ACB: NIM có dấu hiệu hồi phục nhẹ từ tháng 4, lợi thế từ chất lượng tài sản vượt trội.

Mặc dù NIM đã có tín hiệu tăng trở lại trong tháng 4, KBSV điều chỉnh dự phóng NIM cả năm 2025 xuống 3.47% (từ 3.5%) do áp lực cạnh tranh và ưu tiên tăng trưởng từ phía các ngân hàng. ACB được cho sẽ là hưởng lợi từ Nghị Quyết 68 của Bộ Chính Trị về việc phát triển kinh tế tư nhân. CTCK KBSV và HSC đều có khuyến nghị MUA với cổ phiếu ACB.

Quan điểm của KBSV: Tín dụng bền vững, NIM hồi phục nhẹ và chất lượng tài sản dẫn đầu

KBSV (12.6.2025) duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 28,800 VNĐ/CP, tiềm năng tăng giá 36% so với giá đóng cửa ngày 11/06/2025.

• Tăng trưởng tín dụng bền vững: KBSV duy trì dự phóng tăng trưởng tín dụng 17% cho năm 2025. Điều này được hỗ trợ bởi:
  • Chiến lược đa dạng hóa danh mục: ACB mở rộng cho vay nhóm doanh nghiệp lớn (MMLC) với dư địa tăng trưởng cao, trong khi nhu cầu từ khách hàng cá nhân (chiếm hơn 60% dư nợ) được kỳ vọng phục hồi mạnh mẽ trong nửa cuối 2025 và 2026, đồng pha với nền kinh tế và thị trường BĐS.
  • Định hướng hỗ trợ doanh nghiệp tư nhân: Nghị định 68 mới đây thúc đẩy phân khúc này.
  • Thị trường BĐS miền Nam hồi phục: Đây là thị trường chính của ACB, dự kiến nguồn cung tăng trong các quý tới.
  • Hạn chế ảnh hưởng từ thuế quan: Cho vay lĩnh vực BĐS KCN (đối tác Nhật, Hàn, một phần Trung Quốc) và doanh nghiệp XNK/FDI (thị trường ngoài Mỹ) chiếm tỷ trọng nhỏ, giúp ACB ít bị ảnh hưởng trực tiếp từ chính sách thuế quan Mỹ.
• NIM hồi phục nhẹ nhưng còn áp lực: Mặc dù NIM đã có tín hiệu tăng trở lại trong tháng 4, KBSV điều chỉnh dự phóng NIM cả năm 2025 xuống 3.47% (từ 3.5%) do áp lực cạnh tranh và ưu tiên tăng trưởng từ phía các ngân hàng. Tuy nhiên, KBSV kỳ vọng NIM sẽ hồi phục nhẹ lên 3.53% vào năm 2026.
• Chất lượng tài sản giữ vững phong độ: KBSV đánh giá cao chất lượng nợ của ACB nhờ chiến lược cho vay thận trọng. Tỷ lệ cho vay BĐS (bao gồm phát triển dự án và vay mua nhà) chỉ chiếm 21% tổng dư nợ với tỷ lệ nợ xấu nhóm này là 2%. Chi phí trích lập dự kiến giảm nhờ đẩy mạnh thu hồi nợ trong bối cảnh thanh khoản thị trường BĐS tốt hơn. Tỷ lệ nợ xấu kỳ vọng được kiểm soát tốt, duy trì trong khoảng 1.2-1.4%.

Quan điểm của HSC: Chất lượng tài sản vượt trội, định giá hấp dẫn và kỳ vọng NIM cải thiện

HSC (2.6.2025) duy trì khuyến nghị “Mua vào” đối với ACB nhưng điều chỉnh giảm 4.8% giá mục tiêu xuống 29,300 đồng/cổ phiếu, chủ yếu do hạ dự báo lợi nhuận.

Sau khi giá cổ phiếu gần như đi ngang kể từ đầu năm, ACB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1.09 lần. Mức này thấp hơn 0.3 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ (1.13 lần) và chỉ cao hơn một chút so với bình quân nhóm NHTM tư nhân (1.05 lần). HSC nhận định đây là cơ hội mua vào hấp dẫn cho NĐT dài hạn

5 LỰA CHỌN TỐT NHẤT TRONG NGÀNH NGÂN HÀNG: ACB, CTG, MBB, STB và TCB.

• Triển vọng lợi nhuận phục hồi dần: HSC đã giảm bình quân 4.6% dự báo LNTT giai đoạn 2025-2027 do lập trường thận trọng hơn về sự phục hồi của NIM. Tuy nhiên, tác động tiêu cực từ NIM được bù đắp một phần nhờ chi phí hoạt động và chi phí dự phòng giảm. LNTT của ACB dự kiến tăng trưởng lần lượt 5%, 18% và 19% trong 3 năm tới.
• NIM cải thiện từ Q2/2025: Mặc dù NIM quý 1 gặp thách thức, BLĐ ACB kỳ vọng tỷ lệ NIM sẽ bắt đầu cải thiện từ tháng 4/2025 và dù có thể dưới mục tiêu dài hạn (4-4.2%) trong 1-2 năm tới, HSC vẫn tin rằng nền tảng cơ bản vững chắc của ACB không thay đổi.
• Duy trì ROE cao: ACB dự kiến duy trì hệ số ROE gần 20%, cho thấy khả năng sinh lời và hiệu quả hoạt động vượt trội so với ngành.

So sánh quan điểm KBSV và HSC: