DGC: Kỳ vọng tăng trưởng vững chắc nhờ nhu cầu bán dẫn và chính sách hỗ trợ

Công ty Cổ phần Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC) đang đượcđánh giá là một cổ phiếu có triển vọng tăng trưởng vững chắc trong trung và dài hạn. Sự phục hồi của ngành bán dẫn, các chính sách hạn chế xuất khẩu từ Trung Quốc và Nga, cùng với các dự án mới đi vào hoạt động sẽ là động lực chính thúc đẩy lợi nhuận của DGC. Mặc dù có những rủi ro về chính sách thuế và sự thâm nhập thị trường chậm hơn của một số dự án mới, định giá hiện tại của DGC vẫn được xem là hấp dẫn. Cả MBS và BSC đều nhất quán trong quan điểm tích cực, khuyến nghị nhà đầu tư cân nhắc tích lũy cổ phiếu này.

Quan điểm từ MBS: Lợi nhuận tăng trưởng mạnh mẽ, khuyến nghị Khả quan

MBS (11.6.2025) đánh giá cao DGC với lợi nhuận ròng quý 1/2025 đạt 809 tỷ đồng, tăng mạnh 20.3% yoy, nhờ tận dụng điều kiện xuất khẩu thuận lợi trước căng thẳng thương mại Mỹ-Trung. MBS duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 113,700đ/cổ phiếu.

DGC hiện giao dịch ở mức P/E 11,1x, thấp hơn 18,9% so với mức P/E trung bình 1 năm. MBS tin rằng đây là thời điểm thích hợp để tích lũy cổ phiếu DGC với vị thế là doanh nghiệp xuất khẩu P4 hàng đầu châu Á và tăng trưởng lợi nhuận ròng tích cực.

• Kết quả kinh doanh Q1/2025 ấn tượng: Doanh thu đạt 2,810 tỷ đồng (+17,8% YoY) nhờ sản lượng bán P4 tăng 28.6% YoY. Biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 34.9% do giá Photphat công nghiệp (IPC) trung bình cao hơn và DGC duy trì 100% sản lượng axit photphoric trích ly (WPA) để sản xuất phân DAP.
• Triển vọng tăng trưởng 2025-2026: MBS kỳ vọng lợi nhuận ròng của DGC sẽ cải thiện 13.2% và 23.6% YoY trong năm 2025 và 2026. Mặc dù có điều chỉnh giảm nhẹ dự báo doanh thu IPC và Photphat nông nghiệp do giá P4 phục hồi chậm hơn và nhu cầu WPA giảm tại Ấn Độ, nhưng lợi nhuận vẫn được hỗ trợ bởi:
  • Giá P4 phục hồi: Kỳ vọng giá P4 sẽ tiếp tục phục hồi từ Q4/2025 nhờ doanh số bán thiết bị bán dẫn tăng, Trung Quốc duy trì hạn chế xuất khẩu P4 và DGC tập trung xuất khẩu sang các thị trường giá cao hơn.
  • Giá DAP duy trì ở mức cao: Giá DAP tiếp tục tăng do Trung Quốc hạn chế xuất khẩu các sản phẩm có đầu vào là quặng apatit và Nga gia hạn hạn ngạch xuất khẩu phân bón.
  • Đóng góp từ dự án mới: Bắt đầu ghi nhận doanh thu từ nhà máy Cồn Đại Việt trong năm 2025 và nhà máy Xút trong năm 2026.

Quan điểm từ KBSV: Định giá về vùng hợp lý

KBSV (12.6.2025) đặt niềm tin mạnh mẽ vào DGC với khuyến nghị MUA và giá mục tiêu cao nhất trong ba công ty, đạt 123,000 VND/cổ phiếu. Luận điểm của KBSV tập trung vào nhu cầu thị trường hồi phục và các dự án lớn.

• Động lực tăng trưởng tiêu thụ:
  • Phân bón tại Ấn Độ: Nhu cầu tiêu thụ phân bón cao tại Ấn Độ, đặc biệt khi tồn kho DAP thấp và vụ Kharif sắp tới (tháng 6-10/2025), sẽ là động lực thúc đẩy sản lượng của DGC trong năm 2025.
  • Thị trường bán dẫn Nhật Bản: KBSV kỳ vọng doanh số lĩnh vực công nghệ, điện tử tại Nhật Bản hồi phục mạnh hơn từ năm 2026, kích thích nhu cầu tiêu thụ photpho vàng (P4).
  • KBSV ước tính sản lượng tiêu thụ các sản phẩm hóa chất gốc photpho (P4, H3PO4 85%) tăng 18% trong 2025 và 4% trong 2026.

• Biên lợi nhuận và Khai trường 25: Dự phóng biên lãi gộp mảng hóa chất photpho, nông nghiệp phosphate đạt 34.9%/35.5% trong 2025/2026, với kỳ vọng Khai trường 25 sớm hoàn thành thủ tục khai thác và đi vào vận hành, bổ sung trữ lượng quặng apatite chất lượng cao.
• Dự án mới:
  • Đức Giang Residence: Kỳ vọng bắt đầu đóng góp lợi nhuận từ 2027-2029, ước tính doanh thu 7,922 tỷ VND và LNST 1,722 tỷ VND.
  • Bauxite – Aluminum Đắk Nông: Chờ đợi thông tin mới về việc phê duyệt chủ trương đầu tư, đây sẽ là luận điểm đầu tư cần chú ý trong dài hạn.

Quan điểm của BSC: Phục hồi sản lượng và dự án trọng điểm

BSC cũng đánh giá tích cực DGC và duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 109,300 VND/cổ phiếu. BSC nhấn mạnh sự phục hồi của sản lượng P4, giá DAP cải thiện và tiến độ các dự án trọng điểm.

• Phục hồi sản lượng và giá bán:
  • Phốt pho vàng (P4): Sản lượng tiếp tục đà phục hồi mạnh mẽ từ đáy quý 2/2024, tăng 25% QoQ trong Q1/2025. Giá bán P4 tại Trung Quốc phục hồi nhẹ.
  • Phân bón DAP/MAP: Giá DAP phục hồi mạnh (tăng 19% so với đáy tháng 11/2024 và 22% YoY) do nhu cầu phân bón phosphate duy trì ở mức cao. DGC tối ưu công suất WPA để sản xuất phân bón.
• Tiến độ các dự án trọng điểm:
  • Tổ hợp dự án Nghi Sơn – Đức Giang: Đã khởi công vào tháng 2/2025 và dự kiến vận hành từ Q1/2026. Dự kiến đóng góp khoảng 12% doanh thu của DGC trong năm 2026 (theo MBS).
  • Dự án Cồn Đại Việt: Đã bắt đầu ghi nhận doanh thu từ Q1/2025, tuy nhiên quá trình thâm nhập thị trường chậm hơn dự kiến ban đầu (theo MBS).
  • Dự án Bất động sản Đức Giang: Được phê duyệt thí điểm, kỳ vọng đóng góp 1,000 tỷ VND LNST trong giai đoạn 2027-2028.
• Dự báo kết quả kinh doanh: BSC dự báo DTT và LNST-CĐTS năm 2025 đạt 10,871 tỷ VND (+10% YoY) và 3,488 tỷ VND (+17% YoY). BSC cho rằng định giá hiện tại đã phản ánh một phần lo ngại về đề xuất tăng thuế xuất khẩu và chưa phản ánh đầy đủ các yếu tố hỗ trợ tăng trưởng.

DGC: Rủi ro tăng thuế xuất khẩu P4 không ảnh hưởng nhiều đến tiềm năng tăng trưởng dài hạn

 Bảng tổng hợp và so sánh:

Rủi ro chung cần theo dõi: Thuế xuất khẩu P4 và thuế “đối ứng”

Cả hai công ty chứng khoán đều lưu ý rủi ro từ đề xuất sửa đổi Nghị định 26/2023/NĐ-CP của Bộ Tài chính, có thể nâng thuế xuất khẩu P4 từ 5% lên 15%. Nếu được thông qua, biên lợi nhuận của DGC có thể chịu ảnh hưởng trong ngắn hạn. Ngoài ra, chính sách thuế “đối ứng” cũng là một yếu tố cần theo dõi, dù hiện tại phần lớn sản phẩm P4 xuất khẩu không chịu thuế này và DGC có cơ cấu thị trường xuất khẩu đa dạng.

Trên đồ thị, RS của DGC là 12, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động kém trên thị trường. Ngày 10.6.2025, DGC có điểm mua Pocket Pivot trong khu vực tích luỹ. Khả năng DGC cần thêm thời gian tích luỹ.