Phân tích Doanh Nghiệp

BFC: “Duy trì vị thế đầu ngành phân bón NPK, hưởng lợi chu kỳ thuận”

Posted on by Huy truong minh

Công ty Cổ phần Phân bón Bình Điền (BFC), doanh nghiệp phân bón NPK lớn nhất Việt Nam, được dự phóng hưởng lợi nhờ tăng sản lượng bán hàng do thời tiết thuận lợi.

Quan điểm của Vietcap: “Duy trì vị thế đầu ngành NPK, hưởng lợi từ chu kỳ thuận ngành phân bón”

Vietcap (18,.6.2025) đánh giá BFC là công ty phân bón NPK lớn nhất Việt Nam và dự báo tăng trưởng doanh thu gộp/LNTT của BFC đạt 6%/6% so với cùng kỳ năm 2025.

BFC hiện đang giao dịch với P/E trượt 12T là 6.8 lần – thấp hơn 49% so với trung vị của các công ty cùng ngành. ROE của BFC ước tính khoảng 29.6% năm 2025.

  • Vị thế đầu ngành và tăng trưởng ấn tượng: BFC là công ty phân bón NPK lớn nhất Việt Nam về công suất và sản lượng tiêu thụ năm 2024. Doanh thu thuần ghi nhận tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) 15% trong giai đoạn 2020-2024.
  • Lợi nhuận kỷ lục năm 2024: LNTT đạt 531 tỷ đồng, mức cao kỷ lục, nhờ sản lượng phân bón phục hồi (giá nông sản cao, thời tiết thuận lợi) và giá bán NPK giảm chậm hơn giá phân đơn đầu vào.
  • Động lực vĩ mô 2025: Thời tiết thuận lợi và Luật Thuế GTGT 5% (có hiệu lực từ 01/07/2025) là những động lực chính hỗ trợ ngành phân bón nội địa.
  • Dự báo 2025 và kết quả Q1/2025:
    • Vietcap dự báo doanh thu gộp/LNTT của BFC đạt 10 nghìn tỷ/561 tỷ đồng, tương đương tăng trưởng 6%/6% so với cùng kỳ.
    • Kết thúc Q1/2025, BFC đã hoàn thành 26% dự báo doanh thu gộp và 25% dự báo LNTT năm 2025 của Vietcap.

  • Biên lợi nhuận: Dự báo giá phân lân đơn đầu vào tăng nhanh hơn giá bán NPK, dẫn đến biên lợi nhuận gộp của BFC giảm nhẹ. Tuy nhiên, tác động từ Luật Thuế GTGT 5% được ước tính giúp giảm chi phí sản xuất khoảng 14 tỷ đồng (tương đương 2% LNTT 2025).
  • Chính sách cổ tức: BFC trả cổ tức tiền mặt đều đặn (trung bình 80% DPS/EPS giai đoạn 2021-2024). Năm 2025, dự kiến tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt/cổ phiếu là 20%.

Quan điểm của FPTS: “Tăng trưởng cao, nhưng chịu áp lực đầu vào” và khuyến nghị Theo dõi

FPTS (4.6.2025)  đánh giá cao kết quả kinh doanh của BFC trong năm 2024 và Q1/2025, dự kiến tiếp tục tăng trưởng trong 2025 nhưng phải đối mặt với áp lực chi phí đầu vào và cạnh tranh. FPTS khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu BFC với giá mục tiêu 51,300 đồng/cổ phiếu.

