Thanh khoản thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ bùng nổ nửa cuối năm, 30 nghìn tỷ/phiên!

Thị trường chứng khoán Việt Nam đã chứng kiến sự phục hồi ấn tượng trong 5 tháng đầu năm 2025, bất chấp những lo ngại về chính sách thuế quan từ Mỹ. Với thanh khoản tăng trưởng mạnh mẽ và dư nợ cho vay ký quỹ hồi phục, các công ty chứng khoán (CTCK) đang đứng trước những cơ hội lớn trong bối cảnh triển vọng nâng hạng thị trường và sự vận hành trơn tru của hệ thống KRX. Theo phân tích của HSC, ngành chứng khoán vẫn duy trì quỹ đạo tăng trưởng trung hạn thuận lợi.

Thanh khoản bứt phá, dòng tiền nội địa dẫn dắt

Chỉ số VN-Index đã có cú lội ngược dòng ngoạn mục, phục hồi lên mức 1,320 điểm vào cuối tháng 5 sau khi điều chỉnh mạnh vào tháng 4. Điều này được thúc đẩy bởi:

• Thanh khoản thị trường tăng mạnh: Giá trị giao dịch bình quân ngày đạt 24-25 nghìn tỷ đồng trong tháng 4-5/2025, tăng mạnh 42% so với quý trước, cho thấy một quý 2/2024 đầy tích cực. Điều này chủ yếu nhờ giao dịch sôi động của nhà đầu tư (NĐT) trong nước khi định giá cổ phiếu trở nên hấp dẫn.
• Dòng tiền nước ngoài quay lại mua ròng: Sau giai đoạn bán ròng đáng kể, NĐT nước ngoài đã mua ròng 4,100 tỷ đồng, cho thấy niềm tin dần được cải thiện.
• Dư nợ cho vay ký quỹ phục hồi: Đạt khoảng 248 nghìn tỷ đồng vào cuối tháng 5, chỉ thấp hơn 4% so với mức cao kỷ lục 275 nghìn tỷ đồng tại cuối Quý 1/2025. Tỷ lệ đòn bẩy thị trường (dư nợ cho vay ký quỹ/vốn hóa thị trường) cũng giảm xuống mức lành mạnh hơn (4.59% từ 5.02%).

HSC kỳ vọng giá trị giao dịch bình quân ngày sẽ tiếp tục tăng trong nửa cuối năm 2025 nhờ nền tảng kinh tế vĩ mô cải thiện và triển vọng nâng hạng thị trường. Dòng tiền trong nước được dự báo sẽ mạnh lên khi các kênh đầu tư thay thế trở nên kém hấp dẫn hơn.

Dự báo và đánh giá các Công ty Chứng khoán hàng đầu

Với thanh khoản 5 tháng đầu năm sát với dự báo, HSC giữ nguyên dự báo giá trị giao dịch bình quân ngày năm 2025 đạt 24,700 tỷ đồng (+18% YoY). Trong các năm 2026-2027, con số này dự kiến tiếp tục tăng lên 30,900 tỷ đồng (+25%) và 37,100 tỷ đồng (+20%). Ngành chứng khoán nói chung dự báo đạt tốc độ tăng trưởng CAGR lợi nhuận thuần 3 năm là 19.3%.

Đánh giá từng công ty cụ thể:

• SSI (CTCP Chứng khoán SSI): Lựa chọn ưa thích của HSC

  • Dự báo lợi nhuận: HSC giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần SSI tăng trưởng lần lượt 18%, 23% và 20% trong giai đoạn 2025-2027, nhờ mảng cho vay ký quỹ mạnh mẽ và lãi hoạt động tự doanh vững chắc.

• • Định giá và khuyến nghị: Giá cổ phiếu SSI đã giảm 11% trong 3 tháng qua, khiến định giá trở nên hấp dẫn hơn (P/E trượt dự phóng 1 năm là 14.1 lần, thấp hơn so với bình quân quá khứ). HSC nâng khuyến nghị cho SSI lên Mua vào (từ Tăng tỷ trọng) và tăng 3% giá mục tiêu lên 31,800đ/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá 35%).
  • Luận điểm: SSI vẫn là lựa chọn hàng đầu của HSC nhờ vị thế dẫn đầu thị trường, triển vọng lợi nhuận mạnh mẽ, quy mô lớn và lợi suất cổ tức hấp dẫn (ước tính 4.2%).

• VCI (CTCP Chứng khoán Bản Việt): Tiềm năng tăng giá hấp dẫn

  • Dự báo lợi nhuận: HSC gần như giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần VCI tăng trưởng lần lượt 25%, 31% và 18% trong giai đoạn 2025-2027, nhờ lãi từ cho vay ký quỹ và thu nhập đầu tư tăng trưởng mạnh mẽ.

• • Định giá và khuyến nghị: Sau khi điều chỉnh nhẹ, giá cổ phiếu VCI đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 21 lần. HSC tăng 8% giá mục tiêu cho VCI lên 40,600đ/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá 12%) và nâng khuyến nghị lên Tăng tỷ trọng (từ Nắm giữ).
  • Luận điểm: VCI được đánh giá cao nhờ nền tảng cơ bản vững chắc, mảng nghiệp vụ môi giới mở rộng, danh mục đầu tư vững chắc và vị thế tốt ở bộ phận khách hàng tổ chức. Việc hoàn tất đợt phát hành riêng lẻ cuối năm 2024 cũng củng cố sức mạnh cho công ty.

• VND (CTCP Chứng khoán VNDirect): Cần thêm thời gian để giải phóng nguồn vốn

  • Dự báo lợi nhuận: Trái ngược với SSI và VCI, HSC giảm bình quân 15%/năm dự báo lợi nhuận trước thuế cho VND giai đoạn 2025-2027, chủ yếu do hạ dự báo lãi hoạt động tự doanh và lợi nhuận nghiệp vụ môi giới. Theo đó, lợi nhuận thuần VND dự báo tăng trưởng lần lượt 7%, 15% và 20% trong giai đoạn này.

• • Định giá và khuyến nghị: Giá cổ phiếu VND đã tăng mạnh trong 1 tháng và 3 tháng qua, khiến định giá đã trở về đúng giá trị. HSC duy trì khuyến nghị Nắm giữ và giảm 2% giá mục tiêu xuống 15,700đ/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá 0%).
  • Luận điểm: Mặc dù có triển vọng khởi sắc ở lĩnh vực điện tái tạo, VND vẫn cần thêm thời gian để giải phóng nguồn vốn đang ứ đọng ở trái phiếu của các doanh nghiệp này. Ngoài ra, cạnh tranh gay gắt từ các CTCK mới gia nhập với nguồn vốn dồi dào cũng ảnh hưởng đến tỷ lệ phí và lãi suất cho vay ký quỹ. HSC cho rằng VND cần củng cố hoạt động kinh doanh cốt lõi để nâng cao định giá.

Các động lực khác thúc đẩy ngành

• Ra mắt hệ thống giao dịch KRX: Hệ thống mới được triển khai vào ngày 5/5/2025 đã nâng cao đáng kể công suất giao dịch. HSC kỳ vọng giá trị giao dịch bình quân có thể vượt 30 nghìn tỷ đồng/ngày khi hệ thống vận hành trơn tru, đồng thời tạo điều kiện thuận lợi cho các sản phẩm giao dịch mới.
• Tiến triển về quy định quản lý tiền điện tử: Vào tháng 3/2025, Thủ tướng đã giao Bộ Tài chính soạn thảo khuôn khổ và cơ chế quản lý cho hoạt động giao dịch tiền điện tử. Hướng dẫn sơ bộ dự kiến sớm được ban hành sẽ hỗ trợ tâm lý cho các CTCK có vốn dồi dào như SSI và TCBS đang đẩy mạnh phát triển lĩnh vực này.
• Việc các CTCK tăng vốn là một động lực quan trọng trong dài hạn. Dự kiến huy động thêm 17,400 đồng trong thời gian tới.