Phân tích Doanh Nghiệp

MSB: Lợi nhuận ròng quý 2 dự báo tăng +16% yoy, hưởng lợi từ luật hoá Nghị Quyết 42

Posted on by Huy truong minh

Ngân hàng TMCP Hàng Hải Việt Nam (MSB) được cho là hưởng lợi từ việc Luật Hoá Nghị Quyết 42, củng cố thêm khả năng thu hồi nợ đã xóa, vốn là một trong những động lực chính để giảm tỷ lệ nợ xấu và cải thiện chất lượng tài sản.

Kỳ Vọng Lợi Nhuận Quý 2 Tăng Trưởng 16% yoy và Lợi Ích Từ Luật Hóa Nghị Quyết 42

Theo dự báo của VCBS, MSB được kỳ vọng sẽ ghi nhận Lợi nhuận trước thuế (LNTT) Quý 2/2025 đạt 2,512 tỷ đồng, tăng trưởng 16% so với cùng kỳ. Tổng thu nhập hoạt động (TOI) của ngân hàng trong quý này cũng được dự phóng đạt 4,382 tỷ đồng, tăng 12%.

Các động lực chính hỗ trợ cho tăng trưởng lợi nhuận của MSB trong Quý 2 và cả năm 2025 bao gồm:

  • Tín dụng tốt: Nhu cầu tín dụng mạnh mẽ được kỳ vọng sẽ giúp MSB đạt tốc độ tăng trưởng tín dụng ấn tượng 21.2% cho cả năm 2025.
  • NIM cải thiện: Biên lãi ròng (NIM) của MSB được dự báo bắt đầu ghi nhận sự cải thiện tích cực từ nửa cuối năm 2025 (H2.2025), sau một giai đoạn chịu áp lực.
  • Chất lượng tài sản được nâng cao: Tỷ lệ nợ xấu của ngân hàng dự kiến sẽ tiếp tục giảm xuống mức 2% nhờ tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ và khả năng thu hồi các khoản nợ đã xóa được cải thiện.
  • Hoàn thiện hệ sinh thái: MSB đang có những kế hoạch chiến lược nhằm hoàn thiện hệ sinh thái của mình, bao gồm việc thoái vốn một phần hoặc toàn bộ vốn góp tại TNEX Finance và đồng thời góp vốn, mua cổ phần công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ. Những động thái này nhằm tái cấu trúc danh mục kinh doanh và tập trung vào phân khúc khách hàng mục tiêu, hứa hẹn mang lại nguồn thu nhập bất thường và cải thiện hiệu quả hoạt động.

Tương tự, dự báo của MBS cho thấy MSB có mức tăng trưởng lợi nhuận trước thuế 16% yoy trong quý 2.

Việc luật hóa Nghị quyết 42/2017/NQ-CP được xem là một trong những thay đổi pháp lý quan trọng nhất đối với ngành ngân hàng trong thời gian tới. Dự thảo liên quan đến việc chủ động thu giữ tài sản đảm bảo (TSĐB) mang lại nhiều lợi ích đáng kể cho các tổ chức tín dụng:

  • Giảm áp lực trích lập dự phòng và chi phí xử lý nợ: Ngân hàng có thể chủ động hơn trong việc thu hồi nợ, giảm thiểu thời gian và chi phí liên quan đến quá trình pháp lý.
  • Minh bạch hóa và giảm thủ tục: Quy trình mua bán và xử lý nợ sẽ trở nên rõ ràng và ít phức tạp hơn, đẩy nhanh tốc độ giải quyết nợ xấu.
  • Nâng cao ý thức trả nợ của người đi vay: Quy định chặt chẽ hơn sẽ khuyến khích người đi vay có trách nhiệm hơn trong việc thực hiện nghĩa vụ trả nợ, từ đó góp phần cải thiện chất lượng tài sản của toàn hệ thống ngân hàng trong dài hạn.

MBS nhận định rằng những ngân hàng có quy mô nhỏ hoặc có tỷ lệ nợ xấu còn tương đối cao như MSB (cùng với OCB, VIB và các ngân hàng lớn có chi phí trích lập lớn như CTG, VPB) sẽ được hưởng lợi nhiều hơn từ việc dự thảo này được thông qua. Đối với MSB, điều này sẽ củng cố thêm khả năng thu hồi nợ đã xóa, vốn là một trong những động lực chính để giảm tỷ lệ nợ xấu và cải thiện chất lượng tài sản.

Bức tranh lợi nhuận quý 2 của ngân hàng sẽ ra sao?

Quan điểm của HSC: Triển vọng khiêm tốn, định giá rẻ nhưng thiếu động lực

HSC (4.6.2025) duy trì khuyến nghị Mua vào nhưng điều chỉnh giảm 3% giá mục tiêu xuống 14,900 đồng/cổ phiếu cho MSB. Nguyên nhân chính do hạ dự báo lợi nhuận.

MSB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 0.68 lần, thấp hơn đáng kể so với bình quân quá khứ (0.94 lần) và thấp hơn 34% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân (1.03 lần). HSC đánh giá MSB có định giá hấp dẫn nhưng thiếu động lực tăng giá trong ngắn hạn.

  • Kết quả Q1/2025 và ảnh hưởng: Lợi nhuận trước thuế (LNTT) Q1/2025 của MSB đạt 1,600 tỷ đồng (+6.6% YoY), vượt nhẹ dự báo của HSC nhờ chi phí dự phòng giảm và tín dụng tăng trưởng mạnh (8.9% trong Q1, chủ yếu từ khách hàng doanh nghiệp lớn). Tuy nhiên, tỷ lệ NIM cốt lõi giảm nhẹ (11bps QoQ, 38bps YoY) cho thấy áp lực lên thu nhập hoạt động.

  • Hạ dự báo lợi nhuận: HSC giảm bình quân 6% dự báo LNTT giai đoạn 2025-2027. Nguyên nhân chính là tác động tiêu cực từ việc hạ dự báo tỷ lệ NIM lớn hơn tác động tích cực từ việc hạ dự báo chi phí dự phòng. HSC dự báo LNTT sẽ tăng trưởng trung bình 3.5% (hoặc 13.7% nếu điều chỉnh các khoản mục không thường xuyên năm 2024) trong 3 năm tới, cho thấy sự phục hồi vừa phải của lợi nhuận hoạt động kinh doanh cốt lõi. Hệ số ROE cốt lõi được dự báo cải thiện nhẹ nhưng vẫn khiêm tốn.
  • Chất lượng tài sản: Tỷ lệ nợ xấu giảm nhẹ xuống 2.6% từ đỉnh Q1/2024. MSB đã thu hồi được 600 tỷ đồng nợ xấu trong Q1/2025, tuy nhiên HSC cho rằng không phải toàn bộ được hạch toán vào lợi nhuận. Sức ép lên chất lượng tài sản vẫn hiện hữu nhưng đã hạ nhiệt và kỳ vọng tiếp tục cải thiện cùng sự phục hồi của thị trường BĐS. Tuy nhiên, lãi dự thu và tỷ lệ nợ nhóm 1 tăng lên là những dấu hiệu cần lưu ý.

Quan điểm của VCBS: Mở rộng quy mô, hoàn thiện hệ sinh thái

VCBS (5.6.2025) duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu MSB với mức giá mục tiêu 14,327 đồng/cổ phiếu. VCBS ước tính LNTT năm 2025 của MSB đạt 8,029 tỷ đồng (+16.3% YoY), tương đương EPS 2,470 đồng/cổ phiếu.

VCBS lạc quan hơn về triển vọng của MSB dựa trên các luận điểm đầu tư sau:

  • Nhu cầu tín dụng tốt và nới room: VCBS kỳ vọng MSB được nới room tín dụng trong tháng 6/2025 và có thể đạt tốc độ tăng trưởng tín dụng 21.2% cho cả năm 2025. Trong Q1/2025, tín dụng MSB tăng 7.8% YTD, cao hơn mức tăng trưởng toàn hệ thống (3.92%). Đến đầu tháng 5, tăng trưởng tín dụng đã đạt trên 13%, gần chạm hạn mức được NHNN cấp.
  • NIM cải thiện từ H2/2025: VCBS dự báo NIM của MSB bắt đầu cải thiện từ nửa cuối năm 2025 và đạt 3.5% cho cả năm (thấp hơn 3.7% năm 2024). Các động lực bao gồm: (1) Tăng trưởng cho vay tốt, đẩy mạnh tín dụng bán lẻ; (2) Duy trì chi phí vốn thấp và tỷ lệ CASA cao (23% cuối Q1/2025); (3) Kỳ vọng tỷ giá hạ nhiệt từ Q4 kéo giảm lãi suất liên ngân hàng (thị trường 2); (4) Nâng cao chất lượng danh mục cho vay, giảm thoái lãi.
  • Chất lượng tài sản cải thiện và thu hồi nợ xấu: VCBS dự kiến tỷ lệ nợ xấu hợp nhất cuối năm 2025 giảm xuống 2% nhờ tín dụng tăng trưởng mạnh và tăng thu hồi nợ đã xóa (kỳ vọng thu gần 2.000 tỷ đồng năm 2025, có thể đột biến nếu thu hồi thành công thêm 2.000 tỷ đồng khác chưa nằm trong kế hoạch). Việc luật hóa Nghị quyết 42 và thị trường BĐS ấm dần lên sẽ hỗ trợ quá trình xử lý tài sản.
  • Hoàn thiện hệ sinh thái: MSB có kế hoạch thoái vốn khỏi TNEX Finance (ước tính thu về khoảng 1,000 tỷ đồng lợi nhuận nếu thoái 100% vốn) và góp vốn, mua cổ phần công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ để tập trung phát triển tập khách hàng Priority và dịch vụ quản lý tài sản (Wealth Management).

 So sánh quan điểm giữa HSC và VCBS

Tiêu chí HSC VCBS
Khuyến nghị & Giá mục tiêu Mua vào, 14,900 đồng/cp (giảm 3% so với trước). MUA, 14,327 đồng/cp.
Dự báo LNTT 2025 7,194 tỷ (+4.2% yoy) (giảm -5.5% so với dự phóng trước đó). 8,029 tỷ đồng (+16.3% YoY).
Tăng trưởng tín dụng Mạnh 8.9% Q1/2025. Đến giữa T5 đạt ~13%. Kỳ vọng nới room, đạt 21.2% năm 2025. Đến đầu T5 đạt >13%.
Diễn biến NIM Q1/2025 NIM cốt lõi giảm nhẹ. Vẫn chịu áp lực thu hẹp. Kỳ vọng cải thiện từ H2/2025, đạt 3.5% cho cả năm 2025.
Chất lượng tài sản & Nợ xấu Tỷ lệ nợ xấu ổn định (2.6% Q1/2025), đã thu hồi 600 tỷ đồng nợ xấu. Áp lực giảm bớt nhưng lãi dự thu tăng. Tỷ lệ nợ xấu cuối 2025 giảm xuống 2% nhờ tăng tín dụng và thu hồi nợ (dự kiến gần 2,000 tỷ đồng).
Định giá P/B trượt dự phóng 1 năm 0.68 lần (rẻ hơn so với bình quân quá khứ và ngành). Thiếu động lực tăng giá ngắn hạn. P/B 0.8x. Đánh giá hấp dẫn.
Điểm nhấn khác – Lợi nhuận 2024 có khoản mục không thường xuyên lớn.
– Khả năng sinh lời cốt lõi ổn định, cải thiện nhẹ.		 – Kế hoạch thoái vốn TNEX Finance (ước tính 1,000 tỷ đồng lợi nhuận).
– Kế hoạch mua công ty chứng khoán, quản lý quỹ để phát triển Wealth Management.
– Tỷ lệ CASA 23% (top 4 ngành).

Cả HSC và VCBS đều đánh giá MSB đang có định giá hấp dẫn. Tuy nhiên, HSC có cái nhìn thận trọng hơn về tốc độ phục hồi lợi nhuận cốt lõi và động lực tăng giá trong ngắn hạn, nhấn mạnh áp lực từ NIM và sự không chắc chắn về việc hạch toán đầy đủ các khoản thu hồi nợ xấu.

Ngược lại, VCBS thể hiện sự lạc quan hơn với dự báo tăng trưởng lợi nhuận đáng kể cho năm 2025, dựa trên kỳ vọng nới room tín dụng, NIM cải thiện từ nửa cuối năm, và đặc biệt là các kế hoạch chiến lược về thu hồi nợ xấu và hoàn thiện hệ sinh thái thông qua các thương vụ thoái vốn/mua vốn công ty con.

Trên đồ thị, MSB có RS =73, nằm trong số các cổ phiếu hoạt động khá tốt trên thị trường.

Ngày 12.6.2025, MSB có điểm mua Pocket Pivot, trước khi breakout mẫu hình Chiếc Cốc Tay Cầm vào ngày 16.6.2025, vượt qua điểm mua 12,050.

Elibook hiện đang lựa chọn và nắm giữ các cổ phiếu đầu ngành ngân hàng như: TCB, STB, MBB, CTG, ACB. Khả năng sau khi các cổ phiếu leader tăng giá, sẽ đến lượt các ngân hàng như MSB, VPB, OCB.

Trả lời