Phân tích Doanh Nghiệp

BFC: Triển Vọng 2025 Tiếp Tục Tích Cực Nhờ Giá Nông Sản Cao và Hoàn Thuế VAT

Posted on by Huy truong minh

Công ty Cổ phần Phân bón Bình Điền (BFC), một trong những doanh nghiệp hàng đầu về sản xuất và thị phần phân bón NPK tại Việt Nam, đang cho thấy kết quả kinh doanh tích cực trong năm 2024 và Quý 1/2025. Theo phân tích của FPTS, BFC dự kiến sẽ tiếp tục đà tăng trưởng trong năm 2025, mặc dù phải đối mặt với áp lực từ chi phí đầu vào và cạnh tranh trong ngành. FPTS (4.6.2025) khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu BFC với giá mục tiêu 51,300 đồng/cổ phiếu.

Kết quả hoạt động kinh doanh 2024 & Q1/2025: Ấn tượng nhờ sản lượng và biên lợi nhuận

BFC đã ghi nhận kết quả kinh doanh khả quan trong năm 2024 và Quý 1/2025, nhờ hai yếu tố chính:

  • Sản lượng tiêu thụ phục hồi: Được hỗ trợ bởi giá nông sản tăng mạnh và điều kiện thời tiết thuận lợi. Cụ thể, sản lượng tiêu thụ đạt 729 nghìn tấn trong năm 2024 (+26% YoY) và 197 nghìn tấn trong Q1/2025 (+37% YoY).
  • Biên lợi nhuận gộp cải thiện: Do giá bán NPK giảm nhẹ hơn mức giảm của giá phân đơn đầu vào.

Số liệu cụ thể:

  • Năm 2024: Doanh thu thuần đạt 9,358 tỷ đồng (+9% YoY, hoàn thành 133% kế hoạch) và lợi nhuận trước thuế đạt 531 tỷ đồng (+170% YoY, hoàn thành 253% kế hoạch). Lợi nhuận gộp đạt 1,393.5 tỷ đồng (+53% YoY), tương ứng biên lợi nhuận gộp 14.9% (cải thiện +4.3 đpt).
  • Q1/2025: Doanh thu thuần đạt 2,554 tỷ đồng (+31.6% YoY, hoàn thành 35% kế hoạch) và lợi nhuận trước thuế đạt 137.5 tỷ đồng (+50.9% YoY, hoàn thành 49% kế hoạch). Lợi nhuận gộp đạt 374 tỷ đồng (+41.8% YoY), biên lợi nhuận gộp 14.6% (tăng +1 đpt YoY).

Triển vọng kinh doanh 2025: Tăng trưởng cao, nhưng chịu áp lực đầu vào

Mặc dù BFC đặt kế hoạch kinh doanh năm 2025 tương đối thận trọng (doanh thu giảm -22% và lợi nhuận trước thuế giảm -47% so với thực hiện 2024), FPTS vẫn duy trì dự báo lạc quan hơn:

  • Doanh thu thuần 2025: Dự báo đạt 12,059.4 tỷ đồng (+28.9% YoY). Động lực chính đến từ:
    • Sản lượng tiêu thụ tăng +19.9% YoY: Nhờ giá nông sản (đặc biệt cà phê, cao su, tiêu) duy trì ở mức cao và điều kiện thời tiết thuận lợi (ENSO duy trì trạng thái trung tính).
    • Giá bán NPK tăng +7.5% YoY: Do chi phí nguyên liệu đầu vào gia tăng.

  • Lợi nhuận gộp 2025: Ước đạt 1,670.1 tỷ đồng (+20% YoY), tương đương biên lợi nhuận gộp 13.8%, giảm nhẹ -1.1 đpt YoY.
    • Áp lực chi phí đầu vào: Chi phí phân đơn đầu vào (Urea, DAP, Kali) ước tính tăng trung bình 9% YoY trong năm 2025 (chủ yếu nửa đầu năm) do nguồn cung thiếu hụt và Trung Quốc hạn chế xuất khẩu. Mức tăng này cao hơn mức tăng giá bán NPK do cạnh tranh gay gắt trong mảng NPK nội địa, hạn chế khả năng chuyển giá.

