Phân tích Doanh Nghiệp
VPB: Tiềm năng tăng trưởng từ phục hồi tín dụng và hệ sinh thái
Cả ba công ty chứng khoán HSC, Vietcap và MBS đều có quan điểm tích cực về triển vọng của VPB, thể hiện qua khuyến nghị “Mua vào” hoặc “Khả quan” và các mức giá mục tiêu hấp dẫn. Điểm chung trong luận điểm của các công ty là sự kỳ vọng vào tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ (đặc biệt từ nhóm khách hàng doanh nghiệp và sự phục hồi của bán lẻ), khả năng kiểm soát chất lượng tài sản sau giai đoạn trích lập dự phòng lớn, và đóng góp tích cực từ các công ty con (FE Credit, VPBank Securities).
Mặc dù có sự khác biệt nhỏ trong dự báo lợi nhuận và mức độ lạc quan về NIM, nhưng nhìn chung, các nhà phân tích đều tin rằng VPB đang ở vị thế thuận lợi để tận dụng các cơ hội từ môi trường kinh doanh cải thiện và những sáng kiến chiến lược của mình để đạt được tăng trưởng bền vững trong dài hạn. Mức định giá hiện tại của VPB cũng được đánh giá là hấp dẫn so với tiềm năng tăng trưởng.
Quan điểm từ HSC: Triển vọng mạnh mẽ cùng định giá hấp dẫn
HSC (6.6.2025) duy trì khuyến nghị Mua vào đối với VPB với giá mục tiêu 23,000đ/cổ phiếu. Mặc dù có những điều chỉnh nhẹ về dự báo lợi nhuận cho các năm tới, HSC vẫn kỳ vọng vào sự cải thiện và tăng trưởng mạnh mẽ của lợi nhuận.
Sau khi phục hồi 11.4% trong 1 tháng qua, cổ phiếu VPB vẫn đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 0.86 lần, thấp hơn 0.8 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ và thấp hơn 18.5% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân. HSC nhận định đây là mức định giá hấp dẫn trong bối cảnh triển vọng đang cải thiện.
- Điều chỉnh dự báo lợi nhuận: HSC tăng 1.3% dự báo lợi nhuận thuần năm 2025 nhưng giảm 4.1% cho năm 2026. Tuy nhiên, lợi nhuận thuần dự kiến vẫn tăng trưởng trung bình 21.9% trong 3 năm tới (2025-2027). Điều này xuất phát từ việc nâng dự báo tăng trưởng tín dụng (do chính sách hỗ trợ của Chính phủ và sự phục hồi thị trường BĐS), hạ giả định chi phí hoạt động và chi phí tín dụng, dù tỷ lệ NIM (biên lãi ròng) được hạ dự báo.
- Kế hoạch tham vọng của Ban lãnh đạo: HSC ghi nhận kế hoạch tăng trưởng đầy tham vọng của VPB cho giai đoạn 2025-2029, với mục tiêu LNTT hợp nhất tăng trưởng trung bình 42%. Kế hoạch mở rộng sang bảo hiểm nhân thọ và quản lý quỹ được xem là động thái chiến lược để đa dạng hóa nguồn thu, dù có thể đối mặt với thách thức cạnh tranh.
- Chất lượng tài sản cải thiện: Việc ngân hàng đã mạnh tay trích lập dự phòng và tái cơ cấu trong hai năm qua được HSC đánh giá là yếu tố tích cực, tạo nền tảng cho sự phục hồi lợi nhuận.
Quan điểm từ Vietcap: Kế hoạch phát triển mạnh mẽ củng cố triển vọng
Vietcap (19.5.2025) giữ nguyên giá mục tiêu 25,000 đồng/cổ phiếu cho VPB. Mặc dù có điều chỉnh giảm P/B mục tiêu và dự báo lợi nhuận sau thuế (LNST) một số năm, Vietcap vẫn tin tưởng vào triển vọng dài hạn của VPB nhờ nguồn vốn dồi dào và hệ sinh thái tài chính vững mạnh.
