Chiến dịch thanh tra hàng giả, hàng nhái ảnh hưởng gì đến VTP?

Sau khi sự vụ kiểm tra hàng giả, hàng nhái, không đủ tiêu chuẩn bị phanh phui, với các scandal như Hằng Du Mục, Ngân Korea, Ngân Collagen, Ngân 98, Đoàn Di Băng …hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp vừa và nhỏ trên sàn thương mại điện tử đã giảm 8% so với cùng kỳ trong Q1/2025, theo dữ liệu từ Metric. Điều này có thể làm chậm lại sản lượng bưu kiện và gia tăng áp lực cạnh tranh về giá giữa các đơn vị giao nhận. HSC giảm dự phóng lợi nhuận của VTP trong năm 2025 nhưng vẫn duy trì sự lạc quan trọng dài hạn

Hạ dự phóng lợi nhuận năm 2025 sau khi lợi nhuận Q1/2025 hơi yếu

Trong Quý 1 năm 2025, VTP đã ghi nhận EBITDA và lợi nhuận thuần tăng trưởng lần lượt 54% và 19% so với cùng kỳ, nhờ doanh thu tăng vững chắc 8% so với cùng kỳ, đạt 5,042 tỷ đồng. Doanh thu vượt nhẹ dự báo của HSC, trong khi lợi nhuận thuần thấp hơn một chút.

Sau kết quả kinh doanh quý 1 có phần kém tích cực, HSC đã điều chỉnh giảm bình quân 5% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2025-2027 cho VTP. Sự điều chỉnh này phản ánh tỷ suất lợi nhuận thấp hơn trong Quý 1 năm 2025 cùng với áp lực gia tăng từ chi phí khen thưởng và phúc lợi trong các năm tới.

Mặc dù thấp hơn bình quân dự báo thị trường, dự báo mới của HSC vẫn cho thấy lợi nhuận thuần và EBITDA của VTP dự kiến tăng trưởng mạnh mẽ với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) 3 năm đạt lần lượt 29% và 40%.

HSC cũng đã nâng bình quân 7% dự báo doanh thu giai đoạn 2025-2027 nhờ triển vọng tích cực của toàn ngành, nhưng đồng thời giảm 5% dự báo lợi nhuận thuần do cạnh tranh gay gắt trong mảng giao nhận.

Triển vọng Tăng trưởng

VTP đang củng cố vị thế dẫn đầu trong mảng giao nhận truyền thống và có chiến lược mở rộng vai trò trong hạ tầng logistics quốc gia. Đặc biệt, công ty đang tích cực triển khai các dịch vụ gia tăng cho chuỗi giao nhận thượng nguồn để giành thị phần. Các sáng kiến chủ chốt bao gồm:

• Công viên logistics Lạng Sơn: Giai đoạn 1 đã đi vào hoạt động từ ngày 11/12/2024, đóng vai trò là trung tâm logistics một cửa phục vụ thương mại xuyên biên giới Việt Nam – Trung Quốc. Giai đoạn 2 của dự án, với quy mô hơn 154 ha, đang trong quá trình hoàn tất thủ tục pháp lý. Dự kiến, lợi nhuận đóng góp từ dự án này sẽ tăng từ 16 tỷ đồng vào năm 2025 lên 87 tỷ đồng vào năm 2027.
• Dự án Tủ giao nhận hàng thông minh: VTP đang triển khai mạng lưới tủ giao nhận hàng thông minh, với mục tiêu mở rộng lên 1,000 tủ tại TP.HCM và Hà Nội vào cuối năm 2025 và đạt 5,000 tủ trên toàn quốc vào năm 2027. Sáng kiến này được kỳ vọng sẽ tăng thị phần của VTP bằng cách nâng cao hiệu quả giao nhận và cải thiện trải nghiệm khách hàng.

Một số rủi ro liên quan đến chiến dịch thanh tra hàng giả, hàng nhái

Mặc dù có triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ, HSC cũng lưu ý một số rủi ro. Ngành thương mại điện tử Việt Nam đang chịu sự giám sát chặt chẽ hơn từ cơ quan quản lý sau sự gia tăng của hàng giả, hàng nhái, điều này có thể làm chậm lại sản lượng bưu kiện và gia tăng áp lực cạnh tranh về giá giữa các đơn vị giao nhận.

Định giá và khuyến nghị

VTP đã công bố kế hoạch kinh doanh năm 2025 với doanh thu đạt 21,028 tỷ đồng (tăng 1%) và lợi nhuận trước thuế 506 tỷ đồng (tăng 5%), lợi nhuận sau thuế 405 tỷ đồng (tăng 6%). Ban lãnh đạo thừa nhận kế hoạch lợi nhuận khá thận trọng do áp lực cạnh tranh cao. VTP cũng có kế hoạch tăng vốn điều lệ trong năm nay, đang chờ phê duyệt từ Tập đoàn Viettel và Bộ Quốc phòng.

HSC (3.6.2025) duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng của VTP. Mặc dù dự báo lợi nhuận đã được điều chỉnh giảm và giá mục tiêu điều chỉnh xuống 123,800 đồng, tiềm năng tăng giá 9% cùng với vị thế dẫn đầu và chiến lược mở rộng trong hạ tầng logistics quốc gia là lý do chính để HSC nâng khuyến nghị lên “Tăng Tỷ Trọng”.

Sau khi giá cổ phiếu VTP giảm 25% trong ba tháng qua, cổ phiếu đang giao dịch với EV/EBITDA điều chỉnh trượt dự phóng 1 năm là 19.8 lần, cao hơn bình quân quá khứ ở mức 16.7 lần. Tuy nhiên, HSC tin rằng VTP xứng đáng được định giá lại ở mặt bằng cao hơn nhờ quá trình chuyển đổi doanh nghiệp liên tục của công ty.

Elibook Team cho rằng, trong ngắn hạn VTP sẽ bị ảnh hưởng đôi chút bởi sự cố thanh kiểm tra hàng kém chất lượng, nhưng động lực chính của doanh nghiệp là thương mại điện tử xuyên biên giới (cửa khẩu thông minh), nên về mặt định giá đang ở vùng hấp dẫn.

Trên đồ thị, VTP đang tích luỹ trong biên độ hẹp, quanh MA50 ngày. Sẽ cần thêm nhiều thời gian nữa, để cố phiếu tích luỹ xong nền giá.