HHV: KỲ VỌNG TỪ ĐẦU TƯ CÔNG VÀ TIỀM NĂNG ĐƯỜNG SẮT

Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả (HHV) được CTCK VBCS dự phóng có mức tăng trưởng LNST quý 2 nhẹ +7% yoy, đạt 134 tỷ đồng. 

Cả KBSV và SSI đều có chung quan điểm tích cực về triển vọng của HHV, đặc biệt là hưởng lợi từ làn sóng đầu tư công. Tuy nhiên, có một số điểm khác biệt trong trọng tâm phân tích:

• Trụ cột tăng trưởng: Cả hai công ty đều nhận định mảng BOT và xây lắp là hai động lực chính.
• Backlog: KBSV đưa ra con số backlog cuối 2024 là 3,996 tỷ VND, đảm bảo nguồn việc 2-3 năm, trong khi SSI đề cập backlog trên 2,500 tỷ đồng, gấp 2.5 lần doanh thu mảng này. Mặc dù có sự chênh lệch số liệu, nhưng cả hai đều khẳng định backlog lớn là bệ đỡ vững chắc.
• Tiềm năng đường sắt: Cả hai CTCK đều đề cập đến tiềm năng từ các dự án đường sắt. KBSV đi sâu hơn vào quy hoạch tổng thể và cơ hội của HHV trong lĩnh vực này với kinh nghiệm thi công hầm, cầu và nền đường. SSI cũng nhấn mạnh sự quan tâm và chuẩn bị của HHV (như cử kỹ sư học hỏi kinh nghiệm thi công hầm metro) đối với các dự án đường sắt tỷ USD.
• Định giá: SSI đưa ra khuyến nghị MUA và giá mục tiêu 13,000 đồng/cổ phiếu, trong khi KBSV đưa ra khuyến nghị Mua với giá mục tiêu 14,500 đồng cho thấy sự lạc quan cao hơn.

Quan điểm KBSV:  Hưởng lợi từ đầu tư công. Backlog đủ việc cho 2-3 năm tới

KBSV (23.6.2025) khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 14,500 đồng, và đưa ra cái nhìn lạc quan về HHV dựa trên ba trụ cột chính:

• Dòng tiền BOT ổn định và tiềm năng trúng thầu dự án mới:

  • Các dự án BOT hiện hữu tiếp tục là nguồn dòng tiền tăng trưởng ổn định cho HHV, đóng góp hơn 70% doanh thu với biên lợi nhuận gộp trên 60%.
  • KBSV đánh giá HHV có khả năng cao tiếp tục trúng thầu các dự án hạ tầng giao thông mới trong giai đoạn 2026-2030 nhờ hồ sơ năng lực và kinh nghiệm dày dặn. HHV đang nghiên cứu gần 400 km cao tốc mới với tổng vốn đầu tư trên 100,000 tỷ đồng, phù hợp với mục tiêu 5,000 km cao tốc vào năm 2030 của Chính phủ.
  • Lưu lượng xe tại các trạm BOT dự kiến duy trì tăng trưởng ổn định 5-10%/năm. Đặc biệt, việc điều chỉnh tăng mức thu phí (dự kiến tối thiểu 10% sau mỗi 4 năm) sẽ là động lực tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận bền vững.

• Backlog xây lắp lớn đảm bảo nguồn việc 2-3 năm tới:

  • Giá trị sản lượng xây lắp còn lại cuối năm 2024 đạt 3,996 tỷ đồng, gấp 3.5 lần doanh thu xây lắp năm 2024, đảm bảo nguồn công việc cho HHV trong 2-3 năm tới.
  • Các dự án trọng điểm như Cao tốc Quảng Ngãi – Hoài Nhơn và Đồng Đăng – Trà Lĩnh dự kiến đóng góp chính vào doanh thu xây dựng trong 2 năm tới.
  • KBSV cũng nhấn mạnh cơ hội lớn từ việc HHV có thể được giao thầu dự án mở rộng cao tốc Bắc Nam (từ 4 lên 6 làn xe), với tổng mức đầu tư hơn 152 nghìn tỷ đồng, nhờ cơ chế chỉ định thầu ưu tiên nhà thầu từng tham gia.

• Cơ hội lớn từ các dự án đường sắt:

  • Với quy hoạch hệ thống đường sắt mới lên đến hơn 3.200 km và tổng mức đầu tư dự kiến 166 tỷ USD, HHV đứng trước nguồn công việc khổng lồ trong dài hạn.
  • Kinh nghiệm thi công hầm, cầu và nền đường giúp HHV có thể đảm nhận các gói EPC phần thô trị giá hàng nghìn tỷ đồng, củng cố vị thế trong lĩnh vực hạ tầng quốc gia.

Quan điểm của SSI: Kỳ vọng bứt phá từ các dự án cao tốc

SSI (27.5.2025) duy trì ước tính cho năm 2025 với doanh thu 3,678 tỷ đồng (+11% YoY) và lợi nhuận ròng 519 tỷ đồng (+9.7% YoY), đưa ra khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 13,000 đồng/cổ phiếu.

SSI cũng đưa ra cái nhìn tích cực về HHV, tập trung vào tăng trưởng lợi nhuận quý 1/2025 và các động lực chính trong năm 2025:

• Kết quả Quý 1/2025 ấn tượng: Lợi nhuận sau thuế Quý 1/2025 của HHV đạt gần 173 tỷ đồng, tăng 51,8% so với cùng kỳ. Sự tăng trưởng này đến từ hoạt động sản xuất kinh doanh thường xuyên, tăng trưởng doanh thu tài chính (tăng 90% YoY), và đặc biệt là việc hợp nhất dự án Cam Lâm – Vĩnh Hảo từ Quý 4/2024.
• Mục tiêu tăng trưởng 2025 và khuyến nghị: HHV đặt kế hoạch doanh thu hợp nhất năm 2025 đạt 3.585 tỷ đồng (+8% YoY) và lợi nhuận sau thuế 556 tỷ đồng (+12% YoY), hướng tới năm thứ 10 liên tiếp tăng trưởng lợi nhuận. SSI duy trì ước tính doanh thu 3.678 tỷ đồng (+11% YoY) và lợi nhuận ròng 519 tỷ đồng (+9,7% YoY), đưa ra khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 13.000 đồng/cổ phiếu.
• Động lực tăng trưởng năm 2025:
  • Mảng thu phí BOT: Vẫn là trụ cột chính, SSI dự kiến đạt 2.100 tỷ đồng doanh thu năm 2025, tăng 10% YoY nhờ lưu lượng phương tiện. SSI cũng đề cập đến tiềm năng tăng biểu mức phí sử dụng đường bộ cao tốc (ước tính 21% mỗi 3 năm) có thể mang lại lợi ích cho các dự án BOT của HHV.
  • Mảng xây dựng: Dự kiến đóng góp 1.392 tỷ đồng (+21% YoY) vào doanh thu năm 2025. Backlog xây lắp trên 2.500 tỷ đồng vào cuối năm 2024 là bệ đỡ quan trọng. Dự án Quảng Ngãi – Hoài Nhơn và Đồng Đăng – Trà Lĩnh là các dự án chủ lực.
  • Mảng duy tu quản lý vận hành: Ghi nhận tăng trưởng rất mạnh 419% trong Q1/2025.
• Nguồn vốn và dự án tiềm năng: HHV dự kiến hoàn thành phát hành riêng lẻ và phát hành ra công chúng, tăng vốn điều lệ, tạo nguồn lực cho các dự án mới như Tân Phú – Bảo Lộc.
• Tháo gỡ vướng mắc BOT và tầm nhìn đường sắt: SSI nhấn mạnh việc các vướng mắc tại dự án BOT đang được tháo gỡ, giúp HHV ghi nhận vốn hỗ trợ từ ngân sách nhà nước. SSI cũng ghi nhận sự quan tâm của HHV đến lĩnh vực hạ tầng đường sắt, Chủ tịch HĐQT Hồ Minh Hoàng nhấn mạnh việc tham gia đầu tư đường sắt là do “lắng nghe hơi thở người dân và nhu cầu xã hội” và HHV đã cử kỹ sư đi học hỏi kinh nghiệm thi công hầm metro.

HHV: Kỳ vọng bứt phá từ làn sóng đầu tư công, hướng tới chu kỳ tăng trưởng mới

Trên đồ thị, RS của HHV là 54, hoạt động ở mức trung bình. Elibook Team hiện đang nắm giữ VCG với RS =89, do ăn theo sóng ngành bất động sản.

Sau phiên breakout thất bại vào ngày 5.6.2025, HHV đang điều chỉnh về tìm hỗ trợ ở MA50 ngày, để chờ đợi điểm breakout trở lại.