LAS: Kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận nhờ chính sách thuế và nhu cầu phục hồi, định giá hấp dẫn

Công ty Cổ phần Supe Phốt phát và Hóa chất Lâm Thao (LAS), nhà sản xuất phân bón niêm yết lớn thứ hai Việt Nam (theo sản lượng tiêu thụ năm 2024), đang đứng trước triển vọng tăng trưởng lợi nhuận tích cực trong năm 2025. Theo đánh giá từ Vietcap, các yếu tố vĩ mô thuận lợi như thời tiết và đặc biệt là Luật Thuế GTGT 5% (giúp LAS tiết kiệm 20 tỷ đồng/năm) sẽ là động lực chính mang lại mức tăng trưởng lợi nhuận 21.8% trong năm 2025.

Điểm nhấn từ hoạt động kinh doanh và dự phóng 2025

Sản phẩm chính của LAS là phân NPK và Supe Lân, với tỷ trọng sản lượng bán/doanh thu gộp lần lượt là 63%/71% và 36%/27% trong năm 2024. LAS chủ yếu hoạt động ở thị trường miền Bắc và là công ty lớn thứ hai về sản lượng tiêu thụ phân lân đơn và phân NPK nội địa.

Doanh thu ròng của LAS đã duy trì tốc độ tăng trưởng ổn định với CAGR 11% từ 2020-2024, và sản lượng phân bón cũng cho thấy dấu hiệu phục hồi nhờ thời tiết thuận lợi hơn sau khi giá phân bón đạt đỉnh vào năm 2022. Mặc dù chi phí nguyên vật liệu chiếm trung bình 76% tổng chi phí sản xuất, kinh doanh từ 2020-2024, LAS vẫn duy trì biên lợi nhuận tích cực nhờ khả năng quản lý chi phí hiệu quả.

Về hiệu quả quản lý vốn lưu động, LAS cũng có dấu hiệu cải thiện từ 2020-2024. Trong năm 2024, nợ vay (toàn bộ là nợ ngắn hạn) tăng mạnh, chủ yếu do công ty chủ động tích trữ nguyên liệu đầu vào khi giá ở mức thấp.

Vietcap dự báo doanh thu ròng và LNTT của LAS lần lượt đạt 3,800 tỷ (+11% so với cùng kỳ) và 263 tỷ (+22% so với cùng kỳ) trong năm 2025. Đặc biệt, việc khấu trừ thuế GTGT đầu vào từ Luật Thuế GTGT 5% được kỳ vọng sẽ hỗ trợ cải thiện lợi nhuận của LAS, bù đắp cho việc giá nguyên liệu quặng Apatit được dự báo sẽ tiếp tục tăng trong năm 2025. LAS ước tính có thể giảm được khoảng 20 tỷ đồng/năm (tương đương 9% LNTT năm 2024) nhờ việc khấu trừ thuế đầu vào này.

Kết thúc Quý 1/2025, LAS đã hoàn thành 41% doanh thu và 34% LNTT trong dự báo cả năm của Vietcap. Doanh thu gộp Quý 1/2025 tăng 10% so với cùng kỳ, trong khi LNTT tăng 36% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ lượng tồn kho nguyên vật liệu có giá thấp hơn so với cùng kỳ năm trước.

Triển vọng trung hạn và định giá rẻ

Trong trung hạn, LAS cũng dự kiến đầu tư các dự án dây chuyền sản xuất mới, hướng tới mục tiêu phát triển nông nghiệp bền vững. Điều này sẽ giúp đa dạng hóa sản phẩm và củng cố vị thế cạnh tranh của LAS trên thị trường.

LAS hiện đang giao dịch với P/E trượt 12 tháng là 12.8 lần (trước điều chỉnh quỹ Khoa học Công nghệ và Phát triển). Vietcap tin rằng định giá của LAS sẽ được hưởng lợi từ triển vọng ngành thuận lợi và tiềm năng gia tăng thị phần trong tương lai. Theo dự báo của Vietcap, P/E dự phóng 2025 của LAS là 13 lần (sau điều chỉnh quỹ Khoa học Công nghệ và Phát triển).

Thêm vào đó, LAS có lịch sử trả cổ tức tiền mặt đều đặn từ 600 – 1,200 đồng/cổ phiếu từ 2021-2024, cho thấy cam kết chia sẻ lợi nhuận với cổ đông.

Với những yếu tố trên, Vietcap đánh giá LAS là một cổ phiếu tiềm năng trong ngành phân bón, được hỗ trợ bởi các chính sách vĩ mô, nhu cầu thị trường phục hồi và chiến lược phát triển bền vững của công ty.

Trên đồ thị, RS của LAS là 87, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động tốt trên thị trường.

Trong các phiên giao dịch gần đây, giá cổ phiếu LAS đi ngang trong khi dòng tiền không vào cho thấy khả năng tích luỹ trở lại quanh MA200 ngày và cả MA50 ngày để xây nền giá.