    • Hỗ trợ từ chính sách thuế VAT: Từ 01/07/2025, phân bón chịu thuế VAT 5%. Do BFC là doanh nghiệp sản xuất NPK với nguyên liệu đầu vào có thuế suất VAT tương đương, chính sách này sẽ không ảnh hưởng đáng kể đến doanh thu mà còn giúp giảm khoảng 15 tỷ đồng chi phí sản xuất (tương đương 2.4% LNTT 2025) nhờ khấu trừ thuế VAT đầu vào.

Triển vọng dài hạn: Ngành bão hòa, nhưng BFC duy trì lợi thế cạnh tranh

FPTS kỳ vọng nhu cầu tiêu thụ phân bón vô cơ của Việt Nam sẽ tăng trưởng chậm với tốc độ 1.2%/năm trong giai đoạn 2026-2030 do sự bão hòa của ngành nông nghiệp, cải tiến kỹ thuật canh tác và xu hướng chuyển đổi sang phân bón hữu cơ/chất lượng cao.

  • Sản lượng tiêu thụ NPK của BFC: Dự báo đạt tốc độ tăng trưởng 1.5%/năm trong giai đoạn 2026-2030, cao hơn mức tăng chung của ngành. Điều này nhờ sản phẩm NPK của BFC có chất lượng cao (công nghệ Urea hóa lỏng), đáp ứng xu hướng dịch chuyển sang phân khúc chất lượng cao, tăng khả năng cạnh tranh trên thị trường nội địa.

  • Biên lợi nhuận gộp: Dự kiến giảm dần do giá bán giảm theo giá phân đơn đầu vào (dự báo giảm từ H2/2025 và duy trì mức thấp trong dài hạn). Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp trung bình vẫn đạt 13.1% trong giai đoạn 2026-2030F, tương đương giai đoạn 2020-2024.
  • Kết quả dự phóng 2026-2030F: Doanh thu thuần dự báo tăng trưởng CAGR 1.5%/năm. Lợi nhuận sau thuế dự kiến giảm nhẹ CAGR -2.8%/năm do biên lợi nhuận gộp thu hẹp. Dù vậy, lợi nhuận sau thuế vẫn cao hơn khoảng 74% so với mức bình quân giai đoạn 2020-2024 nhờ sản lượng tiêu thụ cao hơn. Năm 2025, dự phóng LNST tăng +15% lên mức 493 tỷ.

Định giá và khuyến nghị

FPTS (4.6.2025) xác định giá mục tiêu của cổ phiếu BFC là 51,300 đồng/cổ phiếu, cao hơn 5.8% so với mức giá đóng cửa ngày 03/06/2025. Do đó, FPTS khuyến nghị THEO DÕI với cổ phiếu BFC. Nhà đầu tư có thể cân nhắc mua vào ở mức giá 42,750 đồng/cổ phiếu, tương đương với lợi nhuận tiềm năng 20.0%.

Trên đồ thị, BFC có RS=88, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động tốt trên thị trường. Sau khi breakout mẫu hình Chiếc Cốc Tay Cầm, vượt qua điểm mua 44,000 vào ngày 22.5.2025 và 2.6.2025, BFC đang điều chỉnh về EMA 21 ngày với thanh khoản thấp để tìm hỗ trợ.

So sánh: BFC là doanh nghiệp có quy mô sản xuất NPK lớn nhất cả nước với tổng công suất 975 nghìn tấn/năm (~24% tổng công suất nội địa), chiếm 21% thị phần tiêu thụ tại thị trường nội địa, dẫn đầu ở thị trường miền Trung, Tây Nguyên và Nam Bộ. Xếp thứ hai là LAS với tổng công suất 750 nghìn tấn/năm, chiếm ~13% thị phần, dẫn đầu ở khu vực phía Bắc.

LAS: Kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận nhờ chính sách thuế và nhu cầu phục hồi, định giá hấp dẫn

 

Trả lời