BFC: Triển Vọng 2025 Tiếp Tục Tích Cực Nhờ Giá Nông Sản Cao và Hoàn Thuế VAT

  • Kết quả ấn tượng 2024 & Q1/2025:
    • Sản lượng tiêu thụ phục hồi: Đạt 729 nghìn tấn năm 2024 (+26% YoY) và 197 nghìn tấn Q1/2025 (+37% YoY), nhờ giá nông sản tăng và thời tiết thuận lợi.
    • Biên lợi nhuận gộp cải thiện: Do giá bán NPK giảm nhẹ hơn mức giảm của giá phân đơn đầu vào. Năm 2024, DT thuần 9,358 tỷ (+9% YoY), LNTT 531 tỷ (+170% YoY). Q1/2025, DT thuần 2,554 tỷ (+31.6% YoY), LNTT 137.5 tỷ (+50.9% YoY).
  • Triển vọng kinh doanh 2025:
    • Mặc dù BFC đặt kế hoạch thận trọng, FPTS vẫn duy trì dự báo lạc quan hơn: Doanh thu thuần 2025 đạt 12.059,4 tỷ đồng (+28.9% YoY), nhờ sản lượng tiêu thụ tăng +19.9% YoY và giá bán NPK tăng +7.5% YoY.
    • Lợi nhuận gộp 2025 ước đạt 1,670.1 tỷ đồng (+20% YoY), tương đương biên lợi nhuận gộp 13.8% (giảm nhẹ -1.1 đpt YoY).
  • Áp lực chi phí đầu vào: Chi phí phân đơn đầu vào (Urea, DAP, Kali) ước tính tăng trung bình 9% YoY trong 2025 (chủ yếu H1/2025) do nguồn cung thiếu hụt và Trung Quốc hạn chế xuất khẩu. Mức tăng này cao hơn mức tăng giá bán NPK do cạnh tranh gay gắt.
  • Hỗ trợ từ chính sách thuế VAT: Từ 01/07/2025, phân bón chịu thuế VAT 5%. Chính sách này dự kiến giúp giảm khoảng 15 tỷ đồng chi phí sản xuất (tương đương 2.4% LNTT 2025) nhờ khấu trừ thuế VAT đầu vào.
  • Triển vọng dài hạn: Ngành bão hòa (tăng trưởng chậm 1.2%/năm), nhưng sản lượng tiêu thụ NPK của BFC dự báo tăng 1.5%/năm giai đoạn 2026-2030 nhờ chất lượng sản phẩm cao. Biên lợi nhuận gộp dự kiến giảm dần trong dài hạn. Dự phóng LNST 2026-2030 giảm nhẹ CAGR -2.8%/năm nhưng vẫn cao hơn 74% so với bình quân 2020-2024. Năm 2025, dự phóng LNST tăng +15% lên mức 493 tỷ.

So sánh quan điểm giữa Vietcap và FPTS:

Tiêu chí Vietcap FPTS
Khuyến nghị Không có khuyến nghị cụ thể nhưng đánh giá tích cực THEO DÕI
Giá mục tiêu Không đánh giá 51,300 đồng/cổ phiếu
Dự báo LNTT 2025 561 tỷ đồng (+6% YoY) 493 tỷ đồng (+15% YoY so với LNST 2024 của FPTS)
Dự báo Doanh thu thuần 2025 9,900 tỷ (+6% YoY) 12,059.4 tỷ đồng (+28.9% YoY)
Sản lượng tiêu thụ 2025 Tăng 5% YoY Tăng 19.9% YoY
Giá bán NPK 2025 Tăng 1% YoY Tăng 7.5% YoY
Áp lực chi phí đầu vào Dự báo giá phân lân đơn tăng nhanh hơn giá bán NPK (biên LN gộp giảm nhẹ) Chi phí phân đơn tăng trung bình 9% YoY (cao hơn giá bán NPK, biên LN gộp giảm nhẹ -1.1 đpt)
Tác động thuế VAT 5% Giảm khoảng 14 tỷ chi phí sản xuất (2% LNTT 2025) Giảm khoảng 15 tỷ chi phí sản xuất (2.4% LNTT 2025)
Định giá hiện tại P/E trượt 12T là 6.8 lần (thấp hơn 49% so với trung vị ngành), ROE cao. Cổ phiếu đang được FPTS định giá với mục tiêu 51,300 đồng/cổ phiếu, có thể mua ở 42,750 đồng/cổ phiếu
Triển vọng dài hạn Ngành phân bón thuận lợi. Ngành bão hòa, nhưng BFC duy trì tăng trưởng sản lượng NPK (1.5%/năm) nhờ chất lượng cao.

Như vậy, Cả Vietcap và FPTS đều có chung quan điểm tích cực về vị thế đầu ngành và kết quả kinh doanh khả quan của BFC trong giai đoạn gần đây. Tuy nhiên, có sự khác biệt đáng kể trong dự báo về tốc độ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của BFC trong năm 2025, với FPTS lạc quan hơn về tăng trưởng doanh thu và sản lượng, nhưng đồng thời cũng nhấn mạnh áp lực lớn hơn từ chi phí đầu vào và cạnh tranh, dẫn đến biên lợi nhuận gộp giảm nhẹ. Trong khi đó, Vietcap thận trọng hơn về tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận, nhưng lại tập trung vào định giá hấp dẫn và hiệu quả hoạt động của BFC.

Trên đồ thị, RS của BFC là 87, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động tốt trên thị trường. Ngày 2.6.2025, BFC có điểm breakout mẫu hình Chiếc Cốc Tay Cầm. Ngày 19.6.2025, BFC tiếp tục breakout lên đỉnh cao cao mọi thời đại mới.

Trả lời