Phân tích Doanh Nghiệp

Nhu cầu ngành Vật liệu Xây dựng vững chắc nhờ nhờ đầu tư công và BĐS phục hồi. Update BMP, HPG

Posted on by Huy truong minh

Ngành vật liệu xây dựng (VLXD) Việt Nam đang được hưởng lợi từ nhu cầu trong nước tăng mạnh, bù đắp phần nào cho sự suy giảm của xuất khẩu. Theo HSC, sự phục hồi này được thúc đẩy bởi việc đẩy mạnh giải ngân vốn đầu tư công và đà phục hồi của thị trường bất động sản (BĐS).

HSC duy trì quan điểm tích cực đối với ngành VLXD, với HPG là lựa chọn hàng đầu (Elibook Team cũng chọn HPG và BMP). HSC dự báo sản lượng tiêu thụ thép/ống nhựa sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm lần lượt ở mức 9.5%/11% trong giai đoạn 2025-2027. Cụ thể, nhu cầu thép 2025/2026/2027 dự kiến tăng 8%/12.6%/8.1%. Nhu cầu ống nhựa 2025 dự kiến tăng 15% YoY.

Nhu cầu VLXD trong nước hồi phục mạnh mẽ

  • Thép: Theo Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), sản lượng tiêu thụ thép trong Quý 1/2025 đạt hơn 8 triệu tấn, tăng 11.3% so với cùng kỳ và 0.2% so với quý trước. Động lực chính đến từ doanh thu trong nước tăng vọt 37.1% so với cùng kỳ (đạt 6.1 triệu tấn), hoàn toàn bù đắp cho mức giảm 30.3% của xuất khẩu.
    • Thép xây dựng: Dẫn dắt tăng trưởng với sản lượng tiêu thụ đạt 3.1 triệu tấn (+19.9% YoY) nhờ tích cực giải ngân đầu tư công và BĐS phục hồi. HPG tiếp tục dẫn đầu thị phần với 38.8% trong Q1/2025.
    • HRC (Thép cuộn cán nóng): Sản lượng tiêu thụ Q1/2025 tăng 9.2% YoY (tiêu thụ trong nước tăng 71% YoY), hưởng lợi từ việc áp thuế CBPG tạm thời đối với HRC Trung Quốc (có hiệu lực từ 8/3/2025). HPG đã vượt FMS trở thành nhà sản xuất HRC lớn nhất Việt Nam, chiếm 52% thị phần.
    • Tôn mạ: Phân khúc kém tích cực nhất (-5.6% YoY) do xuất khẩu giảm mạnh 41.5% YoY (mất thị trường Mỹ và nhu cầu toàn cầu yếu), dù tiêu thụ trong nước tăng 57.2% YoY. HSG vẫn dẫn đầu thị phần (27.1%).
    • Ống thép: Nhu cầu tăng mạnh 18.1% YoY nhờ cả tiêu thụ trong nước (+18.3% YoY) và xuất khẩu (+16.6% YoY). HPG dẫn đầu thị phần (30.1%).

  • Ống nhựa: Nhu cầu trong nước tăng 21.7% so với cùng kỳ đạt 122,388 tấn trong 4 tháng đầu năm 2025, cũng nhờ đầu tư công và BĐS phục hồi. Chi phí hạt nhựa PVC đầu vào thấp tiếp tục hỗ trợ lợi nhuận. NTP và HSG đang mở rộng thị phần trong khi BMP có sự biến động.
    • Dự báo dài hạn: HSC dự báo sản lượng tiêu thụ thép/ống nhựa sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm lần lượt ở mức 9.5%/11% trong giai đoạn 2025-2027. Cụ thể, nhu cầu thép 2025/2026/2027 dự kiến tăng 8%/12.6%/8.1%. Nhu cầu ống nhựa 2025 dự kiến tăng 15% YoY.

Động lực tăng trưởng chính

  • Đầu tư công: Giải ngân đầu tư công 4 tháng đầu năm 2025 tăng 17.7% so với cùng kỳ, đạt 18.9% mục tiêu năm. Chính phủ đang nỗ lực đẩy nhanh giải ngân 100% vốn đầu tư công, tập trung vào giải phóng mặt bằng và quy định pháp lý.

  • Giải ngân FDI: Vốn FDI giải ngân trong 4 tháng đầu năm 2025 tăng 7.3% so với cùng kỳ, tạo thêm động lực cho nhu cầu VLXD.
  • Thị trường Bất động sản: Nguồn cung căn hộ tại Hà Nội và TP.HCM trong Q1/2025 tăng hơn gấp đôi (+104% YoY), và số lượng căn hộ bán ra vượt tổng nguồn cung (+115% YoY), cho thấy tâm lý thị trường đang cải thiện. CBRE dự báo tổng nguồn cung căn hộ tiếp tục tăng 16.1% trong 2025, 9,4% trong 2026 và 4% trong 2027.

Triển vọng lợi nhuận tích cực và khuyến nghị đầu tư

HSC dự báo lợi nhuận của các công ty thép và ống nhựa sẽ vững chắc nhờ sản lượng tiêu thụ tăng và tỷ suất lợi nhuận cải thiện.

  • Chi phí đầu vào thấp: Giá quặng sắt và than cốc (chiếm 70% chi phí sản xuất thép) tiếp tục xu hướng giảm (quặng sắt -3% YTD, than cốc -9% YTD), giúp giảm chi phí sản xuất thép 4% YTD. Đối với ống nhựa, giá hạt nhựa PVC duy trì ở mức thấp cũng hỗ trợ tỷ suất lợi nhuận.

  • Biên lợi nhuận cải thiện: Dù giá bán thép chỉ tăng nhẹ, mức giảm của chi phí đầu vào vẫn tạo điều kiện thuận lợi cho việc mở rộng tỷ suất lợi nhuận, đặc biệt đối với các công ty thép tích hợp. HPG đã ghi nhận biên lợi nhuận ròng ừ HĐKD cốt lõi đạt 9.2% trong Q1/2025, cao nhất kể từ Q2/2022. Các công ty tôn mạ như NKG và HSG cũng tăng cường sử dụng HRC trong nước, dự kiến cải thiện biên lợi nhuận.

  • Dự báo lợi nhuận công ty:
    • HPG: HSC giữ nguyên dự báo lợi nhuận 2025-2027, với LN thuần dự kiến tăng trưởng CAGR 3 năm đạt 36%. Năm 2025, LN thuần dự báo tăng mạnh 41% đạt 17 nghìn tỷ đồng.
    • BMP: Tăng bình quân 9.6% dự báo lợi nhuận 2025-2027 do giá hạt nhựa PVC thấp hơn và sản lượng tiêu thụ cao hơn. LN thuần 2025 dự kiến tăng 12% đạt 1,111 tỷ đồng.

Khuyến nghị và Định giá:

  • HPG (Mua vào; giá mục tiêu 36,500đ): Vẫn là lựa chọn hàng đầu của HSC, với tiềm năng tăng giá 43%. HPG đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 9.1 lần, thấp hơn bình quân lịch sử (11.8 lần). Vị thế dẫn đầu, tập trung thị trường nội địa và kỳ vọng áp thuế CBPG vĩnh viễn đối với HRC Trung Quốc là các yếu tố hỗ trợ dài hạn.

  • BMP (Nắm giữ; giá mục tiêu 144.500đ): HSC tăng 7% giá mục tiêu. BMP đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 10.6 lần, cao hơn bình quân 5 năm (9.1 lần). Mặc dù có lợi suất cổ tức hấp dẫn 9-10%/năm, triển vọng lợi nhuận trung hạn kém hấp dẫn hơn do cạnh tranh thị phần. HSC khuyến nghị tìm điểm mua vào an toàn hơn.

 

HPG: Quý 2 không còn hàng để bán, chắc là lợi nhuận sẽ tốt!

BMP: Duy trì ổn định với biên lợi nhuận hấp dẫn và chính sách cổ tức cao

Trả lời