Phân tích Doanh Nghiệp

HPG: Quý 2 không còn hàng để bán, chắc là lợi nhuận sẽ tốt!

Posted on by Huy truong minh

Bên lề một sự kiện do Hiệp hội Thép Việt Nam tổ chức hôm 30/5, Chủ tịch Tập đoàn Hoà Phát (Mã: HPG), ông Trần Đình Long cho biết: “Kết quả kinh doanh quý II chắc là tốt thôi. Đợt này đang không có hàng để bán. Giá thép đang tăng và quan trọng là đầu ra đang rất tốt”. CTCK KBSV nâng dự phóng giá mục tiêu của HPG lên 36,500 đồng/cổ phiếu.

Chủ tịch Trần Đình Long tin tưởng Q2/2025 sẽ khởi sắc khi đầu ra thuận lợi, HPG “không còn hàng để bán”. Giá thép tăng 4 lần từ đầu Q2 trong khi giá quặng sắt và than cốc vẫn duy trì ở mức thấp, được kỳ vọng cải thiện biên lợi nhuận.

Trước đó, CTCK BSC từng đưa ra dự báo LNST Q2/2025 đạt 3,800 – 4,000 tỷ VND. Cả năm 2025, LNST-CĐTS đạt 15,719 tỷ VND (+31% YoY) và LNST-CĐTS 2026 đạt 22,310 tỷ VND (+41% YoY).

Quan điểm từ KBSV: Hồi phục ấn tượng, Đầu tư chiến lược 

KBSV nhận định HPG ghi nhận tăng trưởng tích cực trong Quý 1/2025 và dự báo nhu cầu tiêu thụ sẽ tiếp tục gia tăng nhờ các yếu tố vĩ mô thuận lợi. KBSV (13.6.2025) khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 36,500 VND/cổ phiếu, dựa trên kỳ vọng LNST 2025 tăng trưởng 38% yoy, lên mức 16,565 tỷ đồng. Nhìn về năm 2026, LNST của HPG dự kiến tiếp tục tăng 34% lên mức 22,193 tỷ đồng.

HPG đang giao dịch ở vùng định giá tương đối hấp dẫn (PER -0.5 STD so với trung bình 10 năm). 

  • Nhu cầu tiêu thụ gia tăng: KBSV ước tính tổng sản lượng tiêu thụ thép xây dựng và HRC tăng 29% trong 2025 và 20% trong 2026. Động lực chính đến từ:
    • Đẩy nhanh giải ngân vốn đầu tư công: Thúc đẩy nhu cầu vật liệu xây dựng.
    • Thị trường Bất động sản dân dụng: Bước vào chu kỳ tăng trưởng mới trong giai đoạn 2025-2027.
    • Thuế CBPG HRC Trung Quốc có hiệu lực: Cùng thời điểm Dung Quất 2 đi vào hoạt động, giúp HPG hưởng lợi.
  • Biên lợi nhuận cải thiện: Chi phí quặng sắt và than cốc được dự báo duy trì ở mức thấp trong 2025 do dư cung và thận trọng trong sản xuất toàn cầu. KBSV ước tính biên lãi gộp của HPG đạt 15.1% trong 2025 và 16.0% trong 2026 (tăng lần lượt 174bps/89bps so với cùng kỳ), kỳ vọng giá thép trung bình tăng 2%/5% YoY trong 2025/2026.
  • Đầu tư nhà máy thép đường ray cao tốc: HPG đã khởi công nhà máy sản xuất thép đường ray cao tốc với tổng vốn 14,000 tỷ VND vào tháng 4/2025, dự kiến có sản phẩm thương mại từ Q1/2027. Đây là bước đi chiến lược giúp HPG nâng tầm vị thế khi là doanh nghiệp đầu tiên sở hữu dây chuyền này tại Đông Nam Á.
  • Dung Quất 2: Tiến độ thi công theo sát kế hoạch, dự kiến đi vào hoạt động từ Q1/2026. Với 2 lò cao công suất 4.6 triệu tấn/năm (chủ yếu HRC), 70% sản lượng sẽ phục vụ nội địa.

HPG hưởng lợi thế nào từ “hàng rào thuế quan 50% đối với thép” của Mỹ?

Quan điểm từ VCBS: Nhu cầu nội địa phục hồi, Dung Quất 2 hoạt động sớm hơn 

VCBS (28.5.2025) kỳ vọng HPG sẽ hưởng lợi lớn từ sự hồi phục nhu cầu tại thị trường nội địa và các chính sách bảo hộ thương mại, đồng thời ghi nhận sự linh hoạt trong sản xuất và xuất khẩu. VCBS đưa ra giá mục tiêu 33,180 đồng/cp, dựa trên kỳ vọng LNST năm 2025 tăng trưởng 34.5% lên mức 16,172 tỷ đồng.

