Phân tích Doanh Nghiệp

PVD: Lợi nhuận trước thuế quý 2 kỳ vọng tăng +79% yoy. Định giá hấp dẫn phản ánh hết thông tin tiêu cực

Posted on by Huy truong minh

Tổng Công ty Cổ phần Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD) đang nhận được sự quan tâm trong bối cảnh thị trường dầu khí biến động từ xung đột Israel-Iran. Theo VCBS, dự phóng lợi nhuận trước thuế quý 2 tăng +79% yoy, đạt 236 tỷ đồng. BSC tin rằng mức giá hiện tại (PB 0.69) đã phản ánh những thông tin tiêu cực, và cổ phiếu PVD đang giao dịch dưới giá trị sổ sách.

Quan điểm VCBS: Lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ trong Quý 2, lạc quan về triển vọng dài hạn

VCBS ghi nhận kết quả kinh doanh sơ bộ 5 tháng đầu năm 2025 của PVD khá tích cực, với doanh thu đạt 3,263 tỷ đồng và LNST đạt 304 tỷ đồng, hoàn thành lần lượt 45% và 57% kế hoạch năm.

Đặc biệt, VCBS dự phóng LNTT Quý 2/2025 của PVD đạt 236 tỷ đồng (+79% QoQ), dựa trên doanh thu đạt 2,425 tỷ đồng (+6% QoQ).

VCBS (13.6.2025) duy trì khuyến nghị MUA và giữ nguyên giá mục tiêu 25,155 đồng/cổ phiếu. VCBS dự phóng PVD đạt Doanh thu 9,432 tỷ VND (+2% YoY) và LNST 735 tỷ VND (+6% YoY) cho cả năm 2025.

  • Nguyên nhân phục hồi Q2: Sự phục hồi được kỳ vọng từ: (1) Đơn giá cho thuê bình quân các giàn tăng nhẹ; (2) Giàn PVD VI đã hoạt động trở lại từ ngày 18/04/2025 sau bảo trì; (3) Ghi nhận doanh thu di dời giàn PVD III từ Malaysia sang Indonesia.
  • Luận điểm đầu tư và triển vọng dài hạn:
    • Giá thuê và hiệu suất cao: VCBS kỳ vọng giá và hiệu suất thuê giàn khoan tự nâng sẽ neo giữ ở mức cao do nguồn cung giàn hạn chế trong khi nhu cầu cao. Các giàn của PVD luôn vận hành trên 98% hiệu suất và đã có hợp đồng ổn định xuyên suốt năm 2025 tại nước ngoài.
    • Nhu cầu khoan trong nước tăng: Tình hình thượng nguồn dầu khí Việt Nam đang có nhiều tín hiệu tích cực với các dự án lớn như Lô B – Ô Môn, Sư Tử Trắng – Pha 2B… PVD dự kiến tham gia hầu hết các chương trình khoan và cung cấp dịch vụ giếng khoan trong nước.
    • Đầu tư thêm giàn khoan: Giàn PVD VIII mới đầu tư đang tái khởi động, dự kiến vận hành từ tháng 9/2025 tại thị trường nội địa. PVD cũng có kế hoạch đầu tư thêm một giàn tự nâng khác trong giai đoạn 2025-2026.

 

    • Mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan hồi phục: Hoạt động này được kỳ vọng khởi sắc từ năm 2025 khi các dự án nội địa tái khởi động, đặc biệt là cơ hội từ dự án Lô B – Ô Môn. Chiến dịch khoan Lô B dự kiến khởi đầu năm 2027 và đóng góp doanh thu vào năm đó.

Ước tính lợi nhuận quý 2 của nhóm cổ phiếu dầu khí. Cập nhật PVS

Quan điểm BSC: Điều chỉnh dự phóng do hiệu suất giàn thấp, kỳ vọng phục hồi từ năm 2026

BSC (12.6.2025), đưa ra quan điểm MUA đối với PVD với giá mục tiêu 2025 là 23,700 VND/cp. BSC tin rằng mức giá hiện tại (PB 0.69) đã phản ánh những thông tin tiêu cực, và cổ phiếu PVD đang giao dịch dưới giá trị sổ sách.

PVD đặt kế hoạch năm 2025 với DTT 7,200 tỷ (-22% YoY) và LNST 530 tỷ (-24% YoY).

BSC đã hạ dự phóng cả năm 2025, với DTT đạt 8,963 tỷ VND (-4% YoY) và LNST-CĐTS đạt 710 tỷ VND (+2% YoY), giảm 5% doanh thu và 10% LNST-CĐTS so với dự phóng trước đó. Sự điều chỉnh này dựa trên giả định giá thuê giàn trong 2025-2026 sẽ không tăng (duy trì quanh 99,000 USD/ngày) và hiệu suất giàn PVD VI giảm.

Lợi nhuận sau thuế của cổ đông thiểu số (LNST-CĐTS) quý 1 của PVD 153 tỷ VND (-3% YoY, -29% QoQ), dựa trên doanh thu thuần (DTT) 1,503 tỷ VND (-14% YoY, -46% QoQ).

  • Nguyên nhân suy giảm: Doanh thu giảm chủ yếu do hiệu suất giàn khoan tự nâng thấp (76% trong Q1/2025 so với 100% trong Q1/2024) vì giàn PVD VI thực hiện bảo trì, bảo dưỡng lớn, và không ghi nhận doanh thu từ giàn Land-rig 11 (đã thanh lý trong kỳ). Biên lợi nhuận gộp cũng giảm mạnh từ 25.7% xuống 18.0%.
  • Tình hình cung cầu và hiệu suất giàn:
    • Quốc tế: Nhu cầu tại Trung Đông giảm, ảnh hưởng nhẹ đến giá thuê giàn ở Đông Nam Á.
    • Việt Nam: Nhu cầu trong nước đang tăng nhanh với các dự án lớn như Lô B – Ô Môn, Sư Tử Trắng 2B, Hải Sư Vàng, Lạc Đà Hồng, nhưng BSC cho rằng nhu cầu sẽ tăng mạnh vào năm 2026 trở đi.
    • Giàn khoan PVD: 4/4 giàn khoan tự nâng đã có hợp đồng đến hết năm 2025, trong đó PVD II, PVD III, PVD VI có hợp đồng đến 2026-2028, ít bị ảnh hưởng bởi giá dầu thấp. Giàn PVD VIII (mới mua lại) dự kiến ký hợp đồng vào tháng 9/2025 với giá thấp hơn kỳ vọng. PVD đang có kế hoạch đầu tư thêm 1 giàn khoan để phục vụ thị trường Việt Nam.

So sánh quan điểm giữa BSC và VCBS

Tiêu chí BSC VCBS
KQKD Q1/2025 DTT: 1,503 tỷ (-14% YoY), LNST: 153 tỷ (-3% YoY). Thấp hơn kỳ vọng. Sơ bộ 5T.2025 DTT: 3,263 tỷ, LNST: 304 tỷ (hoàn thành 45% DT, 57% LN kế hoạch). Tích cực hơn.
Dự phóng LNST 2025 710 tỷ (+2% YoY), hạ 10% so với dự phóng trước. 735 tỷ (+6% YoY).
Dự phóng DTT 2025 8,963 tỷ (-4% YoY), hạ 5% so với dự phóng trước. 9,432 tỷ (+2% YoY).
Giá thuê giàn Hạ dự phóng từ tăng 5%/5% xuống 0%/0% (trung bình 99,000 USD/ngày). Kỳ vọng tiếp tục neo giữ ở mức cao nhờ cung thấp, cầu cao.
Hiệu suất giàn PVD VI Giảm từ 100% xuống 80% (do bảo trì). Đã hoạt động trở lại từ 18/04/2025, ghi nhận tích cực Q2.
Giàn PVD VIII Dự kiến ký HĐ tháng 9/2025, giá thấp hơn kỳ vọng. Dự kiến vận hành từ tháng 9/2025 tại thị trường nội địa.
Kế hoạch đầu tư giàn mới Có kế hoạch đầu tư thêm 1 giàn. Có kế hoạch đầu tư thêm 1 giàn tự nâng (+25 triệu USD) giai đoạn 2025-2026.
Động lực chính Nhu cầu Việt Nam tăng mạnh vào 2026 trở đi. Giá thuê giàn tăng, hiệu suất cao, đầu tư thêm giàn, dịch vụ kỹ thuật giếng khoan hồi phục từ 2025.
Khuyến nghị & Giá mục tiêu MUA, 23,700 VND/cp. P/B 0.69 (dưới giá trị sổ sách). MUA, 25,155 đồng/cp.

Trên đồ thị, RS của PVD là 44, hoạt động ở mức yếu và thấp hơn RS của PVS là 86.

Elibook Team cho rằng, PVD đang phục hồi từ khó khăn.

Cổ phiếu PVD đang gặp cản kháng cự bởi MA150 ngày và cần thêm thời gian để tích luỹ thêm nền giá.

Trả lời