BID: Lợi nhuận sau thuế quý 2 ước tính tăng 8% yoy. Định giá hấp dẫn cho trung hạn.

Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BID) đang đứng trước những cơ hội và thách thức trong bối cảnh kinh tế hiện tại. Trong khi Vietcap nâng khuyến nghị lên “MUA” do định giá hấp dẫn, HSC lại hạ khuyến nghị xuống “Tăng tỷ trọng” với dự báo thận trọng hơn về lợi nhuận và NIM.

Ước tính Lợi nhuận Quý 2/2025 của BID tăng 8% so với cùng kỳ

MBS dự kiến lợi nhuận sau thuế (LNST) Quý 2/2025 của BID sẽ đạt 6,897 tỷ đồng, thể hiện mức tăng trưởng 8% so với cùng kỳ (YoY) và 18% so với quý trước (QoQ).

Đối với cả năm 2025, MBS ước tính LNST của BID sẽ đạt 27,019 tỷ đồng, tăng 8% YoY. Lợi nhuận 6 tháng đầu năm 2025 dự kiến tăng 5.5% so với cùng kỳ và chỉ hoàn thành 43% kế hoạch cả năm.

Các luận điểm chính của MBS:

• Tăng trưởng tín dụng (TTTD): Dự kiến đạt khoảng 8% YTD vào cuối Quý 2/2025. BID tiếp tục đẩy mạnh tín dụng ở phân khúc bán lẻ và khối doanh nghiệp SMEs.
• NIM (Biên lãi ròng): Dự kiến đi ngang so với Quý 1/2025 do BID nỗ lực cải thiện cơ cấu cho vay.
• Chất lượng tài sản: Tỷ lệ nợ xấu dự kiến vẫn cao hơn nhẹ so với cuối Quý 1/2025, do tỷ lệ nợ nhóm 2 cuối Quý 1/2025 ở mức cao.

Trong khi đó, VCBS đưa ra dự báo Lợi nhuận trước thuế (LNTT) Quý 2/2025 của BID đạt 9,174 tỷ đồng, tăng trưởng 12% YoY.

Đối với cả năm 2025, VCBS dự báo LNTT của BID sẽ đạt 35,698 tỷ đồng, tăng 14% YoY.

Các luận điểm chính của VCBS:

• Tăng trưởng tín dụng: Dự kiến tương đương mức trung bình ngành, đạt 16%.
• NIM: Dự kiến đi ngang ở mức 2.4%.
• Chất lượng tài sản: Thuộc nhóm tốt nhất ngành với áp lực dự phòng thấp.
• Tăng vốn điều lệ: BID có kế hoạch tăng thêm 21,656 tỷ đồng lên gần 91,870 tỷ đồng thông qua việc tăng vốn từ quỹ dự trữ bổ sung vốn điều lệ (7.1%), trả cổ tức (19.9%) và phát hành riêng lẻ (3.84%).

Quan điểm của Vietcap: Nâng khuyến nghị lên “MUA” nhờ định giá hấp dẫn

Vietcap (26.5.2025) điều chỉnh giảm 5.3% giá mục tiêu cho BID xuống 44,800 đồng/cổ phiếu, nhưng lại nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA. Lý do chính là giá cổ phiếu BID đã giảm 7.4% kể từ sau thông báo về thuế quan đối ứng từ Mỹ, đưa định giá trở nên hấp dẫn với P/B trượt ở mức 1.67 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm là 2.16 lần.

Dự phóng kết quả kinh doanh và các yếu tố chính:

• Lợi nhuận: Vietcap điều chỉnh giảm 9.3% dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2025-2029 (với các mức giảm lần lượt là 5.1%/9.2%/9.7%/10.2%/10.4% cho các năm 2025/26/27/28/29).
• Tăng trưởng tín dụng: BID ghi nhận tăng trưởng tín dụng 2.5% trong quý 1/2025, chủ yếu nhờ mảng bán lẻ (+3,4% QoQ) và SME (+6,5% QoQ). Vietcap kỳ vọng BID có thể duy trì tăng trưởng tín dụng bền vững khoảng 14–15% trong trung hạn.
• NIM: Giảm mạnh trong quý 1/2025 xuống 2.02% (-37 đcb QoQ) do áp dụng lãi suất cho vay ưu đãi. Tuy nhiên, Vietcap kỳ vọng NIM của BID sẽ chạm đáy trong quý 1/2025 và ổn định/cải thiện dần trong phần còn lại của năm.
• Chất lượng tài sản: Tỷ lệ nợ xấu tăng lên 1.89% vào cuối quý 1/2025, tỷ lệ bao phủ nợ (LLR) giảm xuống 97%. Vietcap cho rằng chất lượng tài sản nhìn chung vẫn sẽ được kiểm soát ở mức ổn định trong năm nay nhờ sự phục hồi của thị trường bất động sản.
• Tăng vốn điều lệ: Tiếp tục giả định BID sẽ phát hành 262 triệu cổ phiếu (3.8% tổng số cổ phiếu đang lưu hành) thông qua 2 đợt chào bán riêng lẻ vào tháng 2/2025 và cuối năm 2025, tổng giá trị huy động dự kiến 10,300 tỷ đồng.

Quan điểm của HSC: Hạ khuyến nghị xuống “Tăng tỷ trọng” do thiếu động lực tăng giá ngắn hạn

HSC (2.6.2025) đã hạ khuyến nghị đối với BID xuống “Tăng tỷ trọng” (từ “Mua vào”) và giảm 7% giá mục tiêu xuống 42,500 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá 18%). Lý do chính là kết quả kinh doanh quý 1/2025 kém tích cực và thiếu động lực tăng giá ngắn hạn khi BID phải ưu tiên các biện pháp hỗ trợ tăng trưởng kinh tế.

HSC giảm bình quân 4% dự báo lợi nhuận ròng giai đoạn 2025-2027, dự kiến tăng trưởng trung bình 15.3% trong 3 năm tới với ROE bình quân đạt 17.4%

BID: Dẫn đầu thị trường nhưng thiếu động lực ngắn hạn, chờ đợi tín hiệu từ huy động vốn

Kết quả kinh doanh Quý 1/2025 và triển vọng

• LNTT Quý 1/2025: Đạt 7,400 tỷ đồng, đi ngang so với cùng kỳ và thấp hơn dự báo của HSC (chỉ hoàn thành 20% dự báo cả năm).
• Tín dụng và tiền gửi: Tăng trưởng khiêm tốn (tín dụng tăng 2.5%, tiền gửi tăng 1.2% YTD) do thận trọng của doanh nghiệp và tác động của đợt phát hành riêng lẻ.
• NIM: Chịu áp lực đáng kể, giảm 37 đcb QoQ xuống 2.08% do BID tích cực triển khai các chính sách hỗ trợ tín dụng. Ban lãnh đạo BID dự báo NIM sẽ tiếp tục chịu sức ép trong cả năm 2025.
• Chất lượng tài sản: Suy yếu nhẹ với tỷ lệ nợ xấu tăng lên 1.89% (từ 1.41% trong Q4/2024) và LLR giảm xuống 97% (từ 134%). Nợ xấu gia tăng chủ yếu từ ngành sản xuất vật liệu.
• Tác động của chính sách thuế quan Mỹ: BID ước tính khoảng 300 nghìn tỷ đồng (15% tổng dư nợ tín dụng) có thể chịu ảnh hưởng trực tiếp và gián tiếp. Trong đó: Ảnh hưởng trực tiếp (4-6%): Liên quan đến doanh nghiệp FDI và xuất khẩu, được đánh giá không lớn. Ảnh hưởng gián tiếp (8-10%): Bao gồm doanh nghiệp sản xuất trong nước, lao động phụ thuộc xuất khẩu và BĐS, có thể làm giảm nhu cầu tín dụng và suy yếu chất lượng tài sản ở mức độ vừa phải.

Định giá và động lực ngắn hạn

• Giá cổ phiếu BID kém tích cực hơn ngành trong 1 tháng qua (chỉ tăng 1% so với bình quân 4% của NHTM).
• BID đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1.41 lần, thấp hơn 1.8 độ lệch chuẩn so với bình quân 5 năm (1.85 lần) và thấp hơn VCB (1.81 lần), nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với bình quân ngành (1.15 lần).
• Kế hoạch huy động vốn của BID có thể chậm tiến độ nếu lãi suất Mỹ cao và chính sách thuế quan hiện tại làm giảm nhu cầu nhà đầu tư.

So sánh quan điểm giữa Vietcap và HSC

Cả Vietcap và HSC đều ghi nhận những áp lực nhất định đối với BID trong ngắn hạn, đặc biệt là về NIM và chất lượng tài sản do vai trò hỗ trợ nền kinh tế và tác động tiềm tàng của chính sách thuế quan. Tuy nhiên, hai công ty chứng khoán này có góc nhìn khác nhau về động lực tăng giá của cổ phiếu BID.

• Vietcap tập trung vào định giá hấp dẫn của BID sau đợt điều chỉnh giá, coi đây là cơ hội để mua vào, bất chấp việc giảm dự báo lợi nhuận và một số rủi ro.
• HSC thận trọng hơn, nhấn mạnh sự thiếu động lực tăng giá ngắn hạn và áp lực liên tục lên NIM, dẫn đến việc hạ khuyến nghị.

Điểm đồng thuận là BID vẫn duy trì vị thế là một trong những ngân hàng hàng đầu với nền tảng cơ bản vững chắc, nhưng nhà đầu tư cần theo dõi sát sao diễn biến NIM, chất lượng tài sản và tiến độ tăng vốn trong các quý tới.

Trên đồ thị, RS của BID là 32, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động tương đối kém. Cả BID và VCB đều hoạt động kém hơn so với các cổ phiếu ngân hàng do thiếu chất xúc tác ngắn hạn.

Cả BID và VCB đều hay được dòng tiền sử dụng để neo giữ chỉ số VN-Index. Dòng tiền vì thế có dấu hiệu chuyển vào VCB và BID trong thời gian gần đây.

BID đang cố gắng tích luỹ quanh MA50 ngày và breakout đường trendline giảm giá.

Elibook Team đang nắm giữ CTG, STB, MBB, TCB, ACB.