Phân tích Doanh Nghiệp

SCS: Cơ hội từ sân bay Long Thành!

Posted on by Huy truong minh

Công ty Cổ phần Dịch vụ hàng hóa Sài Gòn (SCS), một trong những doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực dịch vụ kho bãi và xử lý hàng hóa hàng không tại sân bay Tân Sơn Nhất (SGN), đang đứng trước một giai đoạn đầy biến động với cả cơ hội lẫn thách thức. Vietcap đã nâng khuyến nghị đối với SCS lên “KHẢ QUAN”, trong khi HSC duy trì “Tăng tỷ trọng”, nhưng cả hai đều điều chỉnh giá mục tiêu và đưa ra những nhận định khác nhau về triển vọng lợi nhuận.

Quan điểm của Vietcap: Nâng khuyến nghị bất chấp điều chỉnh lợi nhuận, chờ đợi Long Thành và dự án mới

Vietcap (10.6.2025) đã nâng khuyến nghị đối với SCS từ “PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG” lên “KHẢ QUAN”, bất chấp việc điều chỉnh giảm 6% giá mục tiêu xuống 67,000 đồng/cổ phiếu.

Giá mục tiêu 67,000 đồng/cổ phiếu tương ứng P/E trung bình 2025-2026 là 10.3 lần (thấp hơn 1 độ lệch chuẩn so với trung bình 5 năm). Vietcap cho rằng định giá này hợp lý do SCS không đồng đầu tư vào LTA-C1 và chưa có kết quả về việc SCS có trở thành đơn vị vận hành LTA-C1 hay không.

  • Giảm dự báo lợi nhuận: Vietcap đã giảm 5%/9%/10%/10%/4% dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số (LNST-CĐTS) cho các năm 2025/26/27/28/29. Các lý do chính bao gồm:
    • Ảnh hưởng từ thuế quan Mỹ: Dự báo thông lượng hàng hóa quốc tế giảm 4%/8%/9%/8%/4%. Trong kịch bản cơ sở, thông lượng hàng hóa từ Mỹ (chiếm 20-22% thông lượng quốc tế của SCS trước đó) dự kiến giảm 50% trong nửa cuối năm 2025 – 2028, làm tổng thông lượng quốc tế giảm 10% giai đoạn này.
    • Thông lượng hàng hóa trong nước yếu hơn và mất thị phần tạm thời: Dự báo thông lượng hàng hóa trong nước giảm thêm 11%/năm do phục hồi chậm và mất thị phần vào TCS (khách hàng Vietjet Air chuyển sang Vietnam Airlines).
    • Chi phí nhân công tăng: Dự báo tăng 11%/6%/6%/1%/1% dựa trên kết quả kinh doanh năm 2024.
    • Tác động của Sân bay Quốc tế Long Thành (LTA): Vietcap dự báo thông lượng quốc tế của SCS (chiếm ~80% tổng thông lượng) gần như đi ngang 2025/26. Tuy nhiên, từ 2027, khi LTA vận hành, thông lượng quốc tế của SCS dự kiến giảm 24%/5%/2% YoY trong các năm 2027/28/29 do ACV có kế hoạch chuyển 80-90% các chuyến bay quốc tế từ SGN sang LTA. Vietcap dự báo 30%/40%/50% thông lượng sẽ được chuyển giao trong 2027/28/29.
    • Giá dịch vụ trung bình hợp nhất dự kiến giảm: Do thay đổi cơ cấu dịch vụ (quốc tế lợi suất cao giảm, nội địa lợi suất thấp tăng) và cạnh tranh từ LTA-C1.
  • Tiềm năng từ dự án tòa nhà văn phòng thứ hai: Vietcap chưa đưa vào định giá nhưng nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng nếu dự án nhận được phê duyệt cuối cùng (dự kiến mang lại 100 tỷ đồng doanh thu và 40 tỷ đồng LNTT mỗi năm khi hoạt động hết công suất).
  • Chính sách cổ tức hấp dẫn: Dự báo cổ tức tiền mặt 12 tháng tới đạt 6,000 đồng/cổ phiếu (tỷ lệ thanh toán 93%), tương ứng lợi suất cổ tức hấp dẫn là 9.4% tại mức giá thị trường 63.500 đồng/cổ phiếu.

