Phân tích Doanh Nghiệp

CTR: Quan ngại với kế hoạch kinh doanh 2025 thận trọng. Mảng Towerco Vẫn Là Động Lực Chính

Posted on by Huy truong minh

CTCP Công trình Viettel (CTR) đưa ra kết quả kinh doanh 2025 tương đối thận trọng do nguồn việc từ Viettel không như kỳ vọng và khối lượng công việc từ khách hàng mới thấp hơn. Mặc dù các CTCK vẫn đánh giá cao mảng Towerco là động lực tăng trưởng chính cho câu chuyện 5G trong dài hạn, nhưng tốc độ xây trạm BTS đang chậm lại, dự báo chỉ khoảng 2,000 trạm trong năm 2025.

BSC xem xét đánh giá giá lại định giá do kế hoạch kinh doanh thận trọng hơn

BSC hiện khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu CTR nhưng đang xem xét điều chỉnh giá mục tiêu do đang quan ngại với kế hoạch kinh doanh của CTR thấp hơn kỳ vọng của BSC.

Năm 2025, CTR đưa ra kế hoạch DTT = 13.968 tỷ đồng (+10.3% YoY), LNST = 562.7 tỷ đồng (+4.6% YoY). Kế hoạch này được đánh giá là thấp hơn so với kỳ vọng của BSC trong báo cáo gần nhất.

Tầm nhìn 2030: Đặt mục tiêu DTT 25,000 – 30,000 tỷ đồng và LNST 1,000 tỷ đồng, tương đương tốc độ tăng trưởng bình quân 10-15%/năm và 5-10%/năm.

Những lý do khiến CTR đặt kế hoạch thận trọng:

    • Mảng Vận hành khai thác (VHKT): Đặt mục tiêu tăng trưởng khiêm tốn +3-5% YoY do khối lượng vận hành cho Viettel ổn định và tăng trưởng chủ yếu từ khách hàng ngoài tập đoàn (CMC Telecom, Bộ Công An, Đồn Biên Phòng…). BSC cho rằng mức tăng trưởng này thấp hơn 5-7% so với ước tính của mình do nguồn việc từ Viettel không tăng như kỳ vọng và khối lượng công việc từ khách hàng mới thấp hơn.
    • Mảng Hạ tầng cho thuê (HTCT): Duy trì vị thế TowerCo số 1 nhờ bổ sung thêm 2,000 trạm BTS mới (nâng tổng số lên xấp xỉ 12,000 trạm, +21% YoY) và xúc tiến thêm 300 trạm cho thuê ngoài tập đoàn, nâng tỷ lệ dùng chung từ 1.034 lên 1.045.
    • Mảng Xây lắp: Kỳ vọng tăng trưởng 2 chữ số nhờ tham gia đấu thầu dự án đầu tư công, duy trì độ phủ nhà ở cá nhân, và Viettel đẩy mạnh đầu tư hạ tầng 5G (15,000 – 20,000 vị trí mới). Tuy nhiên, BSC ước tính biên lợi nhuận mảng xây lắp chỉ đạt 5%, thấp hơn 2 điểm % so với ước tính của BSC do tính cạnh tranh cao của xây dựng dân dụng và đóng góp của xây lắp viễn thông có thể giảm.
    • Mảng Giải pháp tích hợp (GPTH): Phát triển mảng lắp đặt hệ thống năng lượng mặt trời và cơ điện, kết hợp bán chéo với mảng Xây lắp.

Đánh giá tác động bên ngoài:

    • Starlink: CTR đánh giá Starlink thâm nhập thị trường Việt Nam không ảnh hưởng lớn đến hoạt động kinh doanh do mạng vệ tinh chậm hơn, tập trung thị trường ngách và Viettel tăng độ phủ.
    • Thuế quan: CTR cho rằng tác động của thuế quan là thấp và chỉ trong ngắn hạn, dài hạn Việt Nam vẫn có lợi từ xu hướng dịch chuyển FDI.

So sánh quan điểm của BSC, HSC, MBS

  • Dự phóng lợi nhuận và giá mục tiêu:
    • BSC (9.6.2025): Đang xem xét lại giá mục tiêu.
    • HSC (22.5.2025): Duy trì khuyến nghị MUA (mặc dù giảm 10% giá mục tiêu xuống 123,000 đồng/CP) với tiềm năng tăng giá 32%. HSC dự báo lợi nhuận tăng trưởng lần lượt 10% (591 tỷ đồng) năm 2025, 16% (686 tỷ đồng) năm 2026 và 15% (791 tỷ đồng) năm 2027. Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng và EBITDA của CTR trong giai đoạn 2024-2027 được dự báo đạt CAGR lần lượt 14% và 22%.
    • MBS: Giảm 12% dự phóng LNST 2025 xuống 566 tỷ đồng (+5% YoY) và giảm 19% dự phóng LNST 2026 xuống 620 tỷ đồng (+10% YoY). Giá mục tiêu được điều chỉnh giảm 22% xuống 119,900 đồng/CP.
    • Nhận xét: HSC và MBS có mức dự phóng lợi nhuận và giá mục tiêu cao hơn đáng kể so với BSC, mặc dù cũng có sự điều chỉnh giảm so với các dự báo trước đó của chính họ. BSC có vẻ thận trọng hơn về tốc độ tăng trưởng tổng thể trong ngắn hạn.
  • Động lực tăng trưởng chính:
    • Hạ tầng cho thuê (TowerCo) và 5G: Cả ba CTCK đều đồng thuận đây là động lực chính.
      • BSC: Mục tiêu bổ sung 2,000 trạm BTS mới, nâng tỷ lệ dùng chung lên 1.045.
      • MBS: Dự kiến CTR sẽ xây dựng thêm 2,000 trạm BTS trong năm 2025. Từ 2026-2030, Viettel cần triển khai ít nhất 45,000 trạm 5G, CTR dự kiến triển khai 50%.
      • HSC: Vẫn giữ nguyên dự báo lắp đặt thêm 3,000 trạm BTS 4G trong năm 2025, và dự báo lắp đặt 1,000 trạm BTS 5G (small cell) trong năm 2025 (trước đó không dự báo trạm 5G năm nay) và 5.000 trạm BTS 5G mỗi năm trong 2026-2027. HSC đặc biệt nhấn mạnh sự thúc đẩy của Chính phủ trong thương mại hóa 5G.
    • Chính sách hỗ trợ 5G: Các nghị quyết và nghị định mới của Chính phủ (NQ 57, NQ 193, NĐ 88) tạo điều kiện thuận lợi và hỗ trợ tài chính cho triển khai 5G (trợ giá 15% chi phí thiết bị cho nhà mạng triển khai ít nhất 20.000 trạm 5G).
    • Tỷ lệ dùng chung trạm: CTR đặt mục tiêu nâng tỷ lệ thuê chung lên 1.05 lần trong 2025 và 1.15 lần vào 2030.

CTR: Tiềm Năng Bứt Phá từ Towerco trong Kỷ Nguyên 5G và Chuyển Đổi Số

Trên đồ thị, CTR đang có RS =9, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động kém trên thị trường. Ngày 11.6.2025, dòng tiền đổ vào nhóm công nghệ và họ Viettel. Theo đó, CTR có điểm mua Pocket Pivot.

Elibook Team đang nắm giữ VTP và FPT trong ngành công nghệ, trong khi tiếp tục theo dõi DGC và CTR.

 

Trả lời