- Nguồn vốn và hệ sinh thái: Vietcap nhấn mạnh nguồn vốn dồi dào và sự cộng hưởng từ hệ sinh thái tài chính (tài chính tiêu dùng, chứng khoán, bảo hiểm) sẽ hỗ trợ tăng trưởng vững chắc. Khoản vay hợp vốn quốc tế 1 tỷ USD và tăng trưởng tiền gửi mạnh mẽ trong Q1/2025 là minh chứng cho năng lực huy động vốn.
- Hưởng lợi từ Bất động sản: Dư nợ cho vay bất động sản chiếm tỷ trọng lớn (26% cho chủ đầu tư, 14% cho vay mua nhà) cho thấy VPB sẽ hưởng lợi từ sự phục hồi của ngành bất động sản.
- Dự báo NIM ổn định: Vietcap kỳ vọng NIM sẽ giảm áp lực trong phần còn lại của năm 2025 (đạt 5.71% năm 2025) nhờ đóng góp từ cho vay bán lẻ gia tăng và hiệu quả thu hồi nợ.
- Cổ tức tiền mặt: Vietcap dự báo VPB sẽ chia cổ tức tiền mặt ổn định ở mức 500 đồng/cổ phiếu trong 2025-2026 và 1.000 đồng/cổ phiếu trong 2027-2029.
Quan điểm MBS: Lợi nhuận phục hồi từ nửa cuối năm, mở rộng hệ sinh thái
MBS duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu cao nhất là 25,250 đồng/cổ phiếu, thể hiện niềm tin mạnh mẽ vào tiềm năng tăng trưởng của VPB.
- Kế hoạch tham vọng và động lực từ công ty con: MBS đồng quan điểm với HSC và Vietcap về kế hoạch tăng trưởng tham vọng của VPB. Đặc biệt, MBS nhấn mạnh động lực phục hồi từ FE Credit (mục tiêu LNTT 1,000 tỷ năm 2025, đã có lãi 4 quý liên tiếp) và VPBank Securities (đạt 351 tỷ LNTT trong Q1/2025, tăng trưởng 95.2% YoY nhờ tự doanh và cho vay ký quỹ).
- Tăng trưởng tín dụng vượt trội: VPB đạt tăng trưởng tín dụng 5,4% QoQ trong Q1/2025, cao hơn mức trung bình ngành (3,5%). Tăng trưởng tín dụng từ Khách hàng Doanh nghiệp (KHDN) vượt trội, bù đắp cho mức tăng trưởng thấp hơn của Khách hàng Cá nhân (KHCN). MBS dự báo tăng trưởng tín dụng cả năm đạt 24,1% năm 2025.
- Cải thiện chất lượng tài sản: Tỷ lệ nợ nhóm 2-5 giảm mạnh 142 điểm cơ bản QoQ, cho thấy sự cải thiện về chất lượng tài sản. MBS dự kiến chi phí tín dụng tăng nhẹ trong năm 2025/2026 do tăng trưởng cho vay bán lẻ nhanh hơn, nhưng vẫn tin vào khả năng kiểm soát nợ xấu.
- NIM ổn định và phục hồi: MBS dự báo NIM của VPB sẽ đạt 6.1% vào năm 2025, tăng 23 điểm cơ bản YoY. Điều này được kỳ vọng nhờ chi phí vốn (COF) được kiểm soát tốt và tăng trưởng cho vay bán lẻ nhanh hơn.
- Chính sách cổ tức: MBS cũng đề cập chính sách chia cổ tức bằng tiền mặt liên tục trong 5 năm (2023-2027).
So sánh với quan điểm của HSC, VIetcap và MBS
Trên đồ thị, RS của VPB là 45, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động tương đối kém trên thị trường và với ngành ngân hàng.
Elibook Team đang lựa chọn TCB, STB, MBB, CTG, ACB (trùng quan điểm HSC).
VPB đang điều chỉnh tích luỹ theo sự kiện LPS, quanh MA50 ngày và MA200 ngày. Có lẽ cần thêm thời gian để tích luỹ.
5 LỰA CHỌN TỐT NHẤT TRONG NGÀNH NGÂN HÀNG: ACB, CTG, MBB, STB và TCB.