Quan điểm của HSC: Lựa chọn hàng đầu trong ngành, duy trì dự báo thận trọng

HSC (14.6.2025) duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với SCS và tăng nhẹ 2% giá mục tiêu lên 70,200đ (tiềm năng tăng giá 13%). HSC vẫn coi SCS là lựa chọn hàng đầu trong nhóm cổ phiếu cảng biển & cảng hàng không.

SCS đang giao dịch ở mức P/E trượt dự phóng 1 năm là 8,9 lần (thấp hơn 1,8 độ lệch chuẩn so với bình quân 3 năm là 12,9 lần), được HSC đánh giá là khá hấp dẫn. Lợi suất cổ tức năm 2025 đạt 9.9%.

Ngành Cảng biển Việt Nam: Triển vọng tích cực đã phản ánh vào giá, thận trọng nửa cuối năm. Cập nhật GMD và HAH

  • Sản lượng 4 tháng đầu năm 2025: Tổng sản lượng SCS tăng 6% so với cùng kỳ đạt 86,543 tấn. Sản lượng quốc tế tăng 13% (nhờ khách hàng mới Qatar Airways), trong khi sản lượng nội địa giảm 14% do Vietjet Air tự vận hành dịch vụ mặt đất.
  • Duy trì dự báo lợi nhuận giai đoạn 2025-2027: HSC duy trì dự báo lợi nhuận thuần năm 2025-2026 tăng trưởng khiêm tốn lần lượt 6% và 2%, sau đó giảm 30% trong năm 2027 do chi phí liên quan đến việc Cảng hàng không quốc tế Long Thành (LTIA) được đưa vào hoạt động.
  • Tiềm năng vận hành LTIA: HSC nhấn mạnh SCS có khả năng cao sẽ được giao vận hành nhà ga hàng hóa tại LTIA, yếu tố này hiện chưa được đưa vào mô hình dự báo. Nếu điều này xảy ra, KQKD thực hiện của SCS từ năm 2027 có thể cao hơn đáng kể so với dự báo hiện tại của HSC.

So sánh quan điểm giữa Vietcap và HSC:

Tiêu chí Vietcap HSC
Khuyến nghị KHẢ QUAN (nâng từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG) Tăng tỷ trọng (duy trì)
Giá mục tiêu 67,000 đồng/cổ phiếu (giảm 6%) 70,200đ (tăng 2%)
Dự báo lợi nhuận Giảm 5%-10% LNST-CĐTS cho 2025-2029 Tăng trưởng 6% (2025), 2% (2026), giảm 30% (2027)
Lý do điều chỉnh lợi nhuận Thuế quan Mỹ, nội địa yếu, mất thị phần tạm thời, chi phí nhân công, Long Thành Long Thành đi vào hoạt động (2027)
Tác động Sân bay Long Thành Dự báo giảm thông lượng quốc tế của SCS từ 2027 (24%/5%/2% YoY) Giảm sản lượng/lợi nhuận khi LTIA hoạt động (dự kiến giảm 30% lợi nhuận 2027)
Vai trò SCS tại Long Thành Chưa có kết quả cụ thể về việc SCS có trở thành đơn vị vận hành LTA-C1 Khả năng cao được giao vận hành nhà ga hàng hóa tại LTIA (chưa đưa vào dự báo)
Định giá hiện tại P/E 2025-2026: 10.3x (thấp hơn 1 độ lệch chuẩn so với trung bình 5 năm) P/E trượt 1 năm: 8.9x (thấp hơn 1,8 độ lệch chuẩn so với bình quân 3 năm)
Chính sách cổ tức Hấp dẫn: 6,000 đồng/cổ phiếu, lợi suất 9.4% Hấp dẫn: lợi suất 9.9% (2025)
Điểm nhấn khác Tiềm năng dự án tòa nhà văn phòng thứ hai (chưa đưa vào định giá) Lựa chọn hàng đầu trong ngành cảng biển & cảng hàng không

Trên đồ thị, RS của SCS là 21, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động kém trên thị trường. Elibook Team vẫn trung lập về SCS và các cổ phiếu vận tải biển-cảng biển do nhạy cảm với rủi ro thuế quan.

SCS hiện đang tích luỹ trong kênh giá, quanh MA50 ngày và cần theo dõi thêm. Chưa có khuyến nghị giao dịch ở thời điểm hiện tại.

Trả lời