  • Nhu cầu nội địa phục hồi: VCBS kỳ vọng HPG hưởng lợi từ sự hồi phục nhu cầu nội địa, đặc biệt là thép xây dựng và HRC. Lực đẩy đến từ:
    • Thúc đẩy đầu tư công và hạ tầng: Nhu cầu thép tăng mạnh từ các công trình hạ tầng giao thông.
    • Tháo gỡ pháp lý BĐS: Nhu cầu xây dựng dân dụng được kỳ vọng tăng khi rào cản pháp lý được gỡ bỏ và môi trường kinh doanh cải thiện.
  • Lợi thế thuế chống bán phá giá (CBPG):
    • HRC: Việc áp thuế CBPG đối với HRC nhập khẩu từ Trung Quốc có hiệu lực từ 07/03/2025 giúp sản lượng bán HRC của HPG tích cực.
    • Thị trường Mỹ: Mỹ tăng thuế bổ sung 25% với thép nhập khẩu (có thép CORE), tạo cơ hội cho Việt Nam. Từ 05/05/2025, HPG có thể xuất khẩu thép hộp vào Mỹ mà không bị áp thuế CBPG nếu dùng HRC Việt Nam.
    • Thị trường EU: HPG được áp mức thuế 0% đối với HRC nhập khẩu vào EU (từ 07/04/2025), mở ra cơ hội xuất khẩu HRC sang EU (dù có hạn ngạch).
  • Dự phóng triển vọng kinh doanh (VCBS): Dự phóng LNST 2025 tăng 34.5% YoY, đạt 16,172 tỷ đồng, dựa trên doanh thu tăng 28.2% YoY, đạt 178,041 tỷ đồng.
    • Sản lượng thép xây dựng: tăng 9.4% YoY.
    • Sản lượng HRC: tăng 55.4% YoY nhờ hiệu suất Dung Quất 1+2 (Dung Quất 2 GĐ 1 đạt 55%).
    • Ống thép và tôn mạ: tăng trưởng lần lượt 13,9% YoY và 3,4% YoY.

HPG bao giờ cho hết “nặng mông”?

Bảng tổng hợp so sánh quan điểm

Tiêu chí so sánh KBSV VCBS
1. Khuyến nghị MUA MUA
2. Giá mục tiêu 36,500 VND/cổ phiếu 33,180 đồng/cp
3. KQKD Q1/2025 Doanh thu +22% YoY, LNST +17% YoY (vượt kỳ vọng). Sản lượng thép XD/HRC tăng 25%/23% YoY. LNST Q1 +17% YoY, vượt kỳ vọng
4. Động lực chính Đầu tư công, BĐS hồi phục, Dung Quất 2, nhà máy đường ray cao tốc Nhu cầu nội địa phục hồi (đầu tư công, BĐS), lợi thế thuế CBPG, Dung Quất 2
5. Dự phóng Sản lượng 2025 Tổng sản lượng tiêu thụ thép XD, HRC tăng 29% YoY Thép XD +9.4% YoY, HRC +55.4% YoY. Tổng sản lượng thép thô ~11 triệu tấn.
6. Dự phóng Giá thép Tăng 2%/5% YoY trong 2025/2026 Giá thép tăng, giá nguyên liệu giảm (QL Q2 tốt)
7. Biên lợi nhuận gộp Dự kiến 15.1% (2025), 16.0% (2026) Kỳ vọng cải thiện (do giá đầu vào giảm, giá đầu ra tăng)
8. Dung Quất 2 Vận hành Q1/2026, 70% HRC phục vụ nội địa Vận hành theo kế hoạch, có thể đẩy nhanh tiến độ lò cao số 2 DQ2 để bù đắp sự cố
9. Dự án mới/đặc biệt Đầu tư 14,000 tỷ VND vào nhà máy thép đường ray cao tốc (Đề cập khả năng xuất khẩu thép hộp sang Mỹ không thuế CBPG nếu dùng HRC VN)
10. Tác động thuế quan Đã phản ánh vào giá, tác động hạn chế (Xuất khẩu Mỹ chiếm 3%) Lợi thế thuế CBPG HRC, cơ hội xuất khẩu Mỹ, EU.
11. Dự phóng LNST 2025 16,565 tỷ đồng (+38% yoy) 16,172 tỷ đồng (+34.5% YoY) 
12. Định giá P/B 1.5x, -0.5 STD so với TB 10 năm, hấp dẫn

Trên đồ thị, RS của HPG là 63, hoạt động ở mức trung bình trên thị trường. Ngày 12.6.2025, HPG có điểm breakout mẫu hình Chiếc Cốc Tay Cầm. Lưu ý ngày 26.6.2025 là ngày GD KHQ chi trả cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 20%. Một số nhà đầu tư không thích bị kẹt cổ phiếu thường có khuynh hướng chọn mua sau ngày KHQ.

Trả lời