tích cực nhờ nhu cầu điện năng tăng cao, lợi thế về chi phí nhiên liệu, và đặc biệt là sự đóng góp lớn từ hai nhà máy Nhơn Trạch 3 & 4. Việc giảm chi phí khấu hao của Nhơn Trạch 2 cũng là một yếu tố hỗ trợ lợi nhuận đáng kể trong tương lai. 

Trên đồ thị, RS của POW là 83, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động tốt trên thị trường. Sau khi breakout mẫu hình Chiếc Cốc Tay Cầm vượt qua điểm mua 13,360, POW đang điều chỉnh tìm hỗ trợ quanh EMA 21 ngày khi mà phần lớn các điểm breakout trên thị trường chưa hoạt động tốt.

Trả lời