Phân tích Doanh Nghiệp

DGW: Tái cấu trúc mạnh mẽ, mở rộng thị phần và định vị lại thương hiệu

Posted on by Huy truong minh

CTCP Thế Giới Số (DGW) đã có một khởi đầu Quý 1/2025 đầy tích cực với doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng hai chữ số, phản ánh khả năng nắm bắt xu hướng thị trường và mở rộng thị phần hiệu quả. Mặc dù đối mặt với những lo ngại về tác động gián tiếp của chính sách thuế quan và chi phí tái cấu trúc, BSC vẫn nâng khuyến nghị lên “MUA” đối với cổ phiếu DGW với giá mục tiêu 40,100 đồng, tin tưởng vào tiềm năng cải thiện hoạt động kinh doanh cốt lõi và chiến lược tái định vị thương hiệu.

Kết quả kinh doanh Quý 1/2025: Những điểm sáng tích cực

DGW đã ghi nhận Doanh thu thuần (DTT) đạt 5,519 tỷ VND (+11% yoy) và Lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 106 tỷ VND (+14.2% yoy). Kết quả này tương đồng với dự phóng của BSC, cho thấy sự ổn định và hiệu quả hoạt động.

  • Động lực tăng trưởng doanh thu:
    • Laptop (+22% yoy): Nhờ DGW tăng trưởng thị phần, đặc biệt với sự đóng góp của sản phẩm AI và hợp tác với các thương hiệu lớn như MSI, Gigabyte.
    • Thiết bị văn phòng (OE) (+55.3% yoy): Dẫn dắt bởi PC, màn hình, máy chủ, đồng hồ thông minh và tai nghe.
    • Thiết bị gia dụng (HA) (+90% yoy): Nhờ mùa cao điểm tiêu thụ và sự đóng góp mạnh mẽ từ các sản phẩm Xiaomi (máy lọc không khí, robot hút bụi) cùng sản phẩm của Philips.
    • Hàng tiêu dùng (CG) (+20% yoy): Đến từ các mảng hiện có và kênh ontrade của ABinbev.
  • Bù đắp cho sự suy giảm: Mức tăng trưởng mạnh mẽ này đã bù đắp cho sự suy giảm của mảng điện thoại di động (-8% yoy) do nhu cầu chậm lại và doanh thu từ Archison (-60% yoy) do bối cảnh thị trường chung suy giảm.
  • Cải thiện biên lợi nhuận: Lợi nhuận ròng tăng trưởng nhờ biên lợi nhuận gộp tăng từ 7.8% (Quý 1/2024) lên 8.7% (Quý 1/2025). Điều này có được nhờ tăng tỷ trọng đóng góp của các mảng có biên lợi nhuận cao như OE và CE, cùng với tăng trưởng doanh thu giúp bù đắp chi phí vận hành và chi phí tài chính khác phát sinh (-76.5 tỷ VND).

Triển vọng 2025: Tái định vị để tăng trưởng

  1. Mục tiêu tăng trưởng tích cực: DGW duy trì mục tiêu DTT và LNST năm 2025 lần lượt đạt 25,450 tỷ VND (+15% yoy) và 523 tỷ VND (+18% yoy). Điều này được kỳ vọng nhờ DGW tiếp tục mở rộng thị phần ở các ngành hàng hiện hữu (bao gồm Xiaomi) và bổ sung liên tục các ngành hàng mới (như ngành hàng tiềm năng liên quan đến xe điện).
  2. Tái định vị thương hiệu từ MES sang Market Builder: DGW đang nâng tầm chiến lược từ Nhà cung cấp giải pháp phát triển thị trường (MES) thành Đối tác kiến tạo thị trường (Market Builder). Điều này bao gồm việc thiết lập tiêu chuẩn và mô hình vận hành mới, thậm chí đào tạo thị trường để thúc đẩy sự phát triển đồng bộ. DGW sẽ tập trung xây dựng một hệ sinh thái giải pháp trọn vẹn, từ nghiên cứu, tiếp cận, vận hành đến chăm sóc người tiêu dùng.
  3. Tái cấu trúc các công ty con:
    • DGW Venture: DGW đã hoàn tất chuyển nhượng 81% cổ phần tại Digiworld Venture (bao gồm Vietmoney), biến đơn vị này thành công ty liên kết. Lý do được đưa ra là khó khăn trong triển khai sản phẩm cũ do cạnh tranh không lành mạnh.
    • B2X Care Solutions Việt Nam: DGW tăng tỷ lệ sở hữu từ 49.1% lên 90%. Mục tiêu là tận dụng mạng lưới 18 trung tâm bảo hành DCare để phát triển mảng dịch vụ sau bán hàng (sửa chữa, lắp đặt, bảo trì, bảo hành tại nhà) cho các thiết bị điện thoại, điện tử, gia dụng và điện lạnh. BSC nhận định hoạt động này phù hợp với xu hướng tăng trưởng trung hạn của ngành ICT, khi cạnh tranh chuyển dịch từ sản phẩm, giá sang chất lượng dịch vụ và hậu mãi.

Định giá và khuyến nghị

Dựa trên kết quả kinh doanh cốt lõi tích cực trong Quý 1/2025, BSC nâng kỳ vọng lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi năm 2025, bất chấp tác động của chi phí tài chính bất thường do thoái vốn công ty con. Theo đó, DTT và LNST năm 2025 được điều chỉnh lần lượt đạt 23,581 tỷ VND (+6.8% yoy) và 517 tỷ VND (+16.6% yoy).

BSC nâng khuyến nghị từ “THEO DÕI” lên “MUA” đối với cổ phiếu DGW với mức giá mục tiêu năm 2025 là 40,100 VND/CP (upside +17.4% so với giá đóng cửa ngày 03/06/2025).

Mức giá mục tiêu này được điều chỉnh giảm 4% so với ước tính trước đó nhằm cân đối giữa kỳ vọng KQKD cốt lõi năm 2025 tích cực hơn và việc điều chỉnh P/E mục tiêu từ 18x xuống 17x do quan điểm thận trọng khi DGW từng bước định vị trở thành nhà kiến tạo thị trường.

DGW đang giao dịch với P/E dự phóng 2025 = 14.5 lần, thấp hơn mức P/E giao dịch trong giai đoạn phân phối iPhone (18 lần).

Elibook Team cho rằng, DGW đang chủ động thực hiện các bước tái cấu trúc và định vị lại chiến lược kinh doanh để thích nghi với bối cảnh thị trường thay đổi.

Với khả năng mở rộng thị phần ở các ngành hàng có biên lợi nhuận cao và tiềm năng từ các dịch vụ hậu mãi, hoạt động kinh doanh cốt lõi của DGW được kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng trưởng. 

Mặc dù cổ phiếu DGW đã phục hồi 15.6% sau sự kiện thuế quan đối ứng, hiệu suất này vẫn thấp hơn so với VN-Index (+23%) và các doanh nghiệp bán lẻ khác như MWG và FRT (+35% đến +36%), do những lo ngại về tác động của thuế quan và chi phí tái cấu trúc.

Elibook Team vì thế ưa thích FRT và MWG hơn so với DGW.

Vì sao chuỗi thế giới di động và điện máy của MWG vượt trội so với FPT Shop và DGW?

Trả lời