FRT: Long Châu tiếp tục dẫn dắt tăng trưởng, FPT Shop chuyển mình

Công ty Cổ phần Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT) đang có động lực tăng trưởng mạnh mẽ từ chuỗi nhà thuốc Long Châu và những nỗ lực tái cơ cấu của FPT Shop. Cả BSC và Vietcap đều đưa ra khuyến nghị “MUA” đối với cổ phiếu FRT, nhưng quan điểm về FPT Shop có sự khác biệt rõ rệt. BSC lạc quan hơn về khả năng FPT Shop ghi nhận lãi hoạt động dương và chuyển đổi thành công sang mô hình điện máy, trong khi Vietcap vẫn thận trọng hơn và dự báo FPT Shop còn đối mặt với nhiều thách thức.

Quan điểm của BSC: Phá đỉnh lợi nhuận lịch sử, Long Châu dẫn dắt, FPT Shop hồi phục

BSC (16.6.2025) đưa ra khuyến nghị MUA với giá hợp lý cho năm 2025 là 203,900 VNĐ/CP (Upside +19% so với giá đóng cửa ngày 13/06/2025). BSC điều chỉnh giảm nhẹ 1.1% giá mục tiêu so với báo cáo trước, chủ yếu do điều chỉnh giảm nhẹ biên lợi nhuận và dòng tiền hoạt động của FPT Shop.

• Dự báo lợi nhuận phá đỉnh: BSC dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2025 của FRT đạt 932 tỷ VND (+77% YoY), phá đỉnh lợi nhuận lịch sử và vượt kế hoạch năm.
  • Long Châu (LNTT +47% YoY): Tiếp tục mở rộng thị phần thông qua khai thác hiệu quả mô hình cửa hàng nhỏ hơn và cân đối cơ cấu sản phẩm.
  • FPT Shop: Ghi nhận lãi hoạt động dương sau giai đoạn tái cấu trúc cửa hàng và danh mục sản phẩm.
• Long Châu duy trì vị thế dẫn đầu: Chuỗi nhà thuốc này duy trì vị thế top 1 thị phần bán lẻ dược phẩm, dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận của FRT trong trung hạn (CAGR LN 2024-2028F ~39%/năm) nhờ xu hướng chuyển dịch của ngành bán lẻ hiện đại và tận dụng tiềm năng của hệ sinh thái sức khỏe.
• Tiến độ mở mới chuỗi:
  • Long Châu: Mở mới 180 (~60% kế hoạch) với mô hình nhỏ hơn, tăng độ phủ tại các thành phố cấp 2, 3. Tổng số hiện nay có 2,123 nhà thuốc.
  • Trung tâm tiêm chủng (TTTC): Mở mới 38 trung tâm tiêm chủng (~38% KH) với đa dạng chủng loại vaccine. Tổng số hiện nay có 164 TTTC.
  • FPT Shop: Tiếp tục chuyển đổi sang mô hình cửa hàng tích hợp điện máy từ 54 CH (Q4/2024) lên 90 CH (~45% KH).
• Triển vọng trung hạn: BSC duy trì kỳ vọng tăng trưởng trung hạn của FRT với CAGR LNTT giai đoạn 2024-2028 trên +40%/năm, dựa trên quy định quản lý minh bạch và dư địa tăng trưởng từ hệ sinh thái sức khỏe.
• Cập nhật KQKD Q1/2025 và sự kiện đáng chú ý:
  • KQKD Q1/2025: DTT +29% YoY và LNTT +207% YoY, tiếp tục được dẫn dắt bởi Long Châu và sự phục hồi của FPT Shop.
  • ĐHCĐ thông qua kế hoạch tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng +71% YoY, chia cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 25% (kỳ vọng Q3/2025).
  • Đối tác chiến lược Creador SDN Bhd: Mục tiêu sở hữu lên đến 13% cổ phần Long Châu trong năm 2025.

 Quan điểm của Vietcap: Long Châu là động lực chính, FPT Shop còn nhiều thách thức

Vietcap (26.5.2025) duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 242,300 đồng/cổ phiếu (tăng 2% so với báo cáo trước). Mức tăng này đến từ việc tăng giá trị đóng góp của Long Châu vào FRT thêm 6%, dù có sự điều chỉnh giảm 3% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 của FRT.

Vietcap là người lạc quan nhất: Vietcap hiện đang là công ty chứng khoán lạc quan nhất về FRT trong số các CTCK.

FRT: Tốc độ mở cửa hàng của Long Châu chậm lại có đáng quan ngại?

• Long Châu – động lực tăng trưởng chính:
  • Tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS của Long Châu: Vietcap tăng 7% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS cho LC giai đoạn 2025-2029.
  • Hiệu quả hoạt động cải thiện: Trong Q1/2025, doanh thu trung bình mỗi cửa hàng (bao gồm TTTC) tăng lên 1.3 tỷ đồng (so với 1.2 tỷ đồng năm 2024) và biên lợi nhuận ròng cải thiện lên 2.9% (so với 1.9% năm 2024). Vietcap điều chỉnh tăng 7% dự phóng doanh thu 2025/2026 và giảm 140 điểm cơ bản tỷ lệ chi phí SG&A trên doanh thu.
  • Tiền thu từ chào bán riêng lẻ: Thương vụ LC và Creador ký thỏa thuận đầu tư (Creador mua tới 13% cổ phần Long Châu) sẽ đóng góp vào dòng tiền của FRT.
• FPT Shop – đối mặt thách thức:
  • Giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS của FPT Shop: Vietcap điều chỉnh giảm 14% tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-2029, và giảm 36% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 của FPT Shop. Chuỗi này ghi nhận khoản lỗ 731.000 USD trong Q1/2025.
  • Biên lợi nhuận gộp giảm: Mặc dù doanh số tăng 3% YoY, biên lợi nhuận gộp của FPT Shop đã giảm xuống 12.5% do các chương trình chiết khấu và khuyến mãi. Vietcap nhận định FPT Shop cần thêm thời gian để tác động rõ ràng hơn đến khả năng sinh lời.
• Điều chỉnh giảm tỷ lệ sở hữu của FRT tại LC: Vietcap điều chỉnh giảm dự phóng tỷ lệ sở hữu cuối cùng của FRT tại LC xuống 72% (từ 75%) sau giao dịch với Creador và dự kiến ESOP cho nhân viên LC.

So sánh quan điểm giữa BSC và Vietcap:

Trên đồ thị RS của FRT là 64, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động ở mức trung bình trên thị trường. Ngày 9.6.2025, FRT có điểm mua pocket Pivot