FRT: Tốc độ mở cửa hàng của Long Châu chậm lại có đáng quan ngại?

Công ty Cổ phần Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT) đang nhận được những đánh giá trái chiều từ các công ty chứng khoán, với Vietcap duy trì khuyến nghị MUA trong khi KBSV giữ quan điểm TRUNG LẬP. Sự khác biệt chủ yếu đến từ kỳ vọng về tốc độ tăng trưởng và khả năng sinh lời của chuỗi nhà thuốc Long Châu (LC) cũng như triển vọng phục hồi của FPT Shop.

Quan điểm từ Vietcap:  Long Châu tiếp tục là động lực chính

Vietcap (27.5.2025) đã tăng giá mục tiêu của FRT thêm 2% lên 242,300 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA. Mức tăng này đến từ việc tăng giá trị đóng góp của Long Châu vào FRT thêm 6%, dựa trên các yếu tố sau:

• Tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS của Long Châu: Vietcap tăng 7% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS cho LC giai đoạn 2025-2029. Điều này là do LC tiếp tục cho thấy hiệu quả hoạt động được cải thiện khi mở rộng quy mô. Trong Quý 1/2025, LC ghi nhận doanh thu trung bình mỗi cửa hàng (bao gồm Trung tâm Tiêm chủng – TTTC) tăng lên 1.3 tỷ đồng (so với 1.2 tỷ đồng vào năm 2024) và biên lợi nhuận ròng cải thiện lên 2.9% (so với 1.9% vào năm 2024). Vietcap đã điều chỉnh tăng 7% dự phóng doanh thu các năm 2025/2026 và giảm 140 điểm cơ bản tỷ lệ chi phí SG&A trên doanh thu để phản ánh việc tối ưu hóa chi phí hoạt động tốt hơn dự kiến.
• Tiền dự kiến thu được từ chào bán riêng lẻ: Thương vụ LC và Creador ký thỏa thuận đầu tư, trong đó Creador sẽ mua lại tới 13% cổ phần tại Long Châu (50% phát hành sơ cấp và 50% thứ cấp), sẽ đóng góp vào dòng tiền của FRT.

Tuy nhiên, những tác động tích cực này bị ảnh hưởng một phần bởi:

• Giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS của FPT Shop: Vietcap điều chỉnh giảm 14% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-2029 cho FPT Shop, và giảm 36% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 của FPT Shop. Chuỗi này không đạt kỳ vọng của Vietcap, ghi nhận khoản lỗ 731,000 USD trong Quý 1/2025. Mặc dù doanh số tăng 3% so với cùng kỳ, biên lợi nhuận gộp của FPT Shop đã giảm xuống 12.5% (từ 13.4% trong Quý 1/2024 và cả năm 2024) do các chương trình chiết khấu và khuyến mãi. Vietcap vẫn giữ quan điểm về sự cải thiện dần khả năng sinh lời của FPT Shop nhưng cần thêm thời gian để tác động rõ ràng hơn.
• Điều chỉnh giảm tỷ lệ sở hữu của FRT tại LC: Vietcap điều chỉnh giảm dự phóng tỷ lệ sở hữu cuối cùng của FRT tại LC xuống 72% (từ 75% trước đây), sau giao dịch với Creador và dự kiến chương trình ESOP cho nhân viên LC.

Vietcap điều chỉnh giảm 3% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 của FRT nhưng tăng 2% dự báo cho năm 2026, chủ yếu do dự báo LNST sau lợi ích CĐTS của LC tăng 7%.

Tóm lại, Vietcap đang là người lạc quan nhất trong số các CTCK về FRT.

HSC (10.6.2025) khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu 202,800 đồng.

Chuỗi nhà thuốc Long Châu của FRT có vị thế vượt trội trên thị trường chăm sóc sức khỏe, đây là một lĩnh vực có tính phòng thủ cao trong bối cảnh nhiều bất ổn toàn cầu. FPT Shop đã vượt qua giai đoạn khó khăn nhất, và nhà đầu tư cần kiên nhẫn để chứng kiến sự phục hồi mạnh mẽ và bền vững hơn. Kế hoạch chi trả cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 25% có thể thúc đẩy thanh khoản và là động lực tăng trưởng ngắn hạn. Dự báo lợi nhuận thuần của FRT tăng trưởng mạnh với CAGR 3 năm ở mức 54% nhờ Long Châu.

Quan điểm từ KBSV: Khuyến nghị TRUNG LẬP, Long Châu vẫn là động lực nhưng tốc độ thận trọng

 KBSV (9.6.2025) đã đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP đối với FRT với giá mục tiêu là 176,700 VND/cổ phiếu. Mặc dù công nhận sự tăng trưởng của chuỗi Long Châu, KBSV có quan điểm thận trọng hơn về tốc độ mở rộng và những thách thức mà FPT Shop phải đối mặt.

• FPT Shop: Tái cơ cấu tích cực nhưng triển vọng không rõ ràng: KBSV cho rằng FPT Shop đang tích cực tái cơ cấu (cắt giảm cửa hàng kém hiệu quả, đẩy mạnh kinh doanh online) nhưng không kỳ vọng chuỗi này sẽ duy trì đà tăng trưởng cao do sức mua chung của ngành hàng này đang bước vào giai đoạn bão hòa và áp lực cạnh tranh lớn từ Thế Giới Di Động & Điện Máy Xanh.
• Long Châu: Tốc độ mở mới chậm lại: Mặc dù Long Châu tiếp tục mở rộng mạng lưới, KBSV dự phóng số lượng nhà thuốc mở mới trong 2025 có thể chỉ đạt 300 điểm bán (-21% so với cùng kỳ), thấp hơn so với dự báo của Vietcap. Điều này được lý giải bởi doanh thu bình quân trên mỗi cửa hàng có dấu hiệu giảm dần khi mở rộng về các tuyến xã, và việc mở mới quá nhanh có thể khiến chi phí vận hành khó được bù đắp kịp thời.
• Trung tâm tiêm chủng: Tiềm năng dài hạn nhưng khó đẩy nhanh tiến độ: KBSV đánh giá khả quan về tiềm năng dài hạn của trung tâm tiêm chủng nhưng thận trọng về tốc độ mở rộng do các tiêu chuẩn khắt khe về vận hành và cạnh tranh từ các đối thủ như VNVC,

FRT ra sao sau khi có đối tác chiến lược?

Trên đồ thị, FRT có điểm breakout đường trendline vào ngày 10.6.2025, sau các điểm mua Pocket Pivot